AI麦可打造外贸企业专属数智员工，打开全新收费天花板.pdf
证券研究报告·公司深度研究·互联网电商东吴证券研究所1/27请务必阅读正文之后的免责声明部分焦点科技（002315）AI麦可打造外贸企业专属数智员工，打开全新收费天花板2023年11月07日证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师张家琦执业证书：S0600521070001zhangjiaqi@dwzq.com.cn研究助理戴晨执业证书：S0600123070078daichen@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)30.60一年最低/最高价14.23/47.61市净率(倍)4.05流通A股市值(百万元)6,068.12总市值(百万元)9,576.86基础数据每股净资产(元,LF)7.56资产负债率(%,LF)31.45总股本(百万股)312.97流通A股(百万股)198.30相关研究《焦点科技(002315)：2023Q3业绩点评：营收受副业收缩拖累增速，成本费用持续优化》2023-11-03《焦点科技(002315)：2023H1业绩点评：营收受副业收缩拖累增速，上半年利润超预期》2023-09-01买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）1,4751,6912,1232,665同比0.00%15%25%26%归属母公司净利润（百万元）300378473616同比23%26%25%30%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.961.211.511.97P/E（现价&最新股本摊薄）31.8825.3620.2315.55[Table_Tag]关键词：#第二曲线[Table_Summary]投资要点◼AIagent成为大模型应用端的发展趋势，数字员工商业化空间广阔：AIagent和通用大模型的区别在于一定的自主判断能力，当前AI数字员工尚处于商业化早期阶段，预计在2030年将创造约1.73万亿元的应用市场规模，2021-2023年CAGR达到37.3%。◼AI麦可3.0升级为自动化数智员工，未来打造全外贸场景下AI智能解决方案：中国制造网在业内率先打造外贸企业专属数智员工AI麦可，在卖家侧实现一键业务自动化、批量化处理，帮助外贸企业解决询盘回复、智能拓客、产品优化等痛点。在买家侧，重点涵盖智能客服、AI导购、AI助手三大功能，成为开拓买家侧收费渠道的强效工具。未来一方面向整个外贸生态场景延伸，完成应用集群持续迭代，打造外贸全链路的AI解决方案；另一方面，大小模型结合形成外贸企业私域智能大脑。◼从营销预算切入客户人力资源预算，AI产品打开新空间：公司传统业务来自用户的营销预算开支，AI产品升级到数智员工阶段后，将为用户节省人力成本，其商业模式变为赚取用户的人力资源开支，贡献新收入增量，打开ARPU值天花板。a、短期内，当麦可的收费提高到1.5万/年，且完成50%客户渗透率目标时，麦可每年可为公司创造约1.88亿元收入，乐观情况下约4.5亿元；b、中期来看，麦可从工具端进阶为数智员工，中性情况下若麦可帮助外贸企业替代3名平均月薪为7k/月的基础员工，中期麦可卖家侧潜在商业化空间达到9.45亿元/年，乐观情况下20亿元左右。c、长期来看，中国制造网增量空间大：整体跨境电商行业数字员工市场规模约277亿元。中国制造网具备先发优势，中性假设下市占率达到20%，获得收入增量天花板55亿元。◼买家侧AI商业变现有望落地：麦可未来为买家提供增值服务，假设采取类似山姆的小额年费制，若年收费400元且50%的活跃买家付费，中长期麦可买家侧潜在商业化空间为24亿元/年，乐观情况下约65亿元。◼盈利预测与投资评级：考虑到2023年外贸出口承压，23年之后AI产品打开增量空间，我们维持此前的盈利预测，预计23-25年归母净利润为3.78/4.73/6.16亿元，现价对应PE为25.36/20.23/15.55倍。受益于ARPU值和付费用户数稳健提升，具备长期成长空间。给予公司2023年10倍PS估值，目标价53.3元，维持“买入”评级。◼风险提示：海外出口需求不及预期，新技术接入效果不及预期，行业竞争加剧风险。-8%16%40%64%88%112%136%160%184%208%232%2022/11/72023/3/82023/7/72023/11/5焦点科技沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究东吴证券研究所2/27内容目录1.AIagent成为大模型应用端的发展趋势..41.1.AIagent加速大模型商业化进程.....41.2.数字员工市场空间广阔，初步落地应用场景.62.中国制造网：打造外贸企业数智员工AI麦可，拓展全外贸场景92.1.AI麦可3.0版本迭代完成，自动化数智员工赋能平台业务..92.2.从营销预算到人力资源预算，AI麦可商业空间测算...122.2.1.中短期空间测算：卖家侧存量用户收费，买家侧商业变现落地.....122.2.2.长期空间测算：切入人力资源预算，打开百亿级增量市场.133.同类对标：从阿里国际站与Shopify中验证行业空间和AI应用逻辑...153.1.与阿里国际站差异化竞争，有望获得更多市场份额.....153.1.1.阿里国际站规模远超竞争对手，双边网络效应更强.153.1.2.中国制造网与阿里国际站形成差异化竞争，ARPU值提升空间大.173.2.AI赋能带动跨境电商升级，从Shopify验证外贸生态下AI落地可行性..183.2.1.Shopify：率先接入ChatGPT，启发AI+电商深度融合...183.2.2.从Shopify验证AI全链路赋能跨境电商平台，进一步延伸至外贸全场景的可行性....224.盈利预测与投资评级235.风险提示..25请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究东吴证券研究所3/27图表目录图1：由LLM驱动的AIagent的架构4图2：AIagent使用“拟人”的行动逻辑与环境交互....5图3：数字员工与自然员工成本对比（千人民币/年）...7图4：全球数字员工市场规模及预测...8图5：中国RPA市场规模快速上升.....8图6：AI麦可产品路线图...9图7：AI麦可数字仪表盘...9图8：跨境电商从业者所属岗位...12图9：跨境电商从业者薪资情况...12图10：整体跨境电商行业数字员工市场规模（亿元）.14图11：2015-2023H1中国制造网收入及同比增速情况.14图12：公司现金回款及同比增速情况.....14图13：2015-2023H1中国制造网英文站注册付费用户数量及同比增速情况.15图14：2015-2022年每会员平均收入及同比增速情况..15图15：阿里国际站与中国制造网收入及同比增速对比.15图16：阿里国际站与中国制造网付费供应商会员数量及同比增速对比...16图17：主要跨境电商平台月独立访客数量（万）...16图18：主要跨境电商平台平均访问停留时间（分钟）.16图19：阿里国际站与中国制造网每会员收入对比...17图20：中国制造网与阿里巴巴国际站形成差异化竞争.18图21：ShopifyGMV及同比增速.
