汇添富中证细分有色金属产业主题ETF投资价值分析：供需格局改善，布局顺周期品种-20231004-国信证券-32页.pdf
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年10月04日超配汇添富中证细分有色金属产业主题ETF投资价值分析供需格局改善，布局顺周期品种核心观点行业研究·行业专题有色金属超配·维持评级证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005证券分析师：焦方冉证券分析师：冯思宇021-60933177010-88005314jiaofangran@guosen.com.cnfengsiyu@guosen.com.cnS0980522080003S0980519070001联系人：马可远0755-81982439makeyuan@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金属行业周度市场观察（9.11-9.17）》——2023-09-19《金属行业周度市场观察（9.4-9.10）》——2023-09-11《金属行业2023年中报总结-利好政策持续落地，把握顺周期投资机会》——2023-09-10《金属行业9月投资策略-布局顺周期，金属迎来上涨机遇》——2023-09-06《金属行业周度市场观察（8.28-9.3）》——2023-09-04旺季来临，关注顺周期投资机会。今年7月，中央政治局会议定调，稳增长政策有望逐步出台；今年8月底以来，国内房地产重磅政策密集出台；8月国内经济景气回暖，内生增长动能得以提振。而海外市场方面，美国和欧洲本轮加息周期已接近尾声，后面有望逐步开启降息通道，将有利于提振美国和欧洲制造业复苏，刺激国内出口。当前时点我们建议配置受益于国内需求复苏预期+海外流动性宽松预期的有色金属板块。工业金属：预计欧美国家制造业底部反弹，以及国内制造业持续复苏将拉动工业金属需求，保交楼政策也将推动地产链后端对工业金属的需求。在供给端可控、库存历史极低的情况下，看好工业金属价格走势。黄金：目前美国存在高利率维持更长时间的可能，但货币政策具有时滞性，更高的利率会对企业偿债能力造成更大挑战，市场普遍预期再度加息可能性相对较小。新能源金属：今年新能源金属价格表现相对疲软，经过长时间的调整之后，目前价格已经非常接近底部区间，预计之后会有磨底的阶段，市场有望逐步交易下游正极材料和动力电池需求的复苏。稀土：2023年第二批稀土开采、冶炼分离指标有序增长，供给弹性有限。同时，新能源产业加速发展+节能降耗要求提升磁材需求，稀土消费多点开花。稀土板块有望得到重估。中证细分有色金属产业主题指数投资价值分析。细分有色发布于2012年4月，从有色金属及采矿等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成，反映沪深两市细分有色产业公司股票的整体走势。1）过去20年有色板块有三轮大行情：①2003.7-2008.7，中国经济腾飞，国内城镇化和工业化快速推进；②2009.1-2011.2，金融危机后，美联储量化宽松+中国四万亿刺激；③2020.3-2021.9，疫情暴发后，国内有效的管制措施+美联储开启无限量宽松措施；2）今年以来，细分有色年化收益率为-7.67%，表现在主流市场宽基指数中处于中间水平；3）细分有色成分股以中大盘股为主，总市值500亿以上成分股权重占比为55.09%；3）细分有色成分股94.10%集中在工业金属、小金属、能源金属和贵金属上；4）细分有色估值处于发布以来的历史低位，具备配置价值。有色50ETF投资价值分析。简介：有色50ETF是紧密跟踪细分有色收益率的基金产品，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。该基金的管理费率为0.50%/年，托管费率为0.10%/年。管理公司：汇添富基金成立于2005年2月，发展至今已经成长为一家长期业绩亮眼、产品布局完善、业务领域全面、资产管理规模居前的大型基金公司，截至2023年二季度末管理基金数量为297只，规模为8,600.96亿元。风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E601899.SH紫金矿业买入12.763290.490.881.0514.512.2603993.SH洛阳钼业买入6.081261.030.400.5015.212.2600547.SH山东黄金买入25.771052.820.530.6748.638.5601600.SH中国铝业增持6.381005.410.450.5314.212.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录旺季来临，关注顺周期投资机会..5工业金属：供需维持紧平衡，库存处于历史低位..7（1）铜：将受益于全球制造业复苏.7（2）铝：运行已见顶，供应扰动多.8（3）锌：矿山增量低于预期，供需格局边际向好.9黄金：央行购金持续，沪金价格强势.....11新能源金属：商品价格回归理性，成长性仍值得期待...15（1）锂：全球锂资源供需矛盾逐步缓解，将回归边际成本定价15（2）钴：全球钴原料供应相对宽裕，钴价仍在磨底阶段16（3）镍：镍价重心下移，关注一体化布局企业..18稀土：资源高度集中，价格窄幅震荡.....20细分有色投资价值分析...22细分有色编制方式及简介...22今年细分有色表现在主流宽基指数中处于中间水平.....23指数风格：中大市值为主，持有工业金属多.....24指数估值：估值水平处于历史低位.26有色50ETF：布局顺周期标的....27有色50ETF简介.....27管理公司：产品类型完善，长期业绩领先.28基金经理：投资经验丰富，业绩优异.....29qRxOpNpOoNmRnRmMyQzQsM8OdN6MsQoOmOnOiNrQqQiNnNoR6MqRqNuOqRmMuOtQtP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：国内房地产新开工、竣工和销售数据....5图2：国内房地产价格指数（%）.5图3：2022年以来中国月度实际GDP同比增速测算....6图4：2023年1-8月中国消费、投资、出口的两年平均同比..6图5：美国PMI.....6图6：欧元区PMI...6图7：主要经济体制造业PMI和铜价走势（美元/吨）.7图8：美国耐用品库销比与铜价（美元/吨）...8图9：全球铜矿山资本开支（亿美元）..8图10：全球铜矿山品位...8图11：国内电解铝运行产能接近顶部（万吨）.9图12：过去20年全球电解铝增量主要来自中国（万吨）....9图13：锌精矿产量总是低于预期（万吨）....10图14：高价格才能使矿山建设提速....10图15：黄金价格走势（美元/盎司，元/克）..12图16：黄金境内外价差（美元/盎司）.12图17：美国非农就业人数及职位空缺数（千人）....13图18：失业率与劳动力参与率变化（%）.....13图19：美国及欧元区CPI变化（%）...13
