消费行业新观察：消费组10月中观点分享-20231018-招商证券-20页.pdf

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业联合报告2023年10月18日推荐（维持）消费组10月中观点分享研究部/消费品❑宏观组张一平：9月消费形势分析❑食品组于佳琦：秋糖动销反馈及三季报前瞻：白酒品牌分化，食品触底回暖❑轻工组赵中平：Q3前瞻与Q4投资策略：新变化与低基数提供选股方向❑纺服组刘丽：海外需求企稳&去库近尾声，优质制造商增长确定性增强❑家电组史晋星：三季度家电业绩前瞻，汽车产业链机遇把握❑商社组李秀敏：暑期出行带动旅游回暖，关注后续出境游修复进程❑医药组许菲菲：GLP-1激发医药投资热情，关注兼具弹性及布局公司❑农业组施腾：布局转基因商业化，关注母猪产能去化❑风险提示：行业竞争加剧、地缘政治风险、消费复苏不及预期行业规模占比%股票家数（只）121523.2总市值（十亿元）17768.821.8流通市值（十亿元）15492.821.9行业指数%1m6m12m绝对表现-1.7-11.6-1.9相对表现0.20.73.5资料来源：公司数据、招商证券赵中平S1090521080001zhaozhongping@cmschina.com.cn于佳琦S1090518090005yujiaqi@cmschina.com.cn张一平S1090513080007zhangyiping@cmschina.com.cn刘丽S1090517080006liuli14@cmschina.com.cn史晋星S1090522010003shijinxing@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn许菲菲S1090520040003xufeifei@cmschina.com.cn施腾S1090522080002shiteng@cmschina.com.cn-10-505101520Oct/22Feb/23May/23Sep/23(%)消费品沪深300招商证券|消费新观察敬请阅读末页的重要说明2行业联合报告9月份社零及CPI数据9月份，社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额35443亿元，增长5.9%。1-9月份，社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额307270亿元，增长7.0%。按经营单位所在地分，9月份，城镇消费品零售额33985亿元，同比增长5.4%；乡村消费品零售额5841亿元，增长6.3%。1-9月份，城镇消费品零售额296410亿元，同比增长6.7%；乡村消费品零售额45697亿元，增长7.4%。按消费类型分，9月份，商品零售35539亿元，同比增长4.6%；餐饮收入4287亿元，增长13.8%。1-9月份，商品零售305002亿元，同比增长5.5%；餐饮收入37105亿元，增长18.7%。按零售业态分，1-9月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.5%、4.3%、3.1%、7.7%，超市零售额同比下降0.4%。1-9月份，全国网上零售额108198亿元，同比增长11.6%。其中，实物商品网上零售额90435亿元，增长8.9%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长10.4%、9.6%、8.5%。1-9月份CPI累计同比增长0.4%，8月份CPI同比持平，涨幅下滑0.1个百分点，环比增长0.2%。nMqNrMsQmPsPpRnQpNrMpQ7NbPaQoMqQtRnOeRmNqQkPoPzQ8OpOsMvPqQnRxNqQnP敬请阅读末页的重要说明3行业联合报告宏观组（张一平）：9月消费形势分析1、社零数据再次超预期，但环比放缓显示基数因素也起到一定影响；2、服务消费是今年消费亮点，商品和服务零售增速仍维持两位数增长；3、3季度居民收入继续改善，收入效应有助于年内消费维持复苏态势。风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。敬请阅读末页的重要说明4行业联合报告食品饮料组（于佳琦）：秋糖动销反馈及三季报前瞻：白酒品牌分化，食品触底回暖秋季糖酒会整体感受与思考：动销符合预期，头部表现优于整体。动销方面：1）整体动销反馈与节前预期一致，双节整体延续复苏趋势，同比22年预计个位数增长。2）分场景看，宴席恢复亮眼，大众需求平稳，商务宴、礼赠需求表现一般。3）分价格带看，高端需求刚性、波动较小，次高端较前期好转，但仍有下滑，大众价位正常恢复。库存方面：库存整体可控，高端/区域酒库存良性，经销商库存较前期震荡，终端店库存相对良性。批价方面：企业控货挺价，批价波动减小，各品牌涨跌不一。企业方面：能力决定表现，市场敏锐度高&决策及时的企业更为受益。区域表现分化：受益经济稳健发展、且去年低基数影响，安徽、四川、广东等区域动销反馈较好，而江苏、河南、浙江、河北等区域增长不明显。高端白酒：格局稳定、需求更加刚性，双节动销表现稳健。回款方面，茅台每月按进度回款发货，五粮液老窖回款进度顺利。茅五当前库存和去年同期持平，国窖库存较去年同期略高。批价方面，高端酒价盘表现稳定，双节后茅台批价正常回落，普五批价稳定，国窖批价环持续改善。次高端白酒：品牌分化明显，整体较前期有所好转。商务宴请恢复稍显疲软，对次高端需求有所压制，酒企积极应对，品牌认知度与渠道控制力强的次高端龙头表现好于预期。汾酒、水井坊回款进度快于去年同期，而酒鬼酒、舍得回款进度偏弱，双节和秋糖反馈来看品牌比较分化。区域名酒：宴席类恢复明显，部分区域龙头表现亮眼，其他区域名酒动销稳健。区域名酒回款延续上半年出色表现，古井、迎驾、今世缘动销表现亮眼，古井省内高增长态势延续，古16/古8在宴席场景快速放量，今世缘V3等产品反馈在宴席场景表现不错，迎驾洞6、洞9在宴席场景快速放量。机遇与挑战并存，市场敏锐度高&决策及时的企业更为受益。行业竞争中，价格卡位精准&渠道利润领先企业受益明显，品牌认知度高，企业渠道力强的名酒品牌对利润占优的二三线品牌优势进一步拉大；能够更及时把握消费者诉求变化，具备良好市场敏感性和决策及时性的企业，能在当下分化的环境下更容易逆势取得份额的提升。食品板块：旺季复苏回暖，盈利弹性释放。七八月进入暑期旺季，餐饮等服务消费热度环比淡季提升，基础调味品以及速冻、复调等餐饮供应链B端需求实现快速增长。C端消费虽然仍处于弱复苏的大环境，但中秋国庆渠道反馈，液态奶、坚果零食等品类动销流速好于端午，同比去年也有明显增长，而且渠道库存一直保持良性状态。啤酒受高基数和极端天气影响销量承压，但高端化升级趋势延续。成本端油脂、大豆、鸭副等原材料及PET、瓦楞纸价格回落，盈利端弹性预计释放。✓乳制品：Q3乳制品需求温和复苏，液奶整体呈现逐月改善趋势，9月双节备货流速继续加快，白奶结构继续升级。婴配奶粉小企业甩货影响逐渐减弱，龙头多种举措维护价盘、抢占份额。盈利端受益原奶价格同比下降、龙头企业促销折扣理性弹性更大。✓调味品：餐饮消费环比淡季更旺带动基础调味品库存持续去化，Q3海天收入端转正，发货与动销逐渐匹配，中炬恒顺略有增长，榨菜动销好于发货。敬请阅读末页的重要说明5行业联合报告天味进入旺季后动销改善明显