2023年三季报点评：销售推动利润上升，微波激光实现行业突破.pdf

证券研究报告·公司点评报告·军工电子Ⅱ东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分睿创微纳（688002）2023年三季报点评：销售推动利润上升，微波激光实现行业突破2023年10月27日证券分析师苏立赞执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师许牧执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn研究助理高正泰执业证书：S0600123060018gaozht@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)43.80一年最低/最高价36.98/54.10市净率(倍)4.37流通A股市值(百万元)19,591.91总市值(百万元)19,591.91基础数据每股净资产(元,LF)10.02资产负债率(%,LF)40.12总股本(百万股)447.30流通A股(百万股)447.30相关研究《睿创微纳(688002)：2023年中报点评：归母净利润同比大增129%，两大业务线显著优化》2023-08-14《睿创微纳(688002)：2022年年报和2023年一季报点评：2023年Q1归母同增471%，两大业务境内外布局持续推进。》2023-05-03买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）2,6463,4684,5275,360同比49%31%31%18%归属母公司净利润（百万元）313532774993同比-32%70%45%28%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.701.191.732.22P/E（现价&最新股本摊薄）62.5236.8025.3219.72[Table_Tag]关键词：#产能扩张[Table_Summary]事件：公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度实现营收26.62亿元，较上年同期增幅55.70%。归属母公司股东的净利润3.87亿元，同比增长112.12%。投资要点◼业绩显著增长，盈利能力不断增强:公司2023年第三季度实现营收8.78亿元，较上年同期增幅40.96%。归属母公司股东的净利润1.29亿元，同比增长84.91%。主要系产品销售收入增长以及产品销售结构变动导致毛利率增高所致。公司2023年三季度研发支出约1.58亿元，较2022年同期增长25.19%，主要是报告期内研发项目投入增长所致。经营活动产生的现金流量净额截至2023年9月达1.451亿元，较上年同期增加12.60%。公司的经济表现稳健，经营状况良好，为未来业务拓展和市场占领提供坚实基础。◼新项目进展顺利，核心技术能力稳步提升：截至2023年第三季度，公司在建工程约1.55亿元，较年初约1.12亿元有所增加。报告期内公司不断增加未来产能，推进了一系列产品从研发到批量生产的各个阶段，尤其在双波束卫通相控阵平板天线、红外探测器等领域取得显著进展。公司技术实力雄厚，管理和运营状况良好，各项工作有序推进，确保了2023年生产交付任务的顺利进行。公司上下游协同效应强，保持了与客户的紧密合作关系，为持续稳定发展提供了有力支持。◼微波激光领域表现卓越，强化竞争优势：公司围绕红外业务构建了强大的产业生态，同时在微波和激光等多维感知领域实现了突破性进展，为公司的快速发展提供了有力支撑。报告期内，公司深入挖掘非制冷红外技术，全面布局从红外芯片到整机的产业链，依托核心技术和丰富的量产经验，推动了红外热成像技术的发展。在微波领域，公司建立了完整的产业链，涉足了从核心芯片到雷达整机的多个环节，并通过一系列战略举措，进一步强化了公司在这一领域的竞争优势。◼盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于公司红外行业的领先地位并考虑到下游装备的放量节奏，我们维持先前对公司的预测，2023-2025年归母净利润分别为5.32/7.74/9.93亿元，对应PE分别为37/25/20倍，维持“买入”评级。◼风险提示：1）采购集中度较高的风险；2）汇率波动风险；3）存货跌价的风险。-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%2022/10/242023/2/222023/6/232023/10/22睿创微纳沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所公司点评报告2/3睿创微纳三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产3,6364,4295,3546,514营业总收入2,6463,4684,5275,360货币资金及交易性金融资产9539588211,935营业成本(含金融类)1,4131,8662,4352,870经营性应收款项1,1021,4431,9621,993税金及附加11162125存货1,4961,9252,4712,472销售费用152205181214合同资产0000管理费用232312317322其他流动资产85103100115研发费用5366389331,093非流动资产2,6893,1623,5443,822财务费用(8)81014长期股权投资129174219264加:其他收益5276100118固定资产及使用权资产1,3281,6581,8932,035投资净收益10172327在建工程112113114115公允价值变动24000无形资产232292352412减值损失(90)000商誉116116116116资产处置收益0000长期待摊费用10121416营业利润304517753966其他非流动资产763796835864营业外净收支0100资产总计6,3267,5918,89810,336利润总额304518753966流动负债1,6982,2032,5412,857减:所得税18314558短期借款及一年内到期的非流动负债438488538588净利润287487708908经营性应付款项7441,0911,3031,519减:少数股东损益(27)(46)(66)(85)合同负债214277312339归属母公司净利润313532774993其他流动负债302347387411非流动负债288311323336每股收益-最新股本摊薄(元)0.701.191.732.22长期借款88888888应付债券0000EBIT263507740954租赁负债6666EBITDA4068331,1121,371其他非流动负债194217228242负债合计1,9862,5142,8633,193毛利率(%)46.5846.1946.2146.45归属母公司股东权益3,9624,7455,7696,962归母净利率(%)11.8415.3517.1018.53少数股东权益377332266180所有者权益合计4,3395,0776,0347,143收入增长率(%)48.6231.0730.5318.40负债和股东权益6,3267,5918,89810,336归母净利润增长率(%)(32.05)69.8745.3728.37现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E202