消费行业新观察:消费组10月中观点分享-20231018-招商证券-20页.pdf
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敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业联合报告2023年10月18日推荐(维持)消费组10月中观点分享研究部/消费品❑宏观组张一平:9月消费形势分析❑食品组于佳琦:秋糖动销反馈及三季报前瞻:白酒品牌分化,食品触底回暖❑轻工组赵中平:Q3前瞻与Q4投资策略:新变化与低基数提供选股方向❑纺服组刘丽:海外需求企稳&去库近尾声,优质制造商增长确定性增强❑家电组史晋星:三季度家电业绩前瞻,汽车产业链机遇把握❑商社组李秀敏:暑期出行带动旅游回暖,关注后续出境游修复进程❑医药组许菲菲:GLP-1激发医药投资热情,关注兼具弹性及布局公司❑农业组施腾:布局转基因商业化,关注母猪产能去化❑风险提示:行业竞争加剧、地缘政治风险、消费复苏不及预期行业规模占比%股票家数(只)121523.2总市值(十亿元)17768.821.8流通市值(十亿元)15492.821.9行业指数%1m6m12m绝对表现-1.7-11.6-1.9相对表现0.20.73.5资料来源:公司数据、招商证券赵中平S1090521080001zhaozhongping@cmschina.com.cn于佳琦S1090518090005yujiaqi@cmschina.com.cn张一平S1090513080007zhangyiping@cmschina.com.cn刘丽S1090517080006liuli14@cmschina.com.cn史晋星S1090522010003shijinxing@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn许菲菲S1090520040003xufeifei@cmschina.com.cn施腾S1090522080002shiteng@cmschina.com.cn-10-505101520Oct/22Feb/23May/23Sep/23(%)消费品沪深300招商证券|消费新观察敬请阅读末页的重要说明2行业联合报告9月份社零及CPI数据9月份,社会消费品零售总额39826亿元,同比增长5.5%。其中,除汽车以外的消费品零售额35443亿元,增长5.9%。1-9月份,社会消费品零售总额342107亿元,同比增长6.8%。其中,除汽车以外的消费品零售额307270亿元,增长7.0%。按经营单位所在地分,9月份,城镇消费品零售额33985亿元,同比增长5.4%;乡村消费品零售额5841亿元,增长6.3%。1-9月份,城镇消费品零售额296410亿元,同比增长6.7%;乡村消费品零售额45697亿元,增长7.4%。按消费类型分,9月份,商品零售35539亿元,同比增长4.6%;餐饮收入4287亿元,增长13.8%。1-9月份,商品零售305002亿元,同比增长5.5%;餐饮收入37105亿元,增长18.7%。按零售业态分,1-9月份,限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.5%、4.3%、3.1%、7.7%,超市零售额同比下降0.4%。1-9月份,全国网上零售额108198亿元,同比增长11.6%。其中,实物商品网上零售额90435亿元,增长8.9%,占社会消费品零售总额的比重为26.4%;在实物商品网上零售额中,吃类、穿类、用类商品分别增长10.4%、9.6%、8.5%。1-9月份CPI累计同比增长0.4%,8月份CPI同比持平,涨幅下滑0.1个百分点,环比增长0.2%。nMqNrMsQmPsPpRnQpNrMpQ7NbPaQoMqQtRnOeRmNqQkPoPzQ8OpOsMvPqQnRxNqQnP敬请阅读末页的重要说明3行业联合报告宏观组(张一平):9月消费形势分析1、社零数据再次超预期,但环比放缓显示基数因素也起到一定影响;2、服务消费是今年消费亮点,商品和服务零售增速仍维持两位数增长;3、3季度居民收入继续改善,收入效应有助于年内消费维持复苏态势。风险提示:地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。敬请阅读末页的重要说明4行业联合报告食品饮料组(于佳琦):秋糖动销反馈及三季报前瞻:白酒品牌分化,食品触底回暖秋季糖酒会整体感受与思考:动销符合预期,头部表现优于整体。动销方面:1)整体动销反馈与节前预期一致,双节整体延续复苏趋势,同比22年预计个位数增长。2)分场景看,宴席恢复亮眼,大众需求平稳,商务宴、礼赠需求表现一般。3)分价格带看,高端需求刚性、波动较小,次高端较前期好转,但仍有下滑,大众价位正常恢复。库存方面:库存整体可控,高端/区域酒库存良性,经销商库存较前期震荡,终端店库存相对良性。批价方面:企业控货挺价,批价波动减小,各品牌涨跌不一。企业方面:能力决定表现,市场敏锐度高&决策及时的企业更为受益。区域表现分化:受益经济稳健发展、且去年低基数影响,安徽、四川、广东等区域动销反馈较好,而江苏、河南、浙江、河北等区域增长不明显。高端白酒:格局稳定、需求更加刚性,双节动销表现稳健。回款方面,茅台每月按进度回款发货,五粮液老窖回款进度顺利。茅五当前库存和去年同期持平,国窖库存较去年同期略高。批价方面,高端酒价盘表现稳定,双节后茅台批价正常回落,普五批价稳定,国窖批价环持续改善。次高端白酒:品牌分化明显,整体较前期有所好转。商务宴请恢复稍显疲软,对次高端需求有所压制,酒企积极应对,品牌认知度与渠道控制力强的次高端龙头表现好于预期。汾酒、水井坊回款进度快于去年同期,而酒鬼酒、舍得回款进度偏弱,双节和秋糖反馈来看品牌比较分化。区域名酒:宴席类恢复明显,部分区域龙头表现亮眼,其他区域名酒动销稳健。区域名酒回款延续上半年出色表现,古井、迎驾、今世缘动销表现亮眼,古井省内高增长态势延续,古16/古8在宴席场景快速放量,今世缘V3等产品反馈在宴席场景表现不错,迎驾洞6、洞9在宴席场景快速放量。机遇与挑战并存,市场敏锐度高&决策及时的企业更为受益。行业竞争中,价格卡位精准&渠道利润领先企业受益明显,品牌认知度高,企业渠道力强的名酒品牌对利润占优的二三线品牌优势进一步拉大;能够更及时把握消费者诉求变化,具备良好市场敏感性和决策及时性的企业,能在当下分化的环境下更容易逆势取得份额的提升。食品板块:旺季复苏回暖,盈利弹性释放。七八月进入暑期旺季,餐饮等服务消费热度环比淡季提升,基础调味品以及速冻、复调等餐饮供应链B端需求实现快速增长。C端消费虽然仍处于弱复苏的大环境,但中秋国庆渠道反馈,液态奶、坚果零食等品类动销流速好于端午,同比去年也有明显增长,而且渠道库存一直保持良性状态。啤酒受高基数和极端天气影响销量承压,但高端化升级趋势延续。成本端油脂、大豆、鸭副等原材料及PET、瓦楞纸价格回落,盈利端弹性预计释放。✓乳制品:Q3乳制品需求温和复苏,液奶整体呈现逐月改善趋势,9月双节备货流速继续加快,白奶结构继续升级。婴配奶粉小企业甩货影响逐渐减弱,龙头多种举措维护价盘、抢占份额。盈利端受益原奶价格同比下降、龙头企业促销折扣理性弹性更大。✓调味品:餐饮消费环比淡季更旺带动基础调味品库存持续去化,Q3海天收入端转正,发货与动销逐渐匹配,中炬恒顺略有增长,榨菜动销好于发货。敬请阅读末页的重要说明5行业联合报告天味进入旺季后动销改善明显