公司简评报告：Q3毛利率大幅提升，在手订单充足.pdf

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级：买入[Table_Authors]岳清慧汽车首席分析师SAC执证编号：S0110521050003yueqinghui@sczq.com.cn[Table_Chart]市场指数走势（最近1年）资料来源：聚源数据[Table_BaseData]公司基本数据最新收盘价（元）42.65一年内最高/最低价（元）49.88/21.48市盈率（当前）43.76市净率（当前）5.39总股本（亿股）1.93总市值（亿元）82.25资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]瑞鹄模具（002997）：23H1业绩高增，绑定奇瑞，发力轻量化瑞鹄模具(002997)：转型轻量化，产能将释放，业绩弹性可期核心观点[Table_Summary]⚫公司发布2023年三季报业绩：23年前三季度公司实现营收12.98亿元，同比增长56.57%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长44.98%;扣非归母净利润1.34亿元，同比上升64.72%。点评：⚫营收利润同比高增，装备业务订单增长较多。23Q3公司营收4.38亿元，同比+9.41%；归母净利润0.64亿元，同比+25.65%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+34.66%。公司营收23年前三季度同比增长56.57%，营业成本同比增长57.07%，主要系公司2022年末制造装备业务在手订单同比增长较多，本期订单交付规模较上年同期增长明显以及汽车零部件销量增加共同影响。⚫Q3毛利率大幅提高，盈利能力改善。23Q3毛利率29.15%，同比+5.75pct，环比+9.50pct。净利率15.60%，同比+2.92pct，环比+3.89pct。拆分费用率，公司23年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/5.01%/5.24%/0.31%，其中管理费用23前三季度同比增长64.50%，主要系职工薪酬、折旧摊销等费用增加所致。财务费用2023年1-9月发生额较上年同期增长275.57%，主要系上年6月发行可转换公司债券，本期计提利息费用增加影响所致。⚫在手订单充足，存货及合同负债金额持续增长。公司在手订单充足，合同负债23Q3末金额较年初增长30.89%。随着订单量的增长，预收客户商品款亦增加。公司轻量化零部件业务22年开拓4条产线，其中动总零部件产品22Q4已部分投产，预计23H2可实现满产；一体化压铸车身结构件23H2将实现量产供货。⚫投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀。预计2023-2025年营收18.7/30.1/37.3亿元，对应归母净利润2.1/3.1/4.0亿元，当前市值对应2023-2025年PE为40.3/26.9/20.6，维持“买入”评级。⚫风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。盈利预测[Table_Profit]2022A2023E2024E2025E营收（亿元）11.718.730.137.3营收增速（%）11.860.061.223.9净利润（亿元）1.42.13.14.0净利润增速（%）21.546.950.230.5EPS(元/股)0.761.121.682.20PE59.240.326.920.6资料来源：Wind，首创证券-0.500.511.524-Oct5-Jan19-Mar31-May12-Aug24-Oct瑞鹄模具沪深300[Table_Title]23Q3毛利率大幅提升，在手订单充足[Table_ReportDate]瑞鹄模具(002997)公司简评报告|2023.10.27公司简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1财务报表和主要财务比率[Table_Finance]资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E流动资产2930413762187620经营活动现金流95118159297现金601507455550净利润140206309403应收账款270403650804折旧摊销50112027其它应收款25396378财务费用120-2-1预付账款102167270333投资损失-45-60-50-60存货1490242539344851营运资金变动-63-67-162-109其他242387623772其它-4213323非流动资产1095127914541623投资活动现金流-454-142-152-142长期投资185185185185资本支出235150150150固定资产365508651795长期投资1110000无形资产93847568其他-13298-28其他130130130130筹资活动现金流439-71-60-61资产总计4025541676729242短期借款110-2000流动负债2111333053286543长期借款-36-900短期借款20000其他363-42-62-62应付账款38863510301271现金净增加额79-94-5395其他15243948主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债434434434434成长能力长期借款0000营业收入11.8%60.0%61.2%23.9%其他47474747营业利润12.7%46.5%51.9%30.9%负债合计2544376457626977归属母公司净利润21.5%46.9%50.2%30.5%少数股东权益152160171186获利能力归属母公司股东权益1328149217392080毛利率23.5%21.8%21.3%21.6%负债和股东权益4025541676729242净利率12.0%11.0%10.3%10.8%利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE10.5%13.8%17.8%19.4%营业收入1168186930133731ROIC9.3%12.6%16.5%18.2%营业成本894146223722924偿债能力营业税金及附加13223543资产负债率63.2%69.5%75.1%75.5%营业费用335386106净负债比率0.7%0.0%0.0%0.0%研发费用8094127150流动比率1.391.241.171.16管理费用6077121143速动比率0.680.510.430.42财务费用-10-2-1营运能力资产减值损失-29-15-10-15总资产周转率0.290.350.390.40公允价值变动收益0000应收账款周转率4.105.265.424.86投资净收益80605060应付账款周转率1.191.381.381.23营业利润141207315412每股指标(元)营业外收入4655每股收益0.761.121.682.20营业外支出0000每股经营现金0.520.640.871.62利润总额145213319417每股净资产7.238.129.4711.33所得税0-1-1-1估值比率净利润145213320418P/E59.240.326.920.6少数股东损益581115P/B6.255.564.7