公司简评报告:Q3盈利能力环比修复,关注消费复苏对需求拉动.pdf

2023-11-10 10:35
首创证券
何立中,韩杨
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请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级:买入[Table_Authors]何立中电子行业首席分析师SAC执证编号:S0110522110002helizhong@sczq.com.cn电话:010-81152682韩杨电子行业分析师SAC执证编号:S0110523070002hanyang@sczq.com.cn电话:010-81152681[Table_Chart]市场指数走势(最近1年)资料来源:聚源数据[Table_BaseData]公司基本数据最新收盘价(元)117.10一年内最高/最低价(元)147.04/85.63市盈率(当前)-56.45市净率(当前)4.71总股本(亿股)0.76总市值(亿元)88.43资料来源:聚源数据相关研究[Table_OtherReport]核心观点[Table_Summary]市场需求逐步修复,公司Q3营收同环比实现增长。2023年1-9月公司实现收入7.67亿元,同比+0.45%;实现归母净利润-1.02亿元,同比-173.50%。单季度看,2023Q3公司实现收入2.99亿元,同比+53.65%,环比+12.84%;实现归母净利润-0.23亿元,同比-167.01%,环比-53.44%。代工成本降低逐渐显现,公司盈利能力环比修复。2023年1-9月公司实现毛利率22.65%,同比-8.48pct;净利率为-13.24%,同比-31.34pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为25.92%,同比+0.28pct,环比+6.58pct;公司净利率为-7.81%,同比-25.73pct,环比+11.12pct。采用SONOS工艺布局中小容量NORFlash,公司性价比优势突出。SONOS结构由赛普拉斯在2001年提出,被广泛的应用于嵌入式非易失性存储器和MCU等半导体器件中,具备成本低、操作电压低等特性。2016年公司与赛普拉斯签署了SONOS的技术授权协议,基于SONOS工艺结构完成NORFlash产品的研发设计,与同业公司展开差异化竞争。基于ETOX工艺拓展中大容量NORFlash市场,已有产品量产。公司在存储器芯片领域持续拓展,进行40mn以下新一代工艺和浮栅下一代技术创新技术储备,并在存储领域延展ETOX工艺技术开发中大容量NORFlash产品,2023H1公司ETOX工艺下的256MNORFlash产品已量产出货,512M-1GNORFlash产品正按照计划逐步推进,其中512M容量系列产品于客户送样阶段,应用于安防、工控等领域。立足存储新品,拓展MCU和存储结合模拟产品线。公司基于领先工艺和超低功耗与高性价比的存储器优势,布局具有特色工艺通用MCU,基于ARM内核32位M0+MCU产品全面推广。截至2023年6月30日,M0+系列已推出120余颗产品,出货量累计超过1亿颗,应用于家电、监控、通讯传输、BMS监测保护等领域;基于ARM内核的M4MCU产品处于客户送样阶段。在模拟产品领域,凭借公司先天模拟基因和算法优势,推出音圈马达驱动与EEPROM二合一的产品。盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为-0.77/1.16/2.56亿元,对应当前股价PE分别为-94/63/28倍,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。盈利预测[Table_Profit]2022A2023E2024E2025E营收(亿元)9.2512.0115.4219.58营收增速(%)-16.15%29.87%28.36%27.00%净利润(亿元)0.83-0.771.162.56净利润增速(%)-71.44%//121.37%EPS(元/股)1.64-1.021.533.39PE58.47-93.6262.6028.28资料来源:Wind,首创证券-0.500.519-Nov20-Jan2-Apr13-Jun24-Aug4-Nov普冉股份沪深300[Table_Title]Q3盈利能力环比修复,关注消费复苏对需求拉动[Table_ReportDate]普冉股份(688766)公司简评报告|2023.11.09公司简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1财务报表和主要财务比率[Table_Finance]资产负债表(百万元)2022A2023E2024E2025E现金流量表(百万元)2022A2023E2024E2025E流动资产2255.52082.72247.52541.0经营活动现金流-130.4530.9-884.51027.5现金1210.91825.2935.71951.4净利润83.1-77.3115.6256.0应收账款243.2339.7415.6550.4折旧摊销12.98.48.89.1其它应收款16.816.816.816.8财务费用-1.3-45.6-18.7-39.0预付账款2.62.62.62.6投资损失-1.1-4.0-4.0-4.0存货670.3-213.4765.0-92.1营运资金变动-282.3649.4-986.2805.5其他流动资产33.833.833.833.8其它58.10.00.00.0非流动资产151.0146.4141.5134.3投资活动现金流-78.60.10.12.1长期股权投资0.00.00.00.0资本支出-20.3-3.9-3.9-1.9固定资产36.232.528.422.2长期投资0.00.00.00.0无形资产12.211.410.59.5其他-58.34.04.04.0其他非流动资产0.50.50.50.5筹资活动现金流-44.383.3-5.2-13.9资产总计2406.52229.22389.02675.3短期借款3.1-3.10.00.0流动负债408.1267.2335.3418.6长期借款0.00.00.00.0短期借款3.10.00.00.0其他-47.486.4-5.2-13.9应付账款378.0240.2308.3391.6现金净增加额-251.7614.3-889.51015.7其他流动负债3.83.83.83.8主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债14.314.314.314.3成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入-16.1%29.9%28.4%27.0%其他非流动负债0.00.00.00.0利润总额-71.4%-206.3%-249.6%121.4%负债合计422.4281.6349.7432.9归属母公司净利润-71.4%-193.0%-249.6%121.4%少数股东权益0.00.00.00.0获利能力归属母公司股东权益1984.11947.62039.32242.3毛利率29.9%23.9%28.5%31.3%负债和股东权益2406.52229.22389.02675.3净利率9.0%-6.4%7.5%13.1%利润表(百万元)2022A2023E2024E2025EROE4.2%-3.9%5.8%12.0%营业收入924.81201.11541.71957.9ROIC4

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