2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利能力提升.pdf
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1炬华科技（300360.SZ）2023年三季报点评Q3业绩符合预期，盈利能力提升2023年10月25日➢事件：2023年10月24日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司营收及净利润维持增长态势，实现营业总收入12.48亿元，同比增长20.37%；实现归母净利润4.42亿元，同比增长50.06%；实现扣非净利润3.90亿元，同比增长40.60%。单季度来看，公司23Q3实现收入3.94亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长28.22%；实现扣非净利润1.33亿元，同比增长41.08%。➢毛利率维持高位，费用管控良好。盈利能力方面，前三季度公司毛利率为43.87%，同比提升3.99pcts；23Q3毛利率为46.83%，同比提升4.68Pcts，环比提升1.37Pcts；费用管控方面，2023年前三季度期间费用率为9.72%，环比下降0.89pct，费用管控良好。➢智能电能表上行周期，公司占据行业领先地位。国网23年第一批电能表招标情况，国网电能表1批A级单相智能电能表，公司中标排名为第三名，中标总金额8830万元，金额占比2.24%；B级三相智能电能表，公司中标排名为第一名，中标总金额11209万元，金额占比4.20%；C级三相智能电能表，公司中标排名为第一名，中标总金额2766万元，金额占比12.24%，整体来看公司稳居行业领先地位。国网23年第二批电能表招标情况，国网电能表2批总计393个标包，环比今年1批增加58包，同比去年2批增加109包；招标物资总数量达到4975万只，环比增加86%，同比去年2批增加68%；按照上一批中标价格以及本批次限价金额估算，本批次总金额将超过140亿，环比增加超过55%，同比去年2批增加40%以上。整体来看预计23年招标总金额将与22年持平（不含增补批次）。➢充电桩领域进展加速，海外业务潜力较大。公司目前销售的直流充电桩主要以常规充电桩为主，在欧美的充电桩销售目前还处于产品认证、与客户样品论证阶段，订单量较小，未来海外市场发展潜力较大。➢虚拟电厂有望拉动公司产品需求。随着公司对云平台及各类物联网传感终端持续研发投入，子公司纳宇电气完成了从产品研发销售转型升级为综合能源解决方案供应商，能为客户提供“金钥匙”服务，从分布式能源、光储充设计建设，（水、电、气、热）智能采集，电力能效监测、电能质量管理、源网荷储智能调度等垂直打通，实现客户服务一体化。➢投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为20.33、26.83、34.87亿元，对应增速分别为35%、32%、30%；归母净利润分别为5.51、7.32、9.64亿元，对应增速分别为16.6%、33%、31.6%，以10月24日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为13X、10X、8X。维持“推荐”评级。➢风险提示：电网投资建设不及预期；智能电表全年招标量不及预期。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）1,5062,0332,6833,487增长率（%）24.535.032.030.0归属母公司股东净利润（百万元）472551732964增长率（%）48.516.633.031.6每股收益（元）0.931.081.441.89PE1513108PB2.42.11.81.5资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月24日收盘价）推荐维持评级当前价格：14.35元[Table_Author]分析师邓永康执业证书：S0100521100006电话：021-60876734邮箱：dengyongkang@mszq.com研究助理李佳执业证书：S0100121110050电话：021-60876734邮箱：lijia@mszq.com研究助理许浚哲执业证书：S0100123020010电话：021-60876734邮箱：xujunzhe@mszq.com相关研究1.炬华科技（300360.SZ）2023年半年报点评：业绩符合预期，海外市场持续开拓-2023/08/252.炬华科技（300360.SZ）2022年年报及2023年一季报业绩点评：业绩符合预期，充电桩认证快速推进-2023/05/043.炬华科技（300360.SZ）2022年三季度报告点评：Q3业绩符合预期，盈利能力保持稳定-2022/10/254.炬华科技（300360.SZ）2022年半年报点评：盈利能力持续改善，有望充分受益新一轮换表周期-2022/08/30炬华科技(300360)/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1,5062,0332,6833,487成长能力（%）营业成本9181,1781,5552,022营业收入增长率24.4734.9531.9729.97营业税金及附加14141924EBIT增长率24.7163.1333.2731.68销售费用6983107132净利润增长率48.5216.6333.0331.63管理费用83102129160盈利能力（%）研发费用105122161209毛利率39.0742.0342.0242.02EBIT3716058061,061净利润率31.3427.0827.3027.65财务费用-48-18-24-32总资产收益率ROA11.6911.5712.6213.43资产减值损失0111净资产收益率ROE15.4415.7017.7719.56投资收益46810偿债能力营业利润5466298381,105流动比率3.193.102.952.84营业外收支4444速动比率2.512.472.372.31利润总额5506338421,109现金比率1.671.731.731.76所得税677093122资产负债率（%）23.1625.1027.6729.96净利润483564750987经营效率归属于母公司净利润472551732964应收账款周转天数98.2880.0075.0070.00EBITDA4126478501,110存货周转天数201.91180.00170.00160.00总资产周转率0.410.460.510.54资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E每股指标（元）货币资金1,4861,9802,6913,686每股收益0.931.081.441.89应收账款及票据481546684841每股净资产6.016.898.109.69预付款项28354761每股经营现金流1.041.271.702.34存货508582725887每股股利0.200.230.310.40其他流动资产340399433474估值分析流动资产合计2,8423,5434,5795,949PE1513108长期股权投资8142233PB2.4
