宏观专题研究：全球制造业PMI低位企稳，美欧分化-20231006-华泰证券-18页.pdf
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告宏观全球制造业PMI低位企稳，美欧分化华泰研究研究员易峘SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263evayi@htsc.com+(852)36586000联系人胡李鹏，PhDSACNo.S0570122120062hulipeng@htsc.com+(86)1063211166联系人齐博成SACNo.S0570122080197qibocheng@htsc.com+(86)21289722282023年10月06日│中国内地专题研究图说全球PMI|2023年10月本系列为华泰宏观出品、全球PMI月度追踪系列的第四期。PMI公布时间显著早于官方数据，被广泛用于追踪总产出，以及工业生产、服务消费、就业、通胀、库存等分项指标变化。考虑到本轮经济周期波动较大，且各国/地区内部以及之间存在较为明显的分化，本产品旨在通过PMI数据及其跨国比较，帮助投资者更早把握全球经济景气变化及国家间分化，并预判中国外需走势的边际变化。9月全球PMI走势概述：9月全球制造业PMI总体低位企稳，但服务业PMI继续降温，反应重启后全球服务业消费大幅回升后开始正常化。美国周期总体景气度仍相对较高，但强美元和高利率对新兴市场的边际影响有所上升。全球制造业PMI分化：美国制造业PMI上升，欧元区仍然处于低位，新兴市场绝对景气度更高但边际呈回落走势；服务业PMI：发达经济体服务业整体持平，而新兴市场经济体景气度明显回落。订单总体改善：制造业订单和新出口订单小幅反弹，绝对水平仍低于荣枯线。产成品库存分项回落：制造业或仍处于去库存过程中。原材料和产成品价格分项反弹：油价上涨推动制造业原材料价格分项明显回升，但服务业价格分项则延续回落态势。具体看：1.全球制造业PMI低位企稳，服务业PMI小幅走弱，综合PMI回落至50.5▪9月全球制造业低位企稳，上行0.1pct至49.1，仍位于荣枯线以下。其中，美、英有所修复，美国回升2.0pp至49.8（ISM回升1.4pp至49.0）；但德国等部分欧元区以及新兴市场经济体继续走弱，欧元区回落0.1pp至43.4（德法回落但意西改善），新兴市场下降0.5pp至50.9。▪9月全球服务业PMI下降0.3pp至50.8。其中，发达国家服务业PMI变化不大，新兴市场服务业PMI回落：美国下降0.4pp至50.1（美国ISM下降0.9pp至53.6）；欧元区上行0.8pp至48.7；新兴市场下降1.2pp至51.9。2.订单需求：边际改善全球制造业新订单和新出口订单分别回升0.3pp和0.7pp至48.4和47.7，连续两个月边际改善。分地区看，美国和欧元区有所反弹；中国新订单指数微升，而亚洲其他地区、拉美等订单分项出现回落。3.库存周期：产成品仍在去库存，但原材料垒库意愿上升全球制造业产成品库存回落0.7pp至48.5，但原材料库存回升0.8pp至49.0，或由价格回升和制造业周期低位企稳共同驱动。美国、欧元区、中国、拉美等地区产成品库存分项均回落，亚洲其他地区库存有所回升。4.价格走势：原材料价格反弹推升制造业价格，但服务业议价能力总体回落➢全球制造业PMI原材料价格和出厂价格分项分别回升1.3pp、1.0pp至52.5和51.6，或因油价等大宗商品价格上涨所致。➢服务业PMI价格总体继续回落：原材料价格和出厂价格分项分别下降0.4pp和0.2pp至52.3和54.3。风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2宏观研究正文目录一、全球制造业和服务业PMI一览.....4二、美国PMI及分项..8三、欧元区PMI及分项...10四、中国PMI及分项12五、亚洲（除中国外）PMI及分项....13六、拉美制造业PMI及分项..15图表目录图表1：9月全球综合PMI和服务业PMI均出现回落，全球制造业小幅回升但仍低于荣枯线....4图表2：全球各国家/地区制造业PMI热力图..4图表3：9月美国、英国和部分欧元区国家制造业PMI有所修复，新兴市场国家包括东盟和拉美等出现回落....5图表4：全球各国家/地区服务业PMI热力图..5图表5：美国服务业PMI持续回落，但欧元区服务业PMI改善，发达国家服务业PMI总体持平，新兴市场服务业PMI回落.....6图表6：全球制造业PMI新出口订单回升，指示全球实际出口可能低位企稳并改善.6图表7：全球制造业PMI订单库存比小幅回升.....6图表8：全球综合和服务业PMI预期均回落，制造业PMI预期回升.6图表9：分地区看，美国和新兴市场ex中国综合PMI预期回升..6图表10：全球制造业出厂价格和原材料价格均持续反弹，或对商品通胀产生一定压力..7图表11：全球服务业进场和出厂价格小幅回落，显示服务业通胀总体呈震荡下行趋势...7图表12：9月全球综合PMI原材料和出厂价格均回升，指示全球CPI同比增速可能反弹....7图表13：全球制造业PMI运送时间总体超过疫情前水平，显示商品供应链已显著改善.7图表14：美国Markit制造业PMI回升但服务业PMI回落。制造业分项中订单情况有所改善，原材料库存回升，而产成品库存下降，价格分项均回升指示商品通胀可能存在上行压力。服务业分项中订单项明显回落，价格分项也出现下行，指示服务业通胀可能放缓.....8图表15：美国各类制造业PMI均边际回升....8图表16：美国各类服务业PMI均出现回落....8图表17：美国综合PMI小幅回落，暗示9月经济动能或有所放缓....8图表18：美国制造业PMI新订单回升而服务业PMI新订单回落.8图表19：美国制造业PMI原材料库存回升，但产成品库存回落..9图表20：美国综合PMI出厂价格回升，指示表观通胀可能反弹..9图表21：欧元区Markit制造业PMI低位企稳；服务业PMI小幅回升但订单分项走弱10图表22：欧元区综合PMI小幅反弹但仍处低位，指示三季度欧元区GDP增速或较二季度放缓....10图表23：欧元区综合PMI和服务业PMI均小幅回升，制造业低位企稳10图表24：主要国家综合PMI均小幅改善，德法低于其他国家...10图表25：欧元区服务业PMI新订单持续回落，制造业新订单小幅反弹.10图表26：欧元区原材料和产成品库存均回落11图表27：欧元区制造业和服务业PMI出厂价格均回落，指示欧元区通胀或将保持下行.....11oPuNmOnOrQmNnRoNnNrQvMaQcMaQpNqQoMpMeRnMmMiNpOmPaQoPrPuOpMqMxNsOpP免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3宏观研究图表28：欧元区综合PMI出厂价格持续下行，指示Headline通胀将保持回落11图表29：欧元区制造业PMI新出口订单持续处于低位，指示实际出口面临压力....11图表30：9月中国官方制造业PMI上行0.5个百分点至50.2，新订单及新出口订单均边际回升；服务业PMI上行行0.7个百分点至51.7....12图表31：9月中国官方制造业和服务业PMI均出现改善.....12图表
