2023年三季报点评：国内钛材需求下滑影响销量，出口钛材稳步增长.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宝钛股份（600456.SH）2023年三季报点评国内钛材需求下滑影响销量，出口钛材稳步增长2023年10月28日➢事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入56.11亿元，同比增长10.05%，归母净利润5.49亿元，同比增长6.89%，扣非归母净利润5.06亿元，同比增长4.63%。单季度来看，2023Q3，公司实现营业收入19.02亿元，环比增加3.71%，同比增长10.52%；实现归母净利润1.69亿元，环比减少30.83%，同比增长10.27%；实现扣非归母净利润1.50亿元，环比减少33.11%，同比增长7.54%。➢点评：国内钛材需求下滑影响销量，出口钛材稳步增长➢量：23Q3公司钛产品销量环比下滑，主要系国内民用和军品钛材需求下滑，出口钛材市场稳步增长。2023年前三季度，公司钛产品生产量24110吨，同比减少2.34%，销售量24221吨，同比减少0.36%；其他金属产品生产量896吨，同比增加57.81%，销售量833吨，同比增加39.11%。2023Q3，公司钛产品生产量7217吨，环比减少21.34%，同比减少14.59%，销售量7533吨，环比减少9.70%，同比减少8.31%；其他金属产品生产量359吨，环比增加27.11%，同比增加246.99%，销售量360吨，环比增加56.87%，同比增加154.88%。➢价：23Q3公司毛利率环比下降。2023年前三季度，公司毛利率为22.48%，同比下降0.02pct；2023Q3，公司毛利率为22.23%，环比下降4.54pct，同比提升3.14pct。2023Q3，海绵钛均价为54849元/吨，环比下降21.80%；钛板均价为93元/公斤，环比下降11.90%。➢核心看点：高端钛材产能投产，产品结构有望进一步优化1、高端钛材项目逐步投产，钛产品结构持续优化。公司2021年初定增募投高端钛材项目：（1）宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目包括板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年；（2）高品质钛锭、管材、型材项目包括钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年。随着钛材项目逐步投产，公司钛产品结构将进一步优化。2、公司是国内钛材龙头，“十四五”规划成为国际钛业强企。公司是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一，2022实际钛加工材产能达34214吨。公司“十四五”发展战略计划达5万吨钛产品生产能力，有望建成国际钛业强企。3、海绵钛扩产，公司原料自给率提升。宝钛华神年产12000吨海绵钛扩建项目逐步投产，公司原料自给率提升，保障公司原料供应。4，3C应用打开钛材新需求空间，公司有望持续受益。苹果、荣耀、小米等智能手机厂商采用钛合金制备零部件，打开钛材3C应用市场，公司作为上游钛材供应商未来有望持续受益。➢投资建议：受益于航空航天、3C等领域发展，钛材需求空间广阔，随着高端钛材项目投产，公司业绩释放可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.06/8.92/11.64亿元，对应10月27日收盘价，2023-2025年PE依次为22/18/14倍，维持“推荐”评级。➢风险提示：项目不及预期风险，原材料价格波动风险，市场竞争风险等。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）66357443900210752增长率（%）26.512.221.019.4归属母公司股东净利润（百万元）5577068921164增长率（%）-0.626.726.330.6每股收益（元）1.171.481.872.44PE28221814PB2.52.42.21.9资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月27日收盘价）推荐维持评级当前价格：32.93元[Table_Author]分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com分析师李挺执业证书：S0100523090006邮箱：liting@mszq.com研究助理孙二春执业证书：S0100121120036邮箱：sunerchun@mszq.com相关研究1.宝钛股份（600456.SH）2023年半年报点评：出口钛材放量，Q2业绩历史新高-2023/08/282.宝钛股份（600456.SH）2022年年报及2023年一季报点评：海绵钛价格上涨拖累业绩，钛材有望持续放量-2023/05/043.宝钛股份（600456.SH）2022年三季度报点评：钛产品销量下滑拖累Q3业绩，高端钛材项目稳步推进-2022/10/264.宝钛股份（600456.SH）2022年半年报点评：期间费用拖累Q2业绩，钛材有望持续放量-2022/08/265.宝钛股份（600456.SH）2021年年报点评：21Q4业绩不及预期，钛材有望持续放量-2022/04/17宝钛股份(600456)/金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入66357443900210752成长能力（%）营业成本5199578869748228营业收入增长率26.4712.1820.9519.44营业税金及附加41415059EBIT增长率7.5926.6826.6726.42销售费用51526375净利润增长率-0.5626.6626.3430.60管理费用235257288344盈利能力（%）研发费用245257297355毛利率21.6422.2322.5323.47EBIT831105313341687净利润率8.409.489.9010.83财务费用65719975总资产收益率ROA4.475.246.097.16资产减值损失-78-31-29-26净资产收益率ROE9.0010.5612.2314.39投资收益-2-300偿债能力营业利润74094912071585流动比率2.252.372.422.47营业外收支6000速动比率1.281.271.431.41利润总额74794912071585现金比率0.230.080.300.12所得税74109133182资产负债率（%）45.7045.0944.1243.33净利润67284010741403经营效率归属于母公司净利润5577068921164应收账款周转天数86.0588.0080.0078.00EBITDA1136140317212095存货周转天数227.15242.00214.00196.00总资产周转率0.550.570.640.70资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E每股指标（元）货币资金9053201288590每股收益1.171.481.872.44应收账款及票据3985468147816156每股净资产12.9613.9915.2516.94预