2023年三季报点评：业绩符合预期，巩固激光-超导打开成长空间 .pdf

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2023年10月31日公司研究评级：买入(维持)研究所证券分析师：罗琨S0350522110003luok@ghzq.com.cn[Table_Title]业绩符合预期，巩固激光&超导打开成长空间——联创光电（600363）2023年三季报点评最近一年走势相对沪深300表现2023/10/31表现1M3M12M联创光电-2.2%-9.2%20.1%沪深300-3.2%-11.0%1.8%市场数据2023/10/31当前价格（元）32.1152周价格区间（元）23.68-38.99总市值（百万）14,617.30流通市值（百万）14,468.05总股本（万股）45,522.57流通股本（万股）45,057.78日均成交额（百万）163.90近一月换手（%）0.97事件:联创光电于2023年10月30日发布2023年三季报业绩报告，2023年前三季度公司实现营收24.69亿元，同比-17.06%，归母净利润3.19亿元，同比+19.24%，扣非归母净利润为2.86亿元，同比+17.90%。投资要点:◼营收业绩符合我们预期，剥离背光源与线缆业务，蓄力超导+激光产业。2023Q3公司实现营收8.10亿元，同比+4.91%，环比-6.90%；实现归母净利润1.04亿元，同比+17.59%，环比-13.28%；实现扣非归母净利润0.99元，同比+24.35%，环比-6.47%。公司有序剥离手机背光源业务，同时加强在车载、平板、工控领域的投入；持续聚焦激光产业与超导产业。2023Q3公司销售费率2.71%，同比+0.35pcts，环比+0.19pcts；管理费率6.42%，同比-0.85pcts，环比0.20pcts；研发费率5.11%，同比0.79pcts，环比+1.10pcts。2023Q3实现毛利率20.10%，同比+2.02pcts，环比+1.00pcts；实现净利率16.00%，同比+0.75pcts，环比-1.41pcts。盈利能力与经营效率稳健。◼激光产业行业地位稳固，在手订单充足。激光业务方面，公司第二代新型激光反制无人机产品光刃-Ⅱ顺利完成研制并通过验收，推出更轻巧、更高电光效率、更高亮度的激光器件产品并量产，推进激光反无人机装备生产定型，公司激光系列产品矩阵更加丰富，产品领先地位得到了进一步巩固。公司持续跟进对接军工、科研领域潜在客户，控股子公司中久激光泵浦源、激光器、激光电源等项目订单饱满，产能处于满负荷生产状态，根据业务发展规划有序扩充产能。◼高温超导磁体技术业务多领域布局未来可期。超导产业板块方面，截至2023H1在手订单已超过60台，2023H1已成功交付6台。公司开拓高温超导新的应用场景，与硅单晶生长炉设备厂商合作，将高温超导磁体技术应用于新型光伏级（N型电池）及半导体级磁控硅单晶生长炉领域。据公司2023H1财报显示，以晶硅生长炉为例，国内直拉单晶硅设备已达数万台，未来市场年均替换规模有望达200-300亿元。未来伴随可控核聚变逐渐从产业化建设向商业化落地，超导磁体市场有望迎来更多需求，高温超导设备前景广阔。◼盈利预测和投资评级根据行业发展现状，我们调整盈利预测预计2023-2025年公司营业收入为33.08/38.07/45.18亿元，同比增速-0.1109-0.00370.10360.21080.31810.4253联创光电沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2分别为0%/15%/19%，归母净利润分别为4.44/6.03/7.95亿元，同比增速分别为66%/36%/32%。对应2023-2025年PE分别为33/24/18倍，公司是科技领先的军民融合企业，技术实力深厚，凭借扎实的技术基础大力拓展智能控制器在工业控制、新能源汽车等新市场的应用，有望随智能控制器行业发展持续受益。维持“买入”评级。◼风险提示研发进度不及预期；隔离芯片市场拓展不及预期；汽车芯片应用不及预期；光伏逆变器应用不及预期；市场竞争加剧。[Table_Forcast1]预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）3314330838074518增长率(%)-801519归母净利润（百万元）267444603795增长率(%)15663632摊薄每股收益（元）0.590.981.321.75ROE(%)7111314P/E39.6832.9324.2618.39P/B2.953.563.092.63P/S3.274.423.843.24EV/EBITDA142.9375.0947.0729.95资料来源：Wind资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：联创光电盈利预测表证券代码：600363股价：32.11投资评级：买入日期：2023/10/31财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE7%11%13%14%EPS0.600.981.321.75毛利率15%16%19%21%BVPS8.079.0310.4112.21期间费率11%10%10%9%估值销售净利率8%13%16%18%P/E39.6832.9324.2618.39成长能力P/B2.953.563.092.63收入增长率-8%0%15%19%P/S3.274.423.843.24利润增长率15%66%36%32%营运能力利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E总资产周转率0.470.430.450.47营业收入3314330838074518应收账款周转率5.593.574.783.64营业成本2826276430953562存货周转率4.144.923.744.84营业税金及附加20202327偿债能力销售费用7999114136资产负债率40%39%38%37%管理费用256198228271流动比1.491.571.731.87财务费用21252414速动比1.101.271.311.53其他费用/（-收入）166149171203营业利润314444603795资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E营业外净收支6000现金及现金等价物1605172922842730利润总额321444603795应收款项67912098961592所得税费用-6000存货净额8016731017934净利润327444603795其他流动资产216213270298少数股东损益60000流动资产合计3302382444675555归属于母公司净利润267444603795固定资产968109012251357在建工程50656970现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E无形资产及其他367360350342经营活动现金流188-6341202长期股权投资2326232623262326净利润267444603795资产总计7012766484379649少数股东损益60000短期借款757807857907折旧摊销123878892应付款项1000118012451542