平高电气(600312)2023年三季报点评：Q3业绩高增，盈利能力持续提升.pdf
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1平高电气（600312.SH）2023年三季报点评Q3业绩高增，盈利能力持续提升2023年10月20日➢事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司营收及净利润亿元，同比增长21.51%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长209.78%；实现扣非净利润5.48亿元，同比增长227.08%。公司23Q3实现收入26.22亿元，同比增长24.17%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长256.82%，环比增长49.53%；实现扣非净利润2.16亿元，同比增长298.93%。业绩增长主要系电网建设持续提速，公司市场开拓成果显著，且可执行项目陆续履约交付。➢盈利能力持续提升，精益管理提质增效。盈利能力方面，3Q3毛利率为21.41%，同比增长3.37Pcts，净利率为9.13%，同比增加4.78Pcts，随着公司成本管理体系的持续优化，后续盈利能力有望持续提升。费用管控方面，2023年前三季度期间费用率为9.51%，同比下降3.47Pcts。➢招标份额保持稳健，推动后续业绩持续增长。2023年国家电网输变电设备集招加速，特高压交直流输电通道建设推进，电网建设需求持续旺盛，公司在国网多轮采购中标。9月16日，公司公告中标国网2023年第六十三批采购，中标金额合计约为8.44亿元，占2022年营业收入的9.10%；10月10日，公司公告中标国网2023年第六十八/六十四/八十四批采购，中标金额合计约为6.50亿元，占2022年营业收入的7.01%。➢国际化供应能力不断提升，海外业务带来新增量。“一带一路”倡议推动下，公司积极拓展国际业务，已成功将产品推广至全球多个国家和地区，并构建了完善的海外营销网络。通过参与意大利ENEL、西班牙等国际项目的实施，公司进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验，拥有欧盟认证的焊工资质，国际化供应能力不断提升。2023年公司稳步推进国际业务拓展，签订南非工商业储能一体机供货项目，中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，再次挺进欧洲高端市场；签订印尼南苏电气一体化工程总包项目，实现海外业务新发展。➢投资建议：特高压建设进度加速有望贡献公司业绩弹性，同时国际业务迎来复苏，我们预计公司23-25年营收分别为113.5、136.53、160.85亿元，增速分别为22.4%、20.3%、17.8%；归母净利润分别为7.02、9.53、12.28亿元，增速分别为230.8%、35.8%、28.9%，以10月20日收盘价为基准，公司23-25年PE分别为21X、15X、12X，维持“推荐”评级。➢风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险等。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）9,27411,35013,65316,085增长率（%）0.022.420.317.8归属母公司股东净利润（百万元）2127029531,228增长率（%）199.7230.835.828.9每股收益（元）0.160.520.700.91PE68211512PB1.51.51.41.3资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月20日收盘价）推荐维持评级当前价格：10.63元[Table_Author]分析师邓永康执业证书：S0100521100006电话：021-60876734邮箱：dengyongkang@mszq.com研究助理李佳执业证书：S0100121110050电话：021-60876734邮箱：lijia@mszq.com研究助理许浚哲执业证书：S0100123020010电话：021-60876734邮箱：xujunzhe@mszq.com相关研究1.平高电气（600312.SH）2023年半年报点评：23H1业绩亮眼，盈利能力增强-2023/08/172.平高电气（600312.SH）2022年年报及2023年一季报点评：23Q1业绩超预期，降本增效成果显著-2023/04/213.平高电气（600312.SH）2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，费用管控良好-2022/10/254.平高电气（600312.SH）2022年半年报点评：网内中标份额领先，精益管理持续推进-2022/08/255.平高电气（600312.SH）动态报告：22年中期业绩高增，网内外+海外市场持续开拓-2022/07/09平高电气(600312)/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入9,27411,35013,65316,085成长能力（%）营业成本7,6439,05610,84412,730营业收入增长率0.0122.3920.2917.81营业税金及附加8391109129EBIT增长率15.63236.4430.7826.27销售费用377443505563净利润增长率199.68230.8435.8028.88管理费用396363410450盈利能力（%）研发费用392409492579毛利率17.5920.2220.5820.86EBIT2969941,3011,642净利润率2.296.186.987.64财务费用-54-29-43-59总资产收益率ROA1.193.374.004.55资产减值损失-124-87-83-73净资产收益率ROE2.287.068.9510.65投资收益22232732偿债能力营业利润3249591,2881,660流动比率1.531.471.461.47营业外收支6111速动比率1.211.191.171.18利润总额3309601,2891,661现金比率0.440.460.490.52所得税30154193249资产负债率（%）45.4349.7952.5154.14净利润3008071,0951,412经营效率归属于母公司净利润2127029531,228应收账款周转天数207.68200.00190.00180.00EBITDA7591,4761,7992,163存货周转天数72.4470.0070.0070.00总资产周转率0.500.590.610.63资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E每股指标（元）货币资金3,4974,6745,9927,499每股收益0.160.520.700.91应收账款及票据5,3526,6177,5118,321每股净资产6.877.327.848.50预付款项499543651764每股经营现金流1.031.351.511.73存货1,5171,6501,9962,368每股股利0.160.180.250.32其他流动资产1,2441,5191,8222,206估值分析流动资产合计12,10915,00417,97321,158PE68211512
