DICT推动数字化转型加速.pdf

敬请参阅最后一页特别声明110月20日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入7756亿元，同比增长7.2%；归母净利润1055亿元，同比增长7.1%。EBITDA为人民币2685亿元，同比增长6.7%。业绩符合预期。收入结构持续优化，经营业绩稳健增长。报告期内公司营收同比增长7.2%，其中主营业务收入6646亿元，同比增长7.2%。分市场看，个人市场稳步提升，移动客户总数9.9亿户，其中5G客户占比提升至75.8%，带动移动ARPU提升至51.2元。家庭市场在千兆+云驱动下，客户综合ARPU人民币42.1元。政企市场聚焦云网DICT拓展，保持较高增速。盈利指标仍保持行业领先，EBITDA率40.4%，净利润率13.6%。整体经营效率保持良好态势，预计全年投资强度降至20%以下。云网资源优势显著，DICT业务维持高增。面向数字经济时代的新一代信息基础设施方面，“5G+算力网络+智慧中台”一体化融合优势进一步加强。报告期内，DICT业务收入达到人民币866亿元，同比增长26.4%，预计全年HBN营收占比将提升至40%以上。移动%左右增长。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。23年剑指万亿营收，增长和转型预期打开未来市值空间。2023年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。数字经济和AI+时代下，看好公司作为算力网络底座实现从人口红利到信息红利的转型，营收有望在23年突破万亿。伴随公司基本面趋势性好转，投资强度稳中向下，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。预计公司2023-2025年收入分别为10324亿/11453亿/12819亿元，归母净利润分别为1371亿/1512亿/1685亿元，对应PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。5G业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要，数字化转型不达预期。01,0002,0003,0004,0005,0006,00060.0070.0080.0090.00100.00110.00221021人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国移动沪深300公司点评敬请参阅最后一页特别声明2附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入768,070848,258937,2591,032,3531,145,3441,281,915货币资金325,941335,155223,483246,734294,511367,249增长率10.4%10.5%10.1%10.9%11.9%应收款项86,56681,70872,69783,33889,63597,162主营业务成本-533,260-603,905-676,863-743,294-824,648-922,979存货8,04410,20311,69612,21913,55615,172%销售收入69.4%71.2%72.2%72.0%72.0%72.0%其他流动资产159,192168,305148,495178,643208,943240,762毛利234,810244,353260,396289,059320,696358,936流动资产579,743595,371456,371520,933606,644720,345%销售收入30.6%28.8%27.8%28.0%28.0%28.0%%总资产34.3%33.0%24.0%26.1%28.6%31.7%营业税金及附加-2,462-2,722-2,898-3,097-3,436-3,846长期投资162,922249,128372,985383,269403,459423,649%销售收入0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%固定资产754,820770,399786,287851,287874,787898,787销售费用-49,949-48,243-49,592-54,715-60,703-67,942%总资产44.6%42.7%41.4%42.6%41.2%39.5%%销售收入6.5%5.7%5.3%5.3%5.3%5.3%无形资产47,56350,42353,12053,75655,85657,956管理费用-51,395-53,228-54,533-59,876-66,430-74,351非流动资产1,112,8391,210,6561,443,8671,478,1991,514,6711,553,000%销售收入6.7%6.3%5.8%5.8%5.8%5.8%%总资产65.7%67.0%76.0%73.9%71.4%68.3%研发费用-11,099-15,577-18,091-20,647-22,907-25,638资产总计1,692,5821,806,0271,900,2381,999,1322,121,3152,273,346%销售收入1.4%1.8%1.9%2.0%2.0%2.0%短期借款24,17326,05930,91931,00032,00033,000息税前利润（EBIT）119,905124,583135,282150,724167,220187,160应付款项316,341368,190321,351369,608409,237457,111%销售收入15.6%14.7%14.4%14.6%14.6%14.6%其他流动负债176,760187,899181,067186,970200,284214,920财务费用7,9058,0968,6057,79710,22213,512流动负债517,274582,148533,337587,578641,521705,032%销售收入-1.0%-1.0%-0.9%-0.8%-0.9%-1.1%长期贷款000000资产减值损失-5,302-4,550-5,144-2,546-3,103-3,834其他长期负债57,83648,887100,77875,35358,32946,400公允价值变动收益2,8944,1022,7594,0004,0004,000负债575,110631,035634,115662,931699,850751,432投资收益13,09313,39613,18113,00013,00013,000普通股股东权益1,113,6161,171,0501,262,0481,331,7761,416,6901,516,789%税前利润9.2%8.8%8.1%7.3%6.6%5.9%其中：股本402,130402,130453,504453,504453,504453,504营业利润142,936151,994161,306176,975195,339217,837未分配利润1,010,8351,069,1871,107,1201,180,0331,264,9471,365,046营业利润率18.6%17.9%17.2%17.1%17.1%17.0%少数股东权益3,8563,9424,0754,425