ETF业务生态研究深度报告：机构投资者为何偏爱ETF投资？-20231031-华宝证券-22页.pdf

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/222023年10月31日证券研究报告|财富生态深度报告机构投资者为何偏爱ETF投资？ETF业务生态研究深度报告分析师：卫以诺分析师登记编码：S0890518120001电话：021-20321014邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com研究助理：孙佳琦邮箱：sunjiaqi@cnhbstock.com研究助理：廖璐邮箱：liaolu@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告投资要点2023年10月23日，中央汇金公司宣布买入交易型开放式指数基金（以下简称“ETF”），并将在未来继续增持，被认为是活跃资本市场、提振投资者信心的关键举措。ETF作为国资机构提振市场信心的载体，近年来实现快速发展，ETF规模逼近2万亿元，ETF凭借低费率、高流动性、分散化投资的特点同样吸引多类机构投资者参与。在前期研究基础上，本文以截至2023年6月底共计783只ETF产品（不包括联接基金且有前十大持有人披露数据）公开披露的2023年中报、2022年中报、2021年中报共计三期报告中前十大持有人数据，搭建ETF两级分类体系，将ETF机构投资者分为10大类，进而探讨机构投资者参与各类ETF投资的特点、机构投资者参与ETF的投资动机等，浅析ETF作为机构投资者配置资产的优势。机构投资者持有ETF规模持续增长，保险成为ETF重要配置力量：从ETF定期披露的2023年中报、2022年中报和2021年中报共计3期前十大持有人数据来看，10类机构投资者持有ETF规模分别为3690.68、2674.08、2393.05亿元，保持持续增长。截至2023年6月底，除了联接基金外，保险机构持有ETF规模最大，国资机构和券商紧随其后。ETF一级分类来看：除联接基金外，截至2023年6月末，在ETF前十大持有人数据中，股票ETF以保险持仓规模占比最高，境外ETF以保险和境外机构持有规模占比较高，债券ETF以证券公司持有规模占比最高，商品ETF以证券公司持有规模占比最高，货币ETF以境外机构持有规模占比最高。ETF二级分类来看：除联接基金外，截至2023年6月末，在ETF前十大持有人数据中，宽基ETF以国资机构更为偏好，行业ETF由保险机构配置增幅较大，主题ETF由保险、境外机构提升互联网、科技主题ETF配置，策略ETF由保险增持集中在红利、红利低波ETF。ETF产品特点、ETF业务生态、ETF长期配置价值吸引多类机构投资者参与：ETF具备分散投资、交易灵活、成本较低、公开透明等多种优点，参考海外成熟市场经验，我国ETF市场在策略多样性、投资者参与程度等诸多方面仍有待提升，ETF市场还有广阔的成长空间。风险提示：本报告仅基于各类ETF定期报告中前十大持有人数据的分析，不代表对ETF未来情况的预测，不构成投资建议。本报告所提及的ETF产品、机构投资者仅供分析使用，不代表推荐。本文中“其他投资者”为不属于10类机构投资者的其他企业，但因名称识别等原因，其他投资者中可能包含部分私募机构，故私募基金的持有比例可能存在相对低估情况。财富生态深度报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/22内容目录1.ETF发展、分类及持有人结构分析41.1.ETF发展：2018年以来进入上行通道，股票ETF占据绝对主导.....41.2.ETF分类：业内暂无统一划分规则，本文搭建ETF两级分类体系..41.3.ETF持有人结构：穿透联接基金真实机构投资者占比近50%，研究机构投资者行为帮助深入了解ETF市场.51.4.ETF前十大持有人数据：前十大持有人规模占比四成且保持稳定，数据披露完整具有较好参考价值...61.5.ETF机构投资者分类：参考划分为10大类，根据资金来源细化账户分类.72.哪些机构配置了ETF？...92.1.机构持仓ETF规模：保险成为ETF重要配置力量，国资机构和券商紧随其后.....92.2.机构持仓ETF变动：保险、券商、社保年金连续两年保持增持.93.机构投资者参与各类型ETF（一级分类）投资特点是什么？..103.1.股票ETF：除联接基金外，保险持仓规模占比最高，保险增持规模领先.103.2.境外ETF：除联接基金外，保险和境外机构持有规模占比最高，大部分机构都在增持境外ETF...123.3.债券ETF：证券公司持有规模占比最高，私募机构增持幅度较大..133.4.商品ETF：除联接基金外，券商持有规模占比最高，私募机构增持幅度最大.....143.5.货币ETF：境外机构持有规模占比最高，各类机构持仓规模浮动较大.....154.机构投资者参与各类型ETF（二级分类）投资特点是什么？..154.1.宽基ETF：国资机构偏好，保险、证券和境外机构最近一年配置增加.....174.2.行业ETF：保险机构配置增加，主要集中在电子、医药、非银、食品饮料...184.3.主题ETF：保险、境外机构提升互联网、科技主题ETF配置..184.4.策略ETF：保险增持集中在红利、红利低波ETF，银行理财（资管）首次跻身前十大持有人.195.机构投资者为什么参与ETF投资？...205.1.理由一：ETF产品特点决定，适合作为机构投资者分散风险的多元配置工具.....205.2.理由二：震荡市场下的多策略选择，把握更多贝塔机会205.3.理由三：不同机构持仓ETF原因多样化，看好ETF作为全球资产配置一环.206.总结...217.风险提示.21图表目录图1：2005-2023年6月底ETF份额变化情况（亿份）..4图2：本文关于ETF的分类体系.5图3：机构投资者、个人投资者购买ETF两种途径.....5图4：ETF持有人结构示意图6图5：近三年非货ETF机构持有比例（包含ETF一、二级分类，规模加权）.6图6：ETF的2021年中报、2022年中报、2023年中报前十大持有人持有规模（亿元）及其占比情况（%）.....7图7：ETF的2023年中报、2022年中报和2021年中报前十大基金持有人中10类机构投资者持有ETF规模（亿元）.8图8：ETF的2023年中报、2022年中报和2021年报的前十大持有人中13类投资者持有ETF规模（亿元）....9图9：股票ETF的2023年中报前十大持有人数据中持有人结构....11图10：境外ETF的2023年中报前十大持有人数据中持有人结构.12图11：债券ETF的2023年中报前十大持有人数据中持有人结构.13图12：商品ETF的2023年中报前十大持有人数据中持有人结构.14图13：货币ETF的2023年中报前十大持有人数据中持有人结构.16图14：2023年中报股票+权益ETF按ETF二级分类持有人结构..17表1：前十大持有人数据中ETF机构投资者分类框架.8表2：ETF的2023年中报、2022年中报和2021年中报的前十大持有人数据中13类投资者持有ETF规模增长（亿元）及增速（%）.....10表3：股票ETF的2023年中报、202