2023年第四季度市场策略报告:多重底部信号共振,聚焦科技主线机会-20231016-财信证券-33页.pdf

2023-10-26 23:13
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此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告多重底部信号共振,聚焦科技主线机会2023年第四季度市场策略报告2023年10月16日上证指数-沪深300走势图%1M3M12M上证指数1.51-2.480.54沪深300-0.53-4.05-5.21黄红卫分析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com相关报告1策略专题报告:2023年第四季度十大金股2023-09-282财信宏观策略&市场资金跟踪周报(10.9-10.13):高频经济数据回暖,节后A股补涨可期2023-10-083A股研究启示录四:猪价对资本市场影响的理论与实践研究2023-09-28投资要点多重底部信号共振,静待市场回暖。随着中国高频经济数据转弱,第三季度A股市场指数下行、市场转向高股息防御风格。对比海外权益市场、中国债券市场,A股市场已具备较强配置价值。当下,A股“W型底部”、“二级底部”、高频经济数据拐点叠加出现,大幅增加了第四季度A股市场出现中线级别反弹的概率:1)“W型底部”的二次探底时,下行动能指标萎缩,预示着市场抛售压力接近尾声;2)在活跃资本市场政策、房地产刺激政策密集落地下,A股出现“二级底部”概率较大,“一级探底”的概率很低,目前指数下探已经到位;3)政策底、社融底、高频经济数据拐点均已出现,9月份PMI重回荣枯线上方,8-9月社融数据均超市场预期,8月份规上工业企业利润由降转增,验证经济回暖趋势,业绩端支撑A股市场走强。鹰派预期重新升温,欧美经济或边际趋弱。当下海外市场环境不容乐观:1)经济端来看,9月份全球综合PMI(50.50)离荣枯线仅一步之遥、密歇根消费者信心指数连续2个月回落、多机构近期下调了2023年全球经济增速预期,第四季度全球经济有边际走弱的风险;2)通胀及就业来看,原油价格上行和服务业表现超预期下,8-9月份以来美国通胀重新抬头;虽然ADP(小非农)、非农数据走势方向背离,但市场倾向于认为美国就业已出现放缓的势头;3)流动性来看,虽然美联储9月维持利率不变,但9月份点阵图和鲍威尔言论均偏鹰,如后续美国的通胀、就业和经济数据超预期,美联储在11-12月份仍存在继续加息的可能性,2023年年内美联储几乎暂无降息预期;4)外围风险方面,与俄乌冲突类似,如巴以冲突风险失控,原油价格、美国通胀可能进一步走高。预计第四季度国内经济有望小幅回升。随着房地产、基建政策发力,8-9月份高频经济数据有弱复苏的迹象:1)投资端是推动经济回暖的主要动力,目前私营企业固定投资增速开始企稳止跌、“金九银十”房地产市场有一定程度回暖、基建投资亦具备较强韧性;2)消费端复苏力度偏弱,社零增速相对低迷、物价数据低位运行、中秋国庆消费亦不及预期,消费信心不足是当下消费复苏的重要掣肘,消费复苏之路相对偏长;3)出口端拖累作用减轻,9月份出口降幅明显缩窄,PMI新出口订单指数已连续2月触底回升,第四季度出口降幅或边际放缓;4)生产端已有好转的迹象,8月份工业增加值、规模以上工业企业利润均出现向上拐点。预计投资端仍是第四季度经济好转的关键,基建投资第四季度将加快形成实物工作量,“认房不认贷”政策滞后效果也将在第四季度传导至新房市场,私营企业预期持续修复,预计第四季度国内经济有望小幅回升。投资建议。第四季度重点把握结构性机会:(1)人工智能板块,重点关注游戏、光模块;(2)华为产业链,重点关注华为汽车、华为手机;(3)政策提振的顺周期板块,关注建材、券商;(4)业绩驱动的消费板块,例如白酒、生猪养殖板块;(5)低估值的成长板块,例如生物医药、新能源。风险提示:海外经济衰退;中国高频经济数据继续走弱;海外金融风险全面爆发;俄乌冲突升级风险;巴以冲突升级;中美贸易摩擦加剧。-8%2%12%22%2022-092022-122023-032023-06上证指数沪深300策略深度此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1市场概况:多重底部信号共振,静待市场回暖....51.1行情演绎:2023年Q3中国资产走弱,但高股息板块表现尚可..51.2技术面:中国资产具备补涨潜力,A股初步构筑“W型”底部71.3估值面:A股“二级底部”出现概率较大,“一级底部”概率很低...91.4基本面:高频经济数据拐点已现,市场底或将临近....141.5本章小结:多重底部信号共振,持续看好A股162全球:鹰派预期重新升温,但欧美经济有边际趋弱风险.....162.1经济:第四季度,欧美经济有边际走弱的风险.162.2通胀预测:美国通胀有重新抬头的风险..182.3流动性:鹰派预期重新升温,加剧全球市场波动...192.4本章小结:鹰派预期重新升温,外围风险持续扰动....223中国:投资端发力,预计第四季度经济边际回暖....233.1经济概况:预计第四季度国内经济有望小幅回升...233.2投资端:基建及地产共同发力,支撑经济边际回暖....233.3消费端:消费信心仍有不足,期待政策继续发力...253.4出口端:出口初具疲态,但预计第四季度降幅将边际放缓...283.5生产端:经济增速(企业生产)已出现修复迹象...293.6本章小结:预计第四季度经济边际回暖..314投资建议....325风险提示....32图表目录图1:2023年Q3,全球主要股指的涨跌幅(%)...5图2:2022年以来,万得全A指数的走势..5图3:2023年Q3,A股各个行业走势..5图4:2023年Q3,A股各大宽基指数走势.5图5:2023年第三季度,原油价格再次震荡上行....6图6:我国无风险利率处于新一轮下调的历史窗口.6图7:美联储加息预期持续提升.....6图8:万得全A成交额走势(亿元)...6图9:全球各主要股指的市盈率(TTM)估值分位数...7图10:全球各主要股指的市净率(LF)估值分位数.....7图11:近十年以来,万得全A指数的风险溢价率以及所处历史分位数(%)...8图12:近十年以来,标普500指数的风险溢价率以及所处历史分位数(%)....8图13:目前,万得全A指数已经初步构建W型(双底)走势.8图14:过去A股存在两类底部:目前,二级探底到位,一级探底尚有约-10%空间.....10图15:中国商品房销售面积(年度、万平米)....10图16:地产板块存在“金九银十”销售旺季(商品房成交面积,万平)10qRxOtRoNqRnMnRtQmNpOrR7NaO7NoMoOtRpMjMpOoOjMrQxPbRoPnRxNqNqQuOrNoP此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图17:本次房地产政策力度大于2014-2015年,预计地产销售反弹幅度高于第二轮的可能性偏大..11图18:中国30大中城市的商品房成交面积当周值(万平方米)...11图19:2022年证券交易印花税达2759亿元...12图20:重要股东二级市场增减持额合计(亿元).13图21:减持新规的受限公司的初步统计(家)....13图22:1991-2022年,A股股权年募集家数及金额.....13图23:2012-202

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