亚太股份(002284.SZ)2023年三季报点评:业绩拐点持续兑现,线控制动加速落地.pdf
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1亚太股份(002284.SZ)2023年三季报点评业绩拐点持续兑现,线控制动加速落地2023年10月29日➢事件概述:2023年10月27日,公司发布23年前三季度业绩报告,前三季度实现营收27.16亿元,同比+2.64%,净利润9727.91万元,同比+139.42%。➢Q2业绩符合预期,利润拐点持续兑现。23Q3实现营收9.61亿元,同/环比+1.17%/9.88%;实现归母净利润2943.49万元,同/环比+244.81%/-0.71%,营收稳步增长,利润拐点持续兑现,主要系:1)营收端:公司紧抓市场机遇,发力电子产品,21年至今电子产品已获长城、零跑、东风、北汽、一汽、造车新势力等国内外优质头部主机厂定点,部分定点当前已进入量产阶段,贡献核心营收增量。2)盈利能力:2023年前三季度毛利率为16.85%,同比+3.41%。其中,23Q3毛利率为16.48%,同比+3.61%;2023年前三季度净利率为3.59%,同比+2.02Pcts。其中,23Q3净利率为3.07%,同比+2.17Pcts。盈利能力稳步提升,主要原因为1)电子产品营收占比持续提升,产品结构持续优化;2)受益于上游原材料价格修复,叠加公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作,有效提升制造能力,助力毛利率同比提升。3)四费费率:公司23年前三季度四费费用率为12.91%,同比+1.28Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.72%/5.16%/6.33%/-0.30%,较上年同期+0.24Pcts/+0.22Pcts/+0.99Pcts/-0.17Pcts,公司持续加大研发投入,构筑核心技术壁垒。➢基盘业绩修复,电子产品加速放量,业绩持续上行。公司基础制动器客户包括长城、长安、吉利等,同时持续开拓全球市场,现已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis等全球采购平台,23Q3新增4个定点(其中三个项目带EPB),基础制动器在手订单落地,产能利用率有望进一步提升,盈利能力持续修复。同时,公司发力电子产品,当前已具备ABS、EPB、ESC、IBS等产品量产能力,为国内电子制动产品矩阵最全的企业之一。公司先后取得长城、东风、红旗、零跑、上汽乘用车、长安以及某造车新势力等多家主机厂定点。23年至今公司获得多个电子产品定点,伴随着电子产品的持续放量,助力公司产品结构持续优化,盈利能力有望进一步改善,贡献核心业绩弹性。➢线控制动持续突破,定点落地打开公司成长天花板。公司超前布局线控制动产品,线控制动IBS(Two-box)早在2019年实现量产,以Two-box为基础,公司推进One-box产品布局,现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB和紧凑型One-box(iEHB),产品具备核心竞争力。截至目前,公司线控制动One-box已获得三个定点,客户包括国内外头部品牌,计划于2023年达到量产阶段。同时,为满足客户需求,公司持续推进产能布局。伴随着产能及项目持续落地,线控制动成功打破海外巨头垄断,有望开启公司第二成长曲线。➢投资建议:预计公司2023-2025年实现归母净利润1.72/2.97/4.24亿元,当前市值对应2023-2025年PE为42/25/17倍。电子产品快速放量,公司作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。➢风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)3,7504,9186,6448,284增长率(%)3.331.235.124.7归属母公司股东净利润(百万元)68172297424增长率(%)54.7153.972.342.7每股收益(元)0.090.230.400.57PE108422517PB2.72.62.42.2资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2023年10月27日收盘价)推荐维持评级当前价格:9.91元[Table_Author]分析师邵将执业证书:S0100521100005邮箱:shaojiang@mszq.com分析师张永乾执业证书:S0100523070001邮箱:zhangyongqian@mszq.com相关研究1.亚太股份(002284.SZ)2023年半年度业绩点评:23H1业绩符合预期,利润拐点确立-2023/08/242.亚太股份(002284.SZ)2023年半年度业绩预告点评:23H1业绩符合预期,线控制动加速发力-2023/07/093.亚太股份(002284.SZ)2022年年报点评:业绩拐点持续兑现,汽车制动王者归来-2023/04/244.亚太股份(002284.SZ)2023年一季度业绩预告点评:一季报超预期,业绩拐点持续兑现-2023/04/135.亚太股份(002284.SZ)2022年度业绩快报点评:盈利能力持续兑现,制动龙头加速回归-2023/03/13亚太股份(002284)/汽车本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3,7504,9186,6448,284成长能力(%)营业成本3,2374,1375,4786,767营业收入增长率3.2931.1635.0824.70营业税金及附加21273746EBIT增长率6.00185.2791.5441.97销售费用5574100124净利润增长率54.71153.9372.2942.69管理费用181246332414盈利能力(%)研发费用194241326406毛利率13.6815.8917.5418.31EBIT68194371527净利润率1.843.655.165.90财务费用-11262523总资产收益率ROA1.042.383.514.40资产减值损失-8000净资产收益率ROE2.546.169.8312.69投资收益-8-5911偿债能力营业利润72200405578流动比率1.211.271.311.37营业外收支1211速动比率0.991.041.071.11利润总额73202405578现金比率0.450.400.400.43所得税4236389资产负债率(%)58.3460.7163.1763.69净利润69179343489经营效率归属于母公司净利润68172297424应收账款周转天数64.8270.0070.0070.00EBITDA298486676840存货周转天数88.6183.1179.1079.10总资产周转率0.580.680.790.86资产负债表(百万元)2022A2023E2024E2025E每股指标(元)货币资金1,6251,6812,0422,543每股收益0.090.230.400.57应收账款及票据6789901,5671,954每股净资产3.623.804.104.53预付款项10212734