医药生物行业周报：从慢病角度思考国产GLP-1的未来.pdf

从慢病角度思考国产GLP-1的未来证券研究报告投资评级：）报告日期：推荐（维持2023年10月22日分析师：胡博新SAC编号：S1050522120002分析师：吴景欢SAC编号：S1050523070004行业周报2医药行业观点1.以慢病角度思考国产GLP-1的未来海外GLP-1的销售吸引力了许多国内企业跟进GLP-1药物的研发，司美格鲁肽的专利挑战，未来加上仿制药的加入，市场担忧国产GLP-1的市场竞争激烈，预期收益可能大幅下降，重演肿瘤免疫品种PD-1的情况。实际上以司美格鲁肽为代表的GLP-1，目前已验证适应症均是拥有广阔人群的慢病，中国目前糖尿病人群1.4亿人，超重及肥胖人群超5亿人，同时NASH、慢性肾病、阿尔茨海默病等慢病处于临床研究中，足以培育出巨大的市场。目前慢病领域中，降糖、降脂均是多品种，多品牌参与其中，和肿瘤药物市场有显著区别，未来GLP-1市场，我们认为也会容纳更多国产品种。2.海外映射与连续数据有望继续支持GLP-1热度本周GLP-1相关的标的调整较大，我们认为主要是更多受市场关注度变化的影响，具有减重效果的国产GLP-1尚未上市，尚未进入业绩验证阶段，更多国产GLP-1仍处于临床早期。在此阶段，海外GLP-1的销售业绩和临床进度具有重要的参考意义，指引市场对未来市场空间和格局的判断，有望继续支撑GLP-1的市场热度。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明33.3季度披露集中期，分化加大，部分可能好于预期进入10月中下旬，接下来一周将是业绩披露的集中期，因为医疗反腐对不同科室、不同药品影响差异较大，器械、耗材和药品也存在显著差异，而且需要考虑集采的实施，3季度预期业绩分化差异较大。进入9月，续学术推广恢复，具有刚性需求的药物整体仍保持增长，实际部分企业的情况可能好于调整后的预期。4.4季度继续保持对医药的乐观4季度医药即将迎来医保目录谈判、基本药物目录制定等增量政策因素；对于市场担忧的医疗反腐风险，我们认为短期冲击已基本落地，3季报后市场预期也基本落地；对于三明模式、医生薪酬改革等不确定因素，我们认为需要考虑全国区域差异和医疗的特殊性，医疗改革并非简单的复制。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明医药行业观点4医药推选及选股推荐思路医药行业大品种的出现可以带动行业的发展，海外映射与连续数据有望持续支撑GLP-1热度，未来医疗政策也有望持续转暖；基于目前医药行业尚处于历史估值偏低位置，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下：1）GLP-1减重/降糖药物产业链，推荐海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐【众生药业】；上游原料药合同定制可以关注【凯莱英】；海外仿制药认证通过，建议关注【翰宇药业】；2）药品创新产业链已相对稳定，订单持续增长的订单的企业，可以关注【凯莱英】、【毕得医药】、【普蕊斯】；3）3季度业绩预期已修正，实际主观担忧较多，为市场所错杀的处方药品种，推荐【人福医药】、【九典制药】；4）国产心血管器械创新领域突破，未来具备超10亿规模的产品，如人工心脏、介入瓣中瓣等，推荐【百洋医药】，建议关注【佰仁医药】；5）潜力的国内疫苗大单品，推荐带状疱疹病毒疫苗方向，推荐【百克生物】和【智飞生物】，流感疫苗接种高峰已到来，2023年流感疫苗接种有望达到甚至超过近年最高水平，推荐【华兰疫苗】。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明重点关注公司及盈利预测5资料来源：WIND，未评级公司的数据来自WIND一致预期，华鑫证券研究所公司代码名称2023-10-22股价EPSPE投资评级20222023E2024E20222023E2024E000661.SZ长春高新129.6910.2312.5615.7112.6810.338.26增持002728.SZ特一药业17.420.781.101.3222.3315.8413.20买入300122.SZ智飞生物55.344.713.915.1711.7514.1510.70买入300705.SZ九典制药23.730.791.041.4330.0422.8216.59买入301207.SZ华兰疫苗28.501.301.572.0521.9218.1513.90买入301363.SZ美好医疗29.390.991.231.5429.6923.8919.08买入600079.SH人福医药22.341.521.401.6314.7015.9613.71买入600976.SH健民集团58.802.663.484.1422.1116.9014.20买入688276.SH百克生物60.960.440.901.41138.5567.7343.23买入688581.SH安杰思112.003.343.314.3933.5333.8425.51买入诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明6重点关注公司及盈利预测资料来源：WIND，未评级公司的数据来自WIND一致预期，华鑫证券研究所公司代码名称2023-10-22股价EPSPE投资评级20222023E2024E20222023E2024E002821.SZ凯莱英152.188.926.596.2616.5923.0824.28300009.SZ安科生物9.690.420.550.6923.0717.6214.04买入300233.SZ金城医药16.620.710.560.6623.4129.6825.18买入301015.SZ百洋医药28.650.961.231.5529.8423.2918.48买入301257.SZ普蕊斯62.841.191.852.5240.3533.9424.90301333.SZ诺思格63.301.891.732.1843.4936.5729.04688185.SH康希诺73.36-3.68-2.32-0.76-19.93-31.62-96.53买入688198.SH佰仁医疗126.720.71.071.60183.96118.1879.00688319.SH欧林生物18.820.070.180.30268.86104.5662.73买入688426.SH康为世纪28.641.691.843.4216.9515.578.37买入诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明7重点关注公司及盈利预测资料来源：WIND，未评级公司的数据来自WIND一致预期，华鑫证券研究所公司代码名称2023-10-22股价EPSPE投资评级20222023E2024E20222023E2024E002317.SZ众生药业17.500.450.500.5538.8935.0031.82买入300199.SZ翰宇药业16.91-0.40-43.50688073.SH毕得医药67.142.252.212.9836.5330.3222.52诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明10风险提示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.研发失败或无法产业化的风险医药生物技术壁垒很高，公司可能不能按计划开发出新产品，在研项目