科技行业联发科／高通3Q启示：手机市场需求复苏.pdf
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告科技联发科/高通3Q启示：手机市场需求复苏华泰研究半导体增持(维持)电子增持(维持)研究员张皓怡SACNo.S0570522020001zhanghaoyi@htsc.com+(86)2128972228研究员黄乐平，PhDSACNo.S0570521050001SFCNo.AUZ066leping.huang@htsc.com+(852)36586000联系人陈钰SACNo.S0570121120092chenyu019111@htsc.com+(86)2128972228联系人林文富SACNo.S0570123070167linwenfu@htsc.com+(86)2128972228行业走势图资料来源：Wind，华泰研究2023年11月03日│中国内地动态点评华泰观点：手机市场需求开始复苏，关注产业链相关投资机会10/27和11/2联发科和高通分别发布3Q23业绩，我们从中观察到：1）3Q23手机市场需求复苏迹象显现，联发科手机业务收入环比增幅达19%，高通手机业务收入超公司前期指引，同时两家手机芯片厂商预计4Q23手机业务收入增速将进一步加快；2）24年全球手机市场出货量增速转正成共识，其中5G手机出货量有望实现两位数增长；3）两家巨头陆续推出新一代手机SoC产品加速生成式AI在终端的落地，“CPU+GPU+NPU”或成主流架构。我们认为，当前手机产业链终端及渠道库存均处于较低水位，市场需求复苏将带动手机终端厂商加快拉货。手机产业链相关标的包括韦尔股份、卓胜微、唯捷创芯、慧智微、汇顶科技等。观察#1：联发科/高通3Q手机业务收入实现环增，预计4Q增速进一步加快3Q23联发科手机业务实现收入539亿新台币（YoY：-31.0%；QoQ：+19%），环比大幅提升主要受益于：1）渠道库存改善；2）4G/5G新机密集上市。公司库存水位连续五个季度持续下降，截止9/30，公司存货周转天数已回落至90天，处于健康水位。高通3Q23手机业务收入为55亿美元（YoY：-17%，QoQ：+4%），优于公司此前环比持平预期，主要受益于安卓手机的需求复苏。展望4Q23，联发科及高通均保持较为乐观态度。其中，联发科预计在新一代天玑9300旗舰芯片的拉动下，公司4Q23手机业务收入环比增速将进一步加快。高通预期4Q23手机业务收入实现双位数环比增长，公司未有向华为再出货4GSoC预期，但4Q在中国手机OEM厂商营收环比仍有望提升35%。观察#2：24年全球5G手机销量有望实现两位数增长根据IDC数据，第三季度全球智能手机出货量为3.03亿部，环比增长14.13%，同比降幅收窄至-0.1%。高通认为，3Q23安卓手机市场开始显现早期需求复苏迹象，预计2023年全球手机出货量同比下滑中至高个位数，优于此前高个位数下滑预期，同时，公司看好2024年全球5G手机出货量实现高个位数至低两位数的同比增长。联发科预计2024年全球智能手机出货量实现低个位数增长，同样看好5G手机加速渗透趋势，预计2024年全球5G销量有望实现双位数增长。观察#3：新一代SoC陆续发布，加速生成式AI落地手机终端10/25，高通发布首款以生成式AI为核心旗舰手机芯片骁龙8Gen3，得益强大CPU、GPU和NPU支持，可在终端侧运行100亿参数模型，面向70亿参数大语言模型每秒生成20个token，支持手机终端实现扩展图片画幅、视频物体智能消除等功能。11/6，联发科将推出新一代SoC旗舰产品天玑9300，同样采用“CPU+GPU+APU”架构，可支持手机终端运行70亿参数大语言模型。我们认为“CPU+GPU+NPU”或将成为支持生成式AI落地手机/PC等终端主流芯片架构，其中GPU负责高并发、高吞吐需求AI工作；CPU响应速度快，应用于轻量级、低延迟需求推理工作，而NPU作为低功耗AI引擎，则更适合类如视频会议中图像超分、语音降噪等持续性AI负载。风险提示：半导体下游复苏不及预期，AI技术发展不及预期，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。(9)(1)81725Nov-22Mar-23Jul-23Oct-23(%)半导体电子沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2科技图表1：高通4QFY23业绩回顾及一致预期注：高通4QFY23时间维度等于3Q23（6月-9月）资料来源：彭博，华泰研究图表2：高通整体营业收入及同比增速图表3：高通综合毛利率及净利率资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究（美元百万）1QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY231QFY24E2QFY24EAAAAAAAAConDiffConCon销售收入10705111641093611396946392758451863185141.4%92819106同比30.0%40.7%35.7%22.1%-11.6%-16.9%-22.7%-24.3%-25.3%-1.9%-1.8%每股收益2.982.573.292.541.981.521.601.321.53-14.0%1.851.83同比40.2%68.1%85.8%3.7%-33.6%-41.0%-51.4%-47.9%-39.5%-6.4%20.6%成本43034648481648684044415337923880毛利6402651661206528541951224659475147530.0%51385034SG&A费用608624655683623614618628研发费用19302034205221792251221022222135EBIT38643858447236662465209018231411同比53.0%78.1%103.7%26.3%-36.2%-45.8%-59.2%-61.5%税前利润38653423423934702371189517571420所得税4664895095479819322-209少数股东损益00000000归母净利润339929343730287322351704180314891738-14.3%20882017同比38.5%66.5%84.0%2.7%-34.2%-41.9%-51.7%-48.2%-39.5%-6.6%18.4%比率毛利率59.8%58.4%56.0%57.3%57.3%55.2%55.1%55.0%55.8%55.4%55.3%经营利润率36.1%34.6%40.9%32.2%26.0%22.5%21.6%16.3%税前利润率36.1%30.7%38.8%30.4%25.1%20.4%20.8%16.5%净利率31.8%26.3%34.1%25.2%23.6%18.4%21.3%17.3%19.6%22.5%22.2%收入拆分QCT88479548937899047892794271747374同比35.4%52.0%44.9%28.1%-10.8%-16.8%-23.5%-25.5%占收入比82.6%85.5
