海外市场持续拓展，机器人业务有望开拓新增长点.pdf
证券研究报告公司研究[Table_ReportType]点评报告[Table_StockAndRank]伟创电气(688698)投资评级：上次评级：武浩电力设备与新能源行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com孙然电力设备与新能源行业研究助理联系电话：18721956681邮箱：sunran@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]海外市场持续拓展，机器人业务有望开拓新增长点[Table_ReportDate]2023年10月30日[Table_Summary]➢事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现收入9.45亿元，同比增长42.05%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长36.90%，实现扣非后归母净利润1.51亿元，同比增长54.36%；2023Q3实现收入3.21亿元，同比增长42.52%，归母净利润0.50亿元，同比增长39.80%，扣非后归母净利润0.50亿元，同比增长38.06%。➢业绩高增长，伺服系统竞争力逐步凸显。2023年Q1-Q3公司通用产品收入31,085.00万元，较上年同期增长45.12%；行业专机产品收入29,589.55万元，较上年同比增长23.40%；伺服系统及控制系统收入30,301.03万元，较上年同比增长69.85%，伺服系统及控制系统业务高增。➢编码器自制+海外占比提升驱动，公司有望提升盈利水平。1）公司磁电编码器和光电编码器均已进入市场的小批量验证阶段，公司预计明年将逐步提升自用比例，降本增效持续推进；2）公司持续开拓海外市场，印度等市场有望维持高增长，美洲、欧洲市场有望逐步开拓，助推公司业绩高增长。➢人形机器人有望打造新增长点。公司首款空心杯电机可以达到13毫米8万转的功率密度，后续也会进一步推进研发10毫米、8毫米、6毫米，包括10万转的更高功率密度的产品。我们认为国产人形机器人产业链进程持续加速，对国产高端电机需求提升，公司有望受益。➢盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是2.10、2.98、3.74亿元，同比增长50.3%、41.6%和25.7%，截止10月30日的市值对应23-24年PE为34、24倍。➢风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。重要财务指标单位:百万元主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入8199061,3251,6852,110同比(%)43.1%10.6%46.2%27.2%25.2%归属母公司净利润127140210298374同比(%)44.8%10.4%50.3%41.6%25.7%毛利率(%)33.1%35.9%38.6%38.7%38.8%ROE(%)14.6%14.3%10.8%15.2%18.8%EPS（摊薄）（元）0.600.671.001.421.78P/E57.0251.6634.3824.2819.32P/B8.347.373.723.693.64EV/EBITDA33.2223.9825.7118.7715.04[Table_ReportClosing]资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年10月30日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产9151,1082,1422,1972,438营业总收入8199061,3251,6852,110货币资金253181837898872营业成本5485818141,0341,291应收票据199170367288474营业税金及附加4691215应收账款211252411385436销售费用506899118148预付账款4681013管理费用2939576479存货210231244330351研发费用76107148185232其他39268275285292财务费用-6-9-3-14-15非流动资产353364420454473减值损失合计-5-4000长期股权投资00000投资净收益44334固定资产（合计）108112224268290其他1427243038无形资产912121212营业利润130142226320402其他236240184174171营业外收支76000资产总计1,2691,4712,5622,6512,911利润总额137147226320402流动负债384467594666902所得税109162228短期借款017171717净利润126138210298374应付票据5195108150209少数股东损益0-2000应付账款122153231228310归属母公司净利润127140210298374其他210202238271366EBITDA138149250339425非流动负债1826262626EPS（当年）（元）0.700.781.001.421.78长期借款00000其他1826262626现金流量表单位:百万元负债合计402492620691927会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益1-1-1-1-1经营活动现金流30180-14408380归属母公司股东权益8669801,9431,9611,985净利润126138210298374负债和股东权益1,2691,4712,5622,6512,911折旧摊销1720293641财务费用-6-7000重要财务指标单位:百万元投资损失-4-4-3-3-4主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-11423-25178-31营业总收入8199061,3251,6852,110其它1110000同比(%)43.1%10.6%46.2%27.2%25.2%投资活动现金流-245-234-82-67-56归属母公司净利润127140210298374资本支出-41-90-85-70-60同比(%)44.8%10.4%50.3%41.6%25.7%长期投资-208-150000毛利率(%)33.1%35.9%38.6%38.7%38.8%其他46334ROE(%)14.6%14.3%10.8%15.2%18.8%筹资活动现金流-50-20752-280-350EPS（摊薄）（元）0.600.671.001.421.78吸收投资1079800P/E57.0251.6634.3824.2819.32借款029000P/B8.347.373.723.693.64支付利息或股息-22-32-45-280-350EV/EBITDA33.2223.9825.7118.7715.04现金净增加额-265-7365661-26请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cinda
