核电行业深度：军技民用的典范，三代核电为建造主流，四代核电呈加速发展.pdf
证券研究报告：国防军工|深度报告2023年10月23日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位1342.4152周最高1652.0752周最低1342.41行业相对指数表现（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:鲍学博SAC登记编号:S1340523020002Email:baoxuebo@cnpsec.com分析师:马强SAC登记编号:S1340523080002Email:maqiang@cnpsec.com近期研究报告《中邮军工8月月报：2023H1军工行业保持稳定增长，建议关注两条投资主线》-2023.09.04核电行业深度：军技民用的典范，三代核电为建造主流，四代核电呈加速发展⚫投资要点核能的利用是军技民用的典范，我国核电从跟随走向引领。截至2022年底，全球运行核电438个机组，装机容量394GW，核电成为世界能源结构重要组成。我国核电工业起步较晚，但经过近40年发展，2022年，我国核电装机容量56GW，十年复合增速16%，发电量占比5.0%。“华龙一号”的成功代表着我国三代核电技术实现完全自主化，HTR-PM并网意味着我国四代核电引领全球。三代核电核准加速，国产化率持续提升。随着我国核电在2019年结束三年“零核准”，国内在建机组数量和装机容量快速提升，“华龙一号”进入批量化建设阶段。2018年，在建机组13台，装机容量1403万千瓦；2022年，在建机组23台，装机容量2549万千瓦，较2018年增长82%。国产化率方面，二代核电的福清1/2号机组设备国产化率75%左右，“华龙一号”示范项目福清5号机组国产化率达85％，批量化建设后的目标是设备国产化率不低于95%。四代核电示范工程陆续并网，重点关注高温气冷堆和钠冷快堆商运。我国高温气冷堆示范工程于2021年底并网，霞浦快堆示范工程1号机组预计2023年并网，四代核电实现中国引领。高温气冷堆具有宽用性特征，除发电外，在供汽、制氢、石化领域具有广泛应用前景；钠冷快堆可以利用贫铀和钚，是我国实现闭式燃料循环体系的关键环节。国内核聚变试验稳步推进，人类终极能源的利用渐行渐近。核聚变发电具有更低的燃料成本、燃料资源充足、不会对环境造成危害以及更高的安全性等优势，被誉为“人类终极能源”。国内核聚变领域，西南物理研究院和中科院等离子体研究所核聚变实验装置陆续升级、新建，民企能量奇点和星环聚能纷纷入局，核聚变从实验走向工程稳步推进。建议关注受益于三代核电建设加速和国产替代的中核科技、江苏神通、久立特材；受益于四代核电高温气冷堆项目增长的佳电股份、科新机电；受益于核聚变项目推进的国光电气；受益于核燃料循环产业发展的景业智能；受益于核电装机增长的中国核电和中国广核等。⚫风险提示电力需求增长不及预期；核电政策转向保守；四代核电发展不及预期等。-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%2022-102023-012023-032023-052023-082023-10国防军工沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1核电：军技民用的典范，我国核电从跟随走向引领....51.1军技民用的典范，核电已成为世界主要能源.....51.2核电具有良好的清洁能源属性，压水堆是世界核电主要堆型....71.3事故造成核电发展短期停滞，核电技术不断升级101.4我国核电从跟随走向引领，“华龙一号”进入批量化建造.122三代核电：现阶段主要产业化核电技术，“华龙一号”为国内主要批建类型.152.1三代核电具有更高的安全性和经济性，我国自主研发三代核电“华龙一号”技术.....162.2“华龙一号”单个机组投建金额150-200亿元，设备支出约65亿元....182.3“十四五”三代核电核准投建加速，国产化率持续提升...193四代核电：中国引领，高温气冷堆和钠冷快堆先行...233.1高温气冷堆：示范工程成功并网，宽用性拓展核能应用领域...233.2钠冷快堆：我国核能发展三步走战略重要环节，与压水堆匹配发展构成闭式燃料循环体系.264核聚变发电：国内核聚变试验稳步推进，人类终极能源的利用渐行渐近...284.1核聚变：人类终极能源，以托卡马克装置最成熟284.2从ITER项目到HelionEnergy核聚变发电厂，国际核聚变发电热度不减....294.3国内核聚变试验稳步推进，实验装置陆续开建..325相关标的..345.1中核科技：国内核电阀门领域的领军企业，受益于高端阀门国产替代.345.2江苏神通：受益于核电建设加速，乏燃料后处理厂配套产品贡献新增量.....355.3佳电股份：特种电机供应商，受益于高温气冷堆商运推广.....365.4久立特材：蒸发器U型管核心供应商，海外石油领域新签大订单.....375.5科新机电：压力容器过程装备制造商，受益于高温气冷堆和核燃料运输产业发展...385.6国光电气：微波电真空器件领军企业，核工业产品市场空间广阔.....395.7景业智能：核工业智能装备核心供应商，乏燃料后处理市场前景广阔.405.8中国核电和中国广核：国内主要核电运营商，受益于核电装机容量提升.....416风险提示..42请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1：2021年全球发电量（十亿千瓦时）及占比.6图表2：全球核电现状（2022年）..7图表3：不同发电方式温室气体排放量对比.8图表4：世界核电站使用的主要堆型.9图表5：全球核电堆型情况...9图表6：压水堆示意图10图表7：主要核事故..11图表8：核电技术发展历程..12图表9：全国核电装机容量及增速..14图表10：全国核电发电量及增速...14图表11：核能技术发展线路图.....15图表12：福清核电站.18图表13：防城港3号、4号机组初设概算..19图表14：核电细分设备市场规模...19图表15：国内核电机组核准情况...20图表16：近几年我国在建核电机组数量...20图表17：近几年我国在建核电机组装机容量.....20图表18：近几年国内核电新建机组情况...21图表19：中核项目CNP/M310（改）综合国产化率.22图表20：中广核CPR1000项目综合国产化率.....22图表21：进口与国产阀门数量及金额对比（福清核电一期）...22图表22：四代核电堆型及核电工程.23图表23：球形燃料元件示意图.....24图表24：高温气冷堆示范电站单模块示意图.....24图表25：高温气冷堆用途示意.....25图表26：钠冷快堆泳池式反应系统示意图.26图表27：快堆闭式核燃料循环示意.27图表28：我国快堆核能系统发展总体目标设想...28图表29：托卡马克结构示意图.....29图表30：ITER主体托卡马克装置示意图..30图表31：ITER项目时间表..31图表32：中国磁约束聚变能发展路线图...33图表33：快堆闭式核燃料循环示意.34图表34：中核科技营业收入及毛利率.....35图表35：中核科技归母净利润及净利率...35请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表36：江苏神通营业收入及毛利率.....36图表37：江苏神
