2023三季报点评：业绩符合预期，CGM海外获证持续推进.pdf
证券研究报告·公司点评报告·医疗器械东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分三诺生物（300298）2023三季报点评：业绩符合预期，CGM海外获证持续推进2023年10月24日证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)24.39一年最低/最高价21.74/39.21市净率(倍)4.59流通A股市值(百万元)11,105.88总市值(百万元)13,762.43基础数据每股净资产(元,LF)5.32资产负债率(%,LF)40.03总股本(百万股)564.27流通A股(百万股)455.35相关研究《三诺生物(300298)：2023年中报点评：业绩符合预期，期待CGM产品放量》2023-09-02《三诺生物(300298)：2022年年报点评：业绩符合预期，单季度经营改善明显，CGM获批看好公司长期成长》2023-04-07买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）2,8144,3235,1216,214同比19%54%18%21%归属母公司净利润（百万元）431414527678同比301%-4%27%29%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.760.730.931.20P/E（现价&最新股本摊薄）31.8033.0626.0120.20[Table_Tag]关键词：#业绩符合预期[Table_Summary]投资要点◼事件：公司2023前三季度实现收入30.35亿元（+6.46%，按报表口径调整后，同比，下同）；实现归母净利润3.18亿元（-17.5%），扣非归母净利润3.39亿元（+8.06%）。业绩符合预期。◼心诺健康拖累表观业绩，剔除心诺后稳健增长：23年新增心诺健康并表，由于美国CMS将二型糖尿病使用CGM纳入医保，影响BGM销售等因素，我们预计心诺健康主要子公司Trividia23年前三季度营收相比22年同期有所下滑；此外，22年心诺健康存在大额赔款，带来利润端高基数。若剔除心诺健康并表影响，我们预计公司前三季度收入增速为10%-15%。从单季度角度看，单Q3公司整体实现营业收入10.28亿元（+2.7%），归母净利润1.43亿元（-8.5%），扣非归母净利润1.40亿元（-7.1%），若进一步剔除退税影响（23Q3为2100万元，22Q3为3685万元），利润基端本持平。◼分业务线条看，BGM稳步增长，CGM海外获证有望贡献业绩：1.我们预计前三季度及单Q3公司BGM业务在剔除心诺健康后同样保持10%以上的收入增长，全年有望维持10%-15%的增长；其余血脂、iPOCT等板块同样稳步增长；2.CGM业务线上渠道迅速放量，天猫旗舰店数据截至10月24日已形成销售3万多套，同时线上好评率不断攀升，未来随着公司线下渠道及院内渠道的推广，全年有望实现1-1.2亿元收入；此外三诺CGM产品海外拿证进展顺利，已于9月底获欧盟MDR认证，预计将在Q4形成销售；在美国的临床试验同样稳步推进中，预计将在24Q4或25Q1前获美国FDA认证。我们认为，公司在BGM领域积累的渠道、用户基础优势，CGM业务有望持续快速放量。◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年的归母净利润为4.1/5.3/6.8亿元，当前市值对应PE分别为33/26/20倍，维持“买入”评级。◼风险提示：CGM推广不及预期，海外子公司业绩不及预期。-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2022/10/242023/2/222023/6/232023/10/22三诺生物沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所公司点评报告2/3三诺生物三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产1,7172,4802,8973,910营业总收入2,8144,3235,1216,214货币资金及交易性金融资产8448091,6291,796营业成本(含金融类)1,1622,1072,4942,939经营性应收款项428512535630税金及附加31485668存货4171,1056961,427销售费用7511,0591,2291,491合同资产0000管理费用196309369447其他流动资产29533757研发费用260389435547非流动资产2,9003,0203,1273,222财务费用12(19)(18)(43)长期股权投资305305305305加:其他收益6199118106固定资产及使用权资产1,2221,3411,4351,498投资净收益42555在建工程75452525公允价值变动0000无形资产208180152124减值损失(34)000商誉406406406406资产处置收益0111长期待摊费用22324252营业利润470535680876其他非流动资产662712762812营业外净收支0000资产总计4,6175,5006,0247,132利润总额470535680875流动负债8341,4331,4451,889减:所得税42120153197短期借款及一年内到期的非流动负债50505050净利润428414527678经营性应付款项245542400690减:少数股东损益(3)000合同负债180351416490归属母公司净利润431414527678其他流动负债358489580659非流动负债640625610595每股收益-最新股本摊薄(元)0.760.730.931.20长期借款5237227应付债券413413413413EBIT448510656826租赁负债9999EBITDA567657816999其他非流动负债166166166166负债合计1,4742,0582,0552,484毛利率(%)58.7151.2551.3052.70归属母公司股东权益3,1223,4213,9474,626归母净利率(%)15.319.5910.2910.92少数股东权益22222222所有者权益合计3,1443,4423,9694,647收入增长率(%)19.1553.6418.4721.35负债和股东权益4,6175,5006,0247,132归母净利润增长率(%)300.56(3.82)27.1128.78现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流4743751,112459每股净资产(元)5.315.846.787.98投资活动现金流(134)(262)(262)(262)最新发行在外股份（百万股）564564564564筹资活动现金流(284)(147)(31)(31)ROIC(%)11.4610.3812.0813.36现金净增加额62(34)819167ROE-摊薄(%)13.8012.1213.3514.67折旧和摊销119147161173资产负债率(%)31.9237
