2023年三季报点评：业绩亮点频出，Q3归母净利润同比增长40.16%.pdf

证券研究报告·公司点评报告·航空装备Ⅱ东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分中航沈飞（600760）2023年三季报点评：业绩亮点频出，Q3归母净利润同比增长40.16%2023年11月01日证券分析师苏立赞执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师许牧执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn研究助理高正泰执业证书：S0600123060018gaozht@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)42.18一年最低/最高价39.70/72.61市净率(倍)8.03流通A股市值(百万元)115,773.00总市值(百万元)116,235.41基础数据每股净资产(元,LF)5.25资产负债率(%,LF)66.40总股本(百万股)2,755.70流通A股(百万股)2,744.74相关研究《中航沈飞(600760)：2022年年报点评：净利润及订单量保持高速增长，股权收购推动科创能力快速发展》2023-04-21《中航沈飞(600760)：2022年中报点评：营收同增23%，军机产业高景气延续》2022-09-02买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）41,59850,70860,80670,497同比20%22%20%16%归属母公司净利润（百万元）2,3052,9153,7154,670同比35%26%27%26%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.841.061.351.69P/E（现价&最新股本摊薄）50.4339.8731.2924.89[Table_Tag]关键词：#行业整合[Table_Summary][Table_Summary]事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收346.3亿元，同比增加14.4%；归母净利润23.6亿元，同比增加35.9%；扣非归母净利润23.0亿元，同比增加35.3%。投资要点◼业绩增速保持高位，前三季度归母净利润实现同比增长35.85%：2023年前三季度实现营收346.3亿元，同比增加14.4%，单季度实现营业收入114.81亿，同比增加9.70%；实现扣非归母净利润22.99亿，同比增加35.34%，2023Q3单季度实现归母净利润8.71亿，同比增加40.16%，盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率为10.85%，比去年同期提升1.34个百分点。费用方面，公司2023年前三季度期间费用率为2.5%，同比减少0.09个百分点。销售费用率0.03%，与上年同期基本持平；管理费用率1.7%，与上年同期基本持平；管理费用5.9亿元，同比增长14.2%；研发费用率1.6%，同比减少0.18个百分点；研发费用5.4亿元，同比增长2.5%。◼拟定向增发，增强公司资本实力和抗风险的能力。增资加强吉航公司维修能力建设：公司于8月9日发布公告，拟向特定对象拟发行的A股股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，拟用于公司能力建设及日常经营。2023年10月27日，公司公告控股子公司吉航公司拟以公开挂牌方式增资扩股，引入不超过2家投资方，公司及吉航公司股东沈飞企管均放弃优先同比例认缴权。本次交易完成后，公司仍为吉航公司控股股东，增资资金将用于吉航公司基础维修能力建设。◼公司参股扬州院，积极布局未来产品新市场：公司现金增资沈阳所扬州院一方面是落实科技创新,探索创新合作新机制，丰富主机厂与科研院所协同创新合作内涵，探索各方利益绑定的创新合作机制，促进公司进一步提升科技创新能力。另一方面是促进资源整合，构建航空产业新体系，进一步加强公司与沈阳所、扬州院的业务联动与战略合作，促进公司“研、造、修”一体化发展。◼盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司航空产业链链长地位，我们将2023-2025年归母净利润预测调整为29.15(+0.48)/37.15(+0.50)/46.70(+2.03)亿元；对应PE分别为40/31/25倍，维持“买入”评级。◼风险提示：1）采购订单出现波动；2）上下游配套管理风险。◼-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2022/10/312023/3/12023/6/302023/10/29中航沈飞沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所公司点评报告2/3中航沈飞三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产51,46355,58676,22994,364营业总收入41,59850,70860,80670,497货币资金及交易性金融资产22,49823,19937,00050,079营业成本(含金融类)37,46045,25154,45663,007经营性应收款项16,73019,10221,62026,152税金及附加206125150174存货12,17212,96717,28717,717销售费用18516170合同资产11212254294管理费用8941,6231,8242,115其他流动资产5210669122研发费用740913730705非流动资产7,3297,7997,8287,876财务费用(289)(291)(298)(475)长期股权投资76176276376加:其他收益118152182211固定资产及使用权资产4,0964,6724,7924,866投资净收益(1)(1)(2)(2)在建工程1,268957712534公允价值变动0000无形资产1,0311,0711,1011,121减值损失(86)343商誉0000资产处置收益(2)(2)(2)(3)长期待摊费用2222营业利润2,5993,1884,0645,109其他非流动资产856920945977营业外净收支12211资产总计58,79263,38584,057102,240利润总额2,6113,1904,0655,110流动负债43,95046,40563,35076,846减:所得税298265337424短期借款及一年内到期的非流动负债1565115165净利润2,3132,9253,7284,686经营性应付款项19,22720,74433,71243,297减:少数股东损益8101316合同负债22,10922,62526,13929,613归属母公司净利润2,3052,9153,7154,670其他流动负债2,5992,9703,3833,771非流动负债1,0291,0291,0291,029每股收益-最新股本摊薄(元)0.841.061.351.69长期借款100100100100应付债券0000EBIT2,3132,8983,7664,636租赁负债5555EBITDA3,1033,9224,8635,815其他非流动负债924924924924负债合计44,97947,43464,37877,875毛利率(%)9.9510.7610.4410.62归属母公司股东权益12