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敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告23Q3点评：广告淡季收入仍环比增长，降本增效利润持续释放主要观点：[Table_Summary]⚫事件公司发布2023年三季报，23Q3公司实现收入31.58亿，yoy+25.4%，qoq+7.4%；实现归母净利润13.7亿元，同比增长88.48%，qoq+6.2%,净利率达43.4%。前三季度公司实现收入86.75亿，同比增长17.71%；实现归母净利润36.0亿，同比增长69.06%，净利率达41.5%。⚫需求侧：暑期叠加中秋国庆，广告主投放需求显著回暖CTR数据显示，23年7月/8月广告市场同比上涨8.7%/5.0%。其中，23年7月/8月电梯LCD上的广告花费同比增加25.8%/24.1%；电梯海报上的广告花费同比增长1.6%/2.9%；影院视频上的广告花费同比增长338.4%/104.5%。从头部广告主情况看，23年1-8月电梯LCD广告投放TOP5为农夫山泉、德佑、飞鹤、小猿、易开得，均为分众客户；从广告主行业结构看，23年1-8月电梯LCD广告投放同比增速TOP3的行业分别是家用电器、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲，广告花费同比均翻倍。⚫供给侧：点位质、量双升，巩固公司护城河1）电梯电视媒体：截至23年7月，公司电梯电视媒体总点位数约94.4万台（同比增长11.3%），其中自营设备约89.2万。自营设备的点位结构持续优化，一线城市点位达22.5万台（同比增长9.2%），二线城市点位达49.2万台（同比增长12.8%），三线及以下城市点位达5.5万台（同比下降3.5%），境外点位数达12.0万台（同比增长16.5%）。2）电梯海报媒体：截至23年7月，公司电梯海报媒体总点位数约187.2万台（同比增长3.2%），其中自营设备约154.7万台（同比增长0.5%）。自营设备持续淘汰低线点位，一线城市点位达42.1万台（同比增长4.2%），二线城市点位达92.0万台（同比持平），三线及以下城市点位达20.0万台（同比下降5.2%），境外点位数达0.6万台（同比增长0.4%）。⚫23年7月、24年1月接连提升刊例价，经营杠杆有望进一步释放7月9日，公司在互动平台表示，电梯电视媒体、电梯海报媒体、电梯智能屏三种媒体的刊例价格自2023年7月起涨价，涨幅均在10%；在宏观环境无重大变化的前提下，公司预计明年1月仍将继续维持常规性价格上调政策。由于租金成本相对刚性，在刊例价上涨、点位结构持续优化的情况下，公司经营杠杆进一步释放，23Q3归母净利率达43.4%，同比提升14.5pp。⚫投资建议预计公司23E-25E营业收入分别为123.75/157.95/177.34亿元（前值为130.5/150.7/166.0亿元），归母净利润分别为51.63/67.79/77.33[Table_StockNameRptType]分众传媒（002027）公司研究/公司点评[Table_Rank]投资评级：买入（上调）报告日期：2023-10-24[Table_BaseData]收盘价（元）6.77近12个月最高/最低（元）7.83/3.98总股本（百万股）14,442流通股本（百万股）14,442流通股比例（%）100.00总市值（亿元）977.7流通市值（亿元）977.7[Table_Chart]公司价格与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告·公司点评：快手-W23Q3前瞻：淡季GMV仍保持高增速，公司盈利能力持续改善2023-10-23·公司深度：中手游：游戏研运发行全链路发展，打造多元化IP游戏生态体系2023-10-20·公司深度：三七互娱：全球化发行实力强劲，优秀产品进入收获期2023-10-13·公司深度：网易-S：聚焦长板，基业长青2023-10-10·公司深度：吉比特:游戏研运实力稳健，彰显长期配置价值2023-09-15·公司点评：携程集团(9961.HK):2Q23业绩点评：需求改善与经营优化共振，业绩呈现强增长2023-09-11-50%0%50%100%分众传媒沪深300[Table_CompanyRptType1]分众传媒（002027）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告亿元（前值为45.1/57.0/66.8亿元），上调“买入”评级。⚫风险提示宏观经济持续承压；广告需求恢复不及预期；行业竞争加剧[Table_Profit]⚫重要财务指标单位:百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入9425123751579517734收入同比（%）-36.5%31.3%27.6%12.3%归属母公司净利润2790516367797733净利润同比（%）-54.0%85.1%31.3%14.1%毛利率（%）59.7%66.3%68.8%69.3%ROE（%）16.5%32.2%29.7%25.3%每股收益（元）0.190.360.470.54P/E34.5818.9414.4212.64P/B5.696.094.283.20EV/EBITDA15.1616.8611.979.60资料来源：wind，华安证券研究所[Table_CompanyRptType1]分众传媒（002027）敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告财务报表与盈利预测[Table_Finace]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1248871401438422611营业收入9425123751579517734现金3280-369677414900营业成本3797416849335450应收账款147280102115营业税金及附加178245297315其他应收款40000销售费用1779218927473048预付账款107000管理费用609419519565存货13000财务费用-110-80-158-177其他流动资产7575742975087596资产减值损失16-49-63-70非流动资产12751123291193211515公允价值变动收益-494297989长期投资1880173116181498投资净收益555438512557固定资产59233565-216营业利润3507627083379510无形资产12-3-18-33营业外收入481112其他非流动资产10266102661026610266营业外支出1181011资产总计25239194692631634127利润总额3500627083389511流动负债6972211921192119所得税660112114911700短期借款12121212净利润2839514968477811应付账款138000少数股东损益49-146878其他流动负债6822210621062106归属母公司净利润2790516367797733非流动负债971971971971EBITDA633359887835892