医疗器械行业眼科器械专题：设备+耗材百花齐放-20231022-华安证券-34页.pdf

华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1分析师：谭国超(S0010521120002)联系人：李胏（S0010121110031）2023年10月22日华安证券研究所眼科器械专题：设备+耗材百花齐放证券研究报告|行业专题华安证券研究所华安研究•拓展投资价值2核心观点证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明◼眼科大赛道，患者人群广泛，需求持续：眼睛是人体重要的感觉器官，人脑所获得的外界信息中，70%以上来自于视觉。眼科疾病种类多，累及角膜、晶状体、玻璃体、视网膜、脉络膜、视神经等任何组成部分都可能伤及视力，重则导致失明。发病率方面，随着老龄化有逐渐上升趋势，尤其是老视、眼底病、白內障，而且除了老年人群，视光和屈光领域有预防和治疗需求的人群也极为庞大，我国青少年群体的近视率达52.7%，超6亿人患有近视，庞大的患病人群导致需求持续保持高景气。◼设备：关注中高端设备的国产替代机会。近些年国产公司在中高端设备上持续发力，在部分诊断类设备上已经实现国产替代，在治疗设备领域（如飞秒设备）仍未实现突破，关注设备领域的两类公司的投资机会：（1）代理商：和海外众多厂家保持高粘性的合作关系并有全面的渠道网的公司，如高视医疗；（2）国产厂家：目前主要的公司仍在一级市场。◼耗材：关注视光和屈光领域的耗材机会。（1）消费升级下的产品选择，包括青少年近视防控的OK镜和离焦框架镜，如爱博医疗、菋海生科、明月镜片；（2）技术进步，白内障晶体由单焦到多焦、连续视程类晶体迭代，关注该类产品的国产公司，如爱博医疗。◼风险提示：OK镜集采降价风险；高端人工晶体集采降价风险；市场竞争加剧风险；设备医疗事故风险等。nMtOsPpNpMrMsMnQmOnQqPbRaO9PoMmMpNpMkPoPmMiNoMoN7NnMrNxNpNzRMYmPnQ华安证券研究所华安研究•拓展投资价值3目录资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明疾病：患者基数大，发病率高，全人群覆盖01|设备：高端设备以进口为主，国产化有限02|耗材：OK镜和人工晶体新产品不断推出03|主要上市公司梳理04|华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4目录资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明疾病：患者基数大，发病率高，全人群覆盖01|1.1眼球解剖结构1.2白内障1.3屈光矫正1.4青光眼1.5眼底疾病1.6眼表疾病1.7视光及小儿眼病华安证券研究所华安研究•拓展投资价值51.1眼球结构复杂精密，各类疾病发病率高◼结构复杂：眼睛是人体重要的感觉器官，人脑所获得的外界信息中，70%以上来自于视觉。眼球是由外围的球壁与里面的眼球内容物所组成，具体包括角膜、巩膜、虹膜、睫状体、脉络膜、视网膜、视神经、晶状体和玻璃体。严重的致盲性疾病如白内障、青光眼，会大大降低患者生活质量。1990—2019年，中国人群眼病患病数总体呈上升趋势，其中老年性眼病如白内障和黄斑变性的年龄标化患病率上升。资料来源：蓝志视光官网，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明眼球结构华安证券研究所华安研究•拓展投资价值61.1眼球结构复杂精密，各类疾病发病率高◼近视力丧失：主要指老视。老视常在40~45岁人群中初发，65岁以上人群几乎都患有老视。临床屈光性老视矫正手段从最简便的老花镜发展到了三焦点人工晶体植入术，因而满足近、中、远距离的视觉，为老视矫正带来了全新的方向。◼屈光性病变：基于北京、邯郸、台湾等地的流行病学研究也发现，高度近视眼底病变已取代青光眼成为中国人群首位不可逆性致盲眼病。◼白内障：白内障手术率已从1988年的8.3/10万提升至2017年的220.5/10万，但仍和发达国家差距较大。2025年目标达到350/10万。◼青光眼：即使在汇集大量眼科医疗资源的北京和广州等地区，原发性青光眼的诊断覆盖率也仅为18.0%~20.3%。◼老年黄斑变性：在我国已跃居为第三大致盲眼病。资料来源：《中国眼病疾病负担现状及三十年变化趋势》，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明中国眼病患病现状及三十年变化趋势华安证券研究所华安研究•拓展投资价值71.1眼球结构复杂精密，各类疾病发病率高◼患者基数：据Frost&Sullivan统计，2019年中国近视人口数量达到6.3亿人，干眼症患者数量达到了3.6亿人，白内障患者数量达到1.8亿人，青光眼患者约5000万人。资料来源：Frost&Sullivan，蛋壳研究院，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明中国眼病患病基数估计华安证券研究所华安研究•拓展投资价值81.2白内障：衰老性疾病为主，手术治疗可有效解决◼疾病简介：白内障是眼中正常情况下清澈的晶状体变浑浊。多数白内障是由衰老或损伤导致眼球晶状体的构成组织发生变化引起。在衰老的过程中，晶状体中的蛋白质和纤维开始分解，眼球中晶状体的柔韧性和透明度越来越差，并且变得越来越厚，导致视力变得模糊或浑浊。大多数白内障进展缓慢，在早期不会干扰视力，如果受损的视力影响正常活动，则可能需要进行白内障手术。◼种类：累及晶状体中心的白内障、累及晶状体边缘的白内障、累及晶状体后部的白内障和先天性白内障。◼治疗：一旦白内障影响到视力，没有药物、眼药水、眼镜或练习可以逆转这个过程。只有通过白内障手术去除浑浊的晶状体并替换上新的人工晶体才能治疗。资料来源：医思健康官网，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明正常眼和白内障眼结构比较微创超声波乳化白内障切除手术资料来源：医思健康官网，华安证券研究所注：手术过程video参考http://www.assileye.cn/eye-conditions12.asp华安证券研究所华安研究•拓展投资价值91.3屈光矫正：近视矫正需求旺盛，屈光术式更迭安全性高◼屈光不正：当角膜和晶状体不能使物体投射在视网膜上形成清晰的物像时，即为屈光不正，可能出现看远不清、看近不清，或看远看近都不清楚。近视人群在国内数量约6.3亿人，且我国儿童青少年总体近视率为52.7%，近视人群持续增长。◼治疗手段：视力可采用框架眼镜、接触镜或屈光手术进行矫正。资料来源：默沙东医学手册，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明屈光不正示意图常见近视屈光手术类型资料来源：华安证券研究所整理屈光手术角膜屈光手术眼内屈光手术非激光激光表层切削术板层（基质）切削术屈光性晶状体置换术ICLFemto-LASIK/SMILE无晶状体，以矫正屈光为目的摘除透明或混浊的晶状体有晶状体，后房植入人工晶状体为主华安证券研究所华安研究•拓展投资价值101.4青光眼：视神经性损害，危害性高，不易察觉◼疾病简介：房水的产生与排出之间不平衡，到达一定的程度即可导致眼内压升高，发生青光眼。眼睛的睫状体会分泌房水，房水经由瞳孔流至前房，再从前房的隅角排出，进入血液循环。正常情况下，房水的分泌和排出维持相当好的平衡，故眼内的压力（眼压）可维持恒定。如果房水排出受阻，房水会累积使眼压升高而伤害视神经。◼种类：开角型青光眼（常见）和闭角型青光眼。◼治疗：青光眼患者常需终生控制眼压，降眼压眼药水最为常用，