2023三季报点评:业绩符合预期,CGM海外获证持续推进.pdf
![2023三季报点评:业绩符合预期,CGM海外获证持续推进.pdf](https://baogaocos.seedsufe.com/pages/report/2023/10/25/770582/1.png)
证券研究报告·公司点评报告·医疗器械东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分三诺生物(300298)2023三季报点评:业绩符合预期,CGM海外获证持续推进2023年10月24日证券分析师朱国广执业证书:S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)24.39一年最低/最高价21.74/39.21市净率(倍)4.59流通A股市值(百万元)11,105.88总市值(百万元)13,762.43基础数据每股净资产(元,LF)5.32资产负债率(%,LF)40.03总股本(百万股)564.27流通A股(百万股)455.35相关研究《三诺生物(300298):2023年中报点评:业绩符合预期,期待CGM产品放量》2023-09-02《三诺生物(300298):2022年年报点评:业绩符合预期,单季度经营改善明显,CGM获批看好公司长期成长》2023-04-07买入(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)2,8144,3235,1216,214同比19%54%18%21%归属母公司净利润(百万元)431414527678同比301%-4%27%29%每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.760.730.931.20P/E(现价&最新股本摊薄)31.8033.0626.0120.20[Table_Tag]关键词:#业绩符合预期[Table_Summary]投资要点◼事件:公司2023前三季度实现收入30.35亿元(+6.46%,按报表口径调整后,同比,下同);实现归母净利润3.18亿元(-17.5%),扣非归母净利润3.39亿元(+8.06%)。业绩符合预期。◼心诺健康拖累表观业绩,剔除心诺后稳健增长:23年新增心诺健康并表,由于美国CMS将二型糖尿病使用CGM纳入医保,影响BGM销售等因素,我们预计心诺健康主要子公司Trividia23年前三季度营收相比22年同期有所下滑;此外,22年心诺健康存在大额赔款,带来利润端高基数。若剔除心诺健康并表影响,我们预计公司前三季度收入增速为10%-15%。从单季度角度看,单Q3公司整体实现营业收入10.28亿元(+2.7%),归母净利润1.43亿元(-8.5%),扣非归母净利润1.40亿元(-7.1%),若进一步剔除退税影响(23Q3为2100万元,22Q3为3685万元),利润基端本持平。◼分业务线条看,BGM稳步增长,CGM海外获证有望贡献业绩:1.我们预计前三季度及单Q3公司BGM业务在剔除心诺健康后同样保持10%以上的收入增长,全年有望维持10%-15%的增长;其余血脂、iPOCT等板块同样稳步增长;2.CGM业务线上渠道迅速放量,天猫旗舰店数据截至10月24日已形成销售3万多套,同时线上好评率不断攀升,未来随着公司线下渠道及院内渠道的推广,全年有望实现1-1.2亿元收入;此外三诺CGM产品海外拿证进展顺利,已于9月底获欧盟MDR认证,预计将在Q4形成销售;在美国的临床试验同样稳步推进中,预计将在24Q4或25Q1前获美国FDA认证。我们认为,公司在BGM领域积累的渠道、用户基础优势,CGM业务有望持续快速放量。◼盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年的归母净利润为4.1/5.3/6.8亿元,当前市值对应PE分别为33/26/20倍,维持“买入”评级。◼风险提示:CGM推广不及预期,海外子公司业绩不及预期。-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2022/10/242023/2/222023/6/232023/10/22三诺生物沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所公司点评报告2/3三诺生物三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表(百万元)2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2022A2023E2024E2025E流动资产1,7172,4802,8973,910营业总收入2,8144,3235,1216,214货币资金及交易性金融资产8448091,6291,796营业成本(含金融类)1,1622,1072,4942,939经营性应收款项428512535630税金及附加31485668存货4171,1056961,427销售费用7511,0591,2291,491合同资产0000管理费用196309369447其他流动资产29533757研发费用260389435547非流动资产2,9003,0203,1273,222财务费用12(19)(18)(43)长期股权投资305305305305加:其他收益6199118106固定资产及使用权资产1,2221,3411,4351,498投资净收益42555在建工程75452525公允价值变动0000无形资产208180152124减值损失(34)000商誉406406406406资产处置收益0111长期待摊费用22324252营业利润470535680876其他非流动资产662712762812营业外净收支0000资产总计4,6175,5006,0247,132利润总额470535680875流动负债8341,4331,4451,889减:所得税42120153197短期借款及一年内到期的非流动负债50505050净利润428414527678经营性应付款项245542400690减:少数股东损益(3)000合同负债180351416490归属母公司净利润431414527678其他流动负债358489580659非流动负债640625610595每股收益-最新股本摊薄(元)0.760.730.931.20长期借款5237227应付债券413413413413EBIT448510656826租赁负债9999EBITDA567657816999其他非流动负债166166166166负债合计1,4742,0582,0552,484毛利率(%)58.7151.2551.3052.70归属母公司股东权益3,1223,4213,9474,626归母净利率(%)15.319.5910.2910.92少数股东权益22222222所有者权益合计3,1443,4423,9694,647收入增长率(%)19.1553.6418.4721.35负债和股东权益4,6175,5006,0247,132归母净利润增长率(%)300.56(3.82)27.1128.78现金流量表(百万元)2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流4743751,112459每股净资产(元)5.315.846.787.98投资活动现金流(134)(262)(262)(262)最新发行在外股份(百万股)564564564564筹资活动现金流(284)(147)(31)(31)ROIC(%)11.4610.3812.0813.36现金净增加额62(34)819167ROE-摊薄(%)13.8012.1213.3514.67折旧和摊销119147161173资产负债率(%)31.9237