新天绿能(600956)2023年三季报点评：Q3天然气业务有所修复，看好公司长期成长性.pdf

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载燃气2023年10月29日新天绿能（600956）2023年三季报点评推荐（维持）Q3天然气业务有所修复，看好公司长期成长性目标价：10.85元当前价：8.27元事项：公司发布2023年三季报，2023Q3公司实现营业收入30.76亿元，同比变化+9.01%；公司实现归母净利润0.68亿元，同比变化+36.93%。截至2023Q3公司实现营业收入131.24亿元，同比变化+0.58%；公司实现归母净利润15.06亿元，同比变化-9.54%。评论：主业经营指标稳健，推动营收稳步增长。发电业务方面，截至2023Q3公司及子公司完成发电量1017.26万兆瓦时，同比变化+1.32%；公司平均上网电价（不含税）为0.44元/千瓦时，同比变化-1.24%，上网电价的小幅下滑或是由于市场化交易电量占比扩大导致，截至2023Q3公司市场化交易电量占比扩大至39.64%。燃气业务方面，截至2023Q3公司售气量达28.29亿立方米，同比变化+1.84%，其中批发/零售/CNG/LNG售气量分别达12.98/13.79/0.57/0.95亿立方米，同比分别变化5.76%/3.67%/-14.56%/2332.37%。公司售气量修复或受益于第三季度下游工业需求有所改善，2023Q3公司售气量达7.70亿立方米，同比变化+30.28%，其中批发/零售/CNG/LNG售气量分别达1.90/4.67/0.20/0.93亿立方米，同比分别变化-10.47%/+31.05%/-6.79%/+10753.31%。项目储备充足，LNG项目投产有望保障公司成长性。截至2023H1，集团累计控股装机容量为6.09GW，累计核准未开工项目容量为1.86GW，风电项目储备充足，随着项目的建设和落地，公司业绩增长空间或进一步打开。此外，2023年6月，唐山LNG项目一阶段接收站工程进入投产试运行阶段，随着产能的逐渐释放，公司成长性有望进一步夯实。积极布局抽蓄及储能业务，有望塑造第二增长曲线。公司参股建设河北丰宁抽水蓄能电站项目，电站设计总装机容量3.6GW，分两期开发，每期容量为1.8GW。截至2023年6月，项目1-10号机组已投产运行，项目一期核定容量电价为547.07元/千瓦，二期核定容量电价为510.94元/千瓦。此外，集团保定涞源黄花滩1.4GW抽水蓄能项目已上报国家能源局审核，公司积极在省内外进行新型储能项目投资，有望开辟第二成长曲线。投资建议：考虑到受供需因素影响，公司燃气售气量有所下滑，同时市场化交易电量占比扩大造成电价端有所承压，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润24/30/35亿元（前值为26/33/38亿元），同比分别变化+4.2%/+25.5%/+16.7%。由于公司后续燃气业务成长性较强，同时河北风资源较好、项目质地更高，结合可比公司给予公司燃气及绿电板块19xPE，对应23年公司市值为454亿元，较当前市值346亿市值有31%上浮空间，下调目标价至10.85元，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动风险，电价下行风险，项目建设不及预期[ReportFinancialIndex]主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万)18,56119,84723,51728,421同比增速(%)16.1%6.9%18.5%20.9%归母净利润(百万)2,2942,3913,0013,503同比增速(%)6.2%4.2%25.5%16.7%每股盈利(元)0.550.570.720.84市盈率(倍)15141210市净率(倍)1.71.61.41.3资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年10月27日收盘价证券分析师：庞天一电话：010-63214656邮箱：pangtianyi@hcyjs.com执业编号：S0360518070002公司基本数据总股本(万股)418,709.31已上市流通股(万股)216,540.34总市值(亿元)346.27流通市值(亿元)179.08资产负债率(%)67.02每股净资产(元)4.8112个月内最高/最低价11.11/7.80市场表现对比图(近12个月)相关研究报告《新天绿能（600956）2022年报点评：主业经营稳健，业绩增长可期》2023-03-27《新天绿能（600956）2022年三季报点评：Q3电量增速23%，曹妃甸LNG项目稳步推进》2022-10-30《新天绿能（600956）深度研究报告：坐拥河北优质风资源，燃气+风光双擎共振》2022-09-21-19%-6%7%20%22/1023/0123/0323/0623/0823/102022-10-31~2023-10-27新天绿能沪深300华创证券研究所新天绿能（600956）2023年三季报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2附录：财务预测表[Table_ValuationModels2]资产负债表利润表单位：百万元2022A2023E2024E2025E单位：百万元2022A2023E2024E2025E货币资金7,3267,0927,1307,039营业总收入18,56119,84723,51728,421应收票据2366393141营业成本13,31914,25916,74120,495应收账款5,3456,8698,46010,014税金及附加63637493预付账款534507552630销售费用3445存货105140180243管理费用6607068361,010合同资产0000研发费用427457541654其他流动资产1,5392,2292,4812,659财务费用1,1851,3461,4321,554流动资产合计15,08516,90018,89620,726信用减值损失-4-4-4-4其他长期投资27272727资产减值损失-42-42-42-42长期股权投资3,3943,3943,3943,394公允价值变动收益0000固定资产32,77435,28437,92340,939投资收益258288288288在建工程19,07921,89424,90028,369其他收益169169169169无形资产2,1212,0021,9101,819营业利润3,2863,4254,3005,022其他非流动资产4,9294,9344,9384,942营业外收入16171616非流动资产合计62,32467,53573,09279,490营业外支出7777资产合计77,40984,43591,988100,216利润总额3,2953,4354,3095,031短期借款2,6983,4983,9984,498所得税476497622727应付票据14262027净利润2,8192,9383,6874,304应付账款403363485643少数股东损益525547686801预收款项1,1611,2421,4711,778归属母公司净利润2,2942,3913,0013,503合同负