2023年三季报点评:营销改革业绩逐步恢复,首款创新药获批在即.pdf

2023-11-02 08:37
西南证券
杜向阳
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请务必阅读正文后的重要声明部分1[Table_StockInfo]2023年10月26日证券研究报告•2023年三季报点评买入(维持)当前价:12.55元京新药业(002020)医药生物目标价:——元(6个月)营销改革业绩逐步恢复,首款创新药获批在即投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师:杜向阳执业证号:S1250520030002电话:021-68416017邮箱:duxy@swsc.com.cn[Table_QuotePic]相对指数表现数据来源:聚源数据基础数据[Table_BaseData]总股本(亿股)8.61流通A股(亿股)6.5652周内股价区间(元)10.69-15.87总市值(亿元)108.06总资产(亿元)76.20每股净资产元)6.23相关研究[Table_Report]1.京新药业(002020):坚定推进营销改革,首款创新药获批在即(2023-08-16)2.京新药业(002020):业绩稳健增长,首款创新药商业化在即(2023-03-31)3.京新药业(002020):Q3业绩稳健增长,创新研发持续推进(2022-10-30)[Table_Summary]事件:公司发布2023年三季报,实现营业收入29.3亿元(+4.5%),归属于母公司股东的净利润4.7亿元(+0.2%),扣非后归属于母公司股东的净利润4.4亿元(-2.2%)。第三季度营业收入.9亿元(+6.7%),归属于母公司股东的净利润1.6亿元(-10.3%),扣非后归属于母公司股东的净利润1.5亿元(-14.7%)。营销改革后业绩逐步恢复,Q3管理费用增加影响利润。Q3公司实现营收9.9亿元(+6.7%),单季度收入恢复增长,营销改革后业绩逐步恢复。前三季度销售费用率约为20.7%(-3.6pp),管理费用率约为4.9%(+0.6pp),研发费用率约为8.9%(+0.1pp),费用率管控良好;毛利率约为51%(-3.2pp),净利率约为16.3%(-0.7pp),利润率较为稳定。首款失眠1类新药地达西尼胶囊(EVT201)上市在即。地达西尼胶囊是GABAA受体的部分激动剂/部分正向别构调节剂,用于失眠障碍治疗,是对传统失眠治疗药物的重要改进,提高了服用者白天的精神状态。与传统的苯二氮受体完全激动剂相比,在运动障碍、后遗效应、耐受性、乙醇相互作用、身体依赖性、记忆力损伤等不良反应方面,具有明显的优势。我们预计期上市,将进一步CNS产品管线,提高核心领域竞争力,推动京新创新转型。多措并举构建创新管线,精分新药、康复新肠溶胶囊等推进顺利。在创新药研发方面,我们预计治疗失眠的1类新药地达西尼有望近期获批上市,2024年开始为公司贡献业绩增量。此外,公司自研的治疗精分的1类新药JX11502MA胶囊正在开展Ⅱb期临床试验。依托消化管线优势品种康复新液进行二次开发的康复新肠溶胶囊Ⅱ期临床已顺利完成。10余个在研创新药(械)项目有序推进中。盈利预测与投资建议:京新药业在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。成品药恢复稳健增长,首款新药地达西尼上市在即,有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.6、7.1和8.6亿元,对应PE分别为16、15和12倍,维持“买入”评级。风险提示:研发进展不及预期、商业化进展不及预期、带量采购政策影响。[Table_MainProfit]指标/年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)3779.854003.254396.284885.84增长率13.31%5.91%9.82%11.14%归属母公司净利润(百万元)662.25657.93709.60864.97增长率7.86%-0.65%7.85%21.90%每股收益EPS(元)0.770.760.821.00净资产收益率ROE12.91%11.57%11.33%12.38%PE16161512PB2.101.911.731.55数据来源:Wind,西南证券-18%-10%-2%6%13%21%22/1022/1223/223/423/623/823/10京新药业沪深300京新药业(002020)2023年三季报点评请务必阅读正文后的重要声明部分2附表:财务预测与估值[Table_ProfitDetail]利润表(百万元)2022A2023E2024E2025E现金流量表(百万元)2022A2023E2024E2025E营业收入3779.854003.254396.284885.84净利润667.82657.93709.60864.97营业成本1766.151917.562066.252296.34折旧与摊销185.84162.83164.73169.48营业税金及附加38.0640.3144.2649.19财务费用-72.3240.0040.0040.00销售费用791.58816.66923.22977.17资产减值损失-20.900.00-3.00-5.00管理费用194.33192.16228.61224.75经营营运资本变动249.01-133.92-4.7617.70财务费用-72.3240.0040.0040.00其他-153.68-42.87-43.73-21.47资产减值损失-20.900.00-3.00-5.00经营活动现金流净额855.78683.96862.831065.67投资收益19.4220.0015.0015.00资本支出-425.30-152.00-138.00-132.00公允价值变动损益23.9523.9523.9523.95其他-312.3643.9538.9538.95其他经营损益0.000.000.000.00投资活动现金流净额-737.66-108.05-99.05-93.05营业利润756.62748.28804.57980.56短期借款90.25-125.5811.0011.00其他非经营损益-6.30-3.63-3.64-4.12长期借款-0.040.000.000.00利润总额750.32744.65800.92976.44股权融资-516.800.000.000.00所得税82.4986.7291.33111.47支付股利-258.31-132.45-131.59-141.92净利润667.82657.93709.60864.97其他496.87-66.04-40.00-40.00少数股东损益5.570.000.000.00筹资活动现金流净额-188.03-324.08-160.59-170.92归属母公司股东净利润662.25657.93709.60864.97现金流量净额-55.05251.84603.20801.70资产负债表(百万元)2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金1548.481800.312403.513205.22成长能力应收和预付款项534.89583.65648.00712.59销售收入增长率13.31%5.91%9.82%11.14%存货773.7084

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