亚太股份(002284.SZ)2023年三季报点评：业绩拐点持续兑现，线控制动加速落地.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1亚太股份（002284.SZ）2023年三季报点评业绩拐点持续兑现，线控制动加速落地2023年10月29日➢事件概述：2023年10月27日，公司发布23年前三季度业绩报告，前三季度实现营收27.16亿元，同比+2.64%，净利润9727.91万元，同比+139.42%。➢Q2业绩符合预期，利润拐点持续兑现。23Q3实现营收9.61亿元，同/环比+1.17%/9.88%；实现归母净利润2943.49万元，同/环比+244.81%/-0.71%，营收稳步增长，利润拐点持续兑现，主要系：1）营收端：公司紧抓市场机遇，发力电子产品，21年至今电子产品已获长城、零跑、东风、北汽、一汽、造车新势力等国内外优质头部主机厂定点，部分定点当前已进入量产阶段，贡献核心营收增量。2）盈利能力：2023年前三季度毛利率为16.85%，同比+3.41%。其中，23Q3毛利率为16.48%，同比+3.61%；2023年前三季度净利率为3.59%，同比+2.02Pcts。其中，23Q3净利率为3.07%，同比+2.17Pcts。盈利能力稳步提升，主要原因为1）电子产品营收占比持续提升，产品结构持续优化；2）受益于上游原材料价格修复，叠加公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作，有效提升制造能力，助力毛利率同比提升。3）四费费率：公司23年前三季度四费费用率为12.91%，同比+1.28Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.72%/5.16%/6.33%/-0.30%，较上年同期+0.24Pcts/+0.22Pcts/+0.99Pcts/-0.17Pcts，公司持续加大研发投入，构筑核心技术壁垒。➢基盘业绩修复，电子产品加速放量，业绩持续上行。公司基础制动器客户包括长城、长安、吉利等，同时持续开拓全球市场，现已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis等全球采购平台，23Q3新增4个定点（其中三个项目带EPB），基础制动器在手订单落地，产能利用率有望进一步提升，盈利能力持续修复。同时，公司发力电子产品，当前已具备ABS、EPB、ESC、IBS等产品量产能力，为国内电子制动产品矩阵最全的企业之一。公司先后取得长城、东风、红旗、零跑、上汽乘用车、长安以及某造车新势力等多家主机厂定点。23年至今公司获得多个电子产品定点，伴随着电子产品的持续放量，助力公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步改善，贡献核心业绩弹性。➢线控制动持续突破，定点落地打开公司成长天花板。公司超前布局线控制动产品，线控制动IBS（Two-box）早在2019年实现量产，以Two-box为基础，公司推进One-box产品布局，现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB和紧凑型One-box（iEHB），产品具备核心竞争力。截至目前，公司线控制动One-box已获得三个定点，客户包括国内外头部品牌，计划于2023年达到量产阶段。同时，为满足客户需求，公司持续推进产能布局。伴随着产能及项目持续落地，线控制动成功打破海外巨头垄断，有望开启公司第二成长曲线。➢投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润1.72/2.97/4.24亿元，当前市值对应2023-2025年PE为42/25/17倍。电子产品快速放量，公司作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。➢风险提示：芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）3,7504,9186,6448,284增长率（%）3.331.235.124.7归属母公司股东净利润（百万元）68172297424增长率（%）54.7153.972.342.7每股收益（元）0.090.230.400.57PE108422517PB2.72.62.42.2资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月27日收盘价）推荐维持评级当前价格：9.91元[Table_Author]分析师邵将执业证书：S0100521100005邮箱：shaojiang@mszq.com分析师张永乾执业证书：S0100523070001邮箱：zhangyongqian@mszq.com相关研究1.亚太股份（002284.SZ）2023年半年度业绩点评：23H1业绩符合预期，利润拐点确立-2023/08/242.亚太股份（002284.SZ）2023年半年度业绩预告点评：23H1业绩符合预期，线控制动加速发力-2023/07/093.亚太股份（002284.SZ）2022年年报点评：业绩拐点持续兑现，汽车制动王者归来-2023/04/244.亚太股份（002284.SZ）2023年一季度业绩预告点评：一季报超预期，业绩拐点持续兑现-2023/04/135.亚太股份（002284.SZ）2022年度业绩快报点评：盈利能力持续兑现，制动龙头加速回归-2023/03/13亚太股份(002284)/汽车本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3,7504,9186,6448,284成长能力（%）营业成本3,2374,1375,4786,767营业收入增长率3.2931.1635.0824.70营业税金及附加21273746EBIT增长率6.00185.2791.5441.97销售费用5574100124净利润增长率54.71153.9372.2942.69管理费用181246332414盈利能力（%）研发费用194241326406毛利率13.6815.8917.5418.31EBIT68194371527净利润率1.843.655.165.90财务费用-11262523总资产收益率ROA1.042.383.514.40资产减值损失-8000净资产收益率ROE2.546.169.8312.69投资收益-8-5911偿债能力营业利润72200405578流动比率1.211.271.311.37营业外收支1211速动比率0.991.041.071.11利润总额73202405578现金比率0.450.400.400.43所得税4236389资产负债率（%）58.3460.7163.1763.69净利润69179343489经营效率归属于母公司净利润68172297424应收账款周转天数64.8270.0070.0070.00EBITDA298486676840存货周转天数88.6183.1179.1079.10总资产周转率0.580.680.790.86资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E每股指标（元）货币资金1,6251,6812,0422,543每股收益0.090.230.400.57应收账款及票据6789901,5671,954每股净资产3.623.804.104.53预付款项10212734