家电行业2023年三季报总结：家电外销高景气度，汇兑损益同比变化影响部分出口企业Q3业绩-20231106-申万宏源-31页.pdf

行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告家用电器2023年11月06日家电外销高景气度，汇兑损益同比变化影响部分出口企业Q3业绩看好——家电行业2023年三季报总结相关研究;各公司三季报发布，关注双十一预售开启-《2023/10/23-2023/10/27》家电周报;2023年10月28日;家电9月出口双位数增长延续，线下需求有所回升-《2023/10/16-2023/10/20》家电周报;2023年10月22日证券分析师刘正A0230518100001liuzheng@swsresearch.com刘嘉玲A0230522120003liujl@swsresearch.com周海晨A0230511040036zhouhc@swsresearch.com研究支持沈呈熹A0230122050002shencx@swsresearch.com程恺雯A0230122070008chengkw@swsresearch.com联系人刘嘉玲(8621)23297818×liujl@swsresearch.com本期投资提示：2023Q3家电行业收入同比增长延续，利润增速居前。采用60家重点公司口径：2023Q3实现营业总收入4156亿元，同比增长8.49%。2023Q3实现归母净利润303.71亿元，同比提升19.05%。2023Q3毛利率同比提升2.45个pcts至25.34%，净利率同比提升1.03个pcts至8.08%，相较于2023Q2分别+0.70/-0.28个pcts。白电行业：2023Q3营收持续增长，归母净利润双位数增长。2023Q3，白电板块分别实现营业总收入2519.03亿元，同比+8.31%，2023Q3收入增速较2022Q3提升3.66个pcts。2023Q3白电毛利率为28.09%，同比提升1.56个pcts；净利率为9.28%，同比提升0.51个pcts；2023Q2期间费用率为13.57%，同比1.00个pcts。厨电行业：2023Q3收入、利润仍延续增长。2023Q3厨电板块实现营业总收入91.93亿元，同比提升8.87%，实现归母净利润12.20亿元，同比提升17.05%。2023Q3厨电行业毛利率为43.04%，同比提升0.69个pcts；净利率为13.24%，同比提升0.87个pcts。期间费用方面，2023Q3期间费用率同比提升0.17个pcts至24.57%。小家电行业：2023Q3收入同比增长，毛利率延续增长趋势。2023Q3小家电板块共实现营业总收入300.31亿元，同比提升10.16%；实现归母净利润26.12亿元，同比增长1.75%。2023Q3小家电板块销售毛利率为33.43%，同比增长1.44个pcts，期间费用率同比提升3.04个pcts至18.46%，净利率同比下降0.69个pcts至8.79%。黑电行业：2023Q3收入同比增长，业绩高增。2023Q3黑电行业实现营业总收入989.29亿元，同比增长6.08%，实现归属于母公司净利润23.32亿元，同比+176.71%。黑电行业2023Q3毛利率为15.93%，同比+5.07个pcts，净利率同比+3.02个pcts至4.65%。2023Q3液晶面板价格同比呈提升趋势，截至2023年10月，65寸液晶面板价格已回升至177美元/片，保持持续回升态势。零部件行业：2023Q3收入双位数增长，净利润高增。2023Q3零部件板块实现收入255.33亿元，同比增长18.53%，实现归母净利润17.39亿元，同比增长33.20%。2023Q3零部件行业销售毛利率为18.85%，同比+2.38个pcts。投资分析意见：1）地产链：从7月21日住建部推进老旧小区改造，到7月24日政治局会议未提及“房住不炒”，再到7月27日住建部再发文降首付、降利率、税费减免以及“认房不认贷”，8月以来“四限”政策大幅松绑，地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，相较于其他品类两者需求与地产相关性更大。白电板块首推标的为海信家电。三大白电头部企业美的、格力、海尔亦会受益。大厨电板块首推标的老板电器。2）出口链：成长性板块估值经历回调，产品迭代创新可期，推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐关注三季度收入持续改善，控股股东底部增持的小家电出口企业新宝股份。3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共31页简单金融成就梦想投资案件结论和投资分析意见2023Q3空调总销量延续增长趋势，内外销分别同比+2.89%/+21.10%。根据产业在线披露，2023Q3空调行业实现产量3753万台，同比+11.37%；实现销量3877万台，同比+8.52%，其中内销2541万台，同比增长2.89%，外销1336万台，同比+21.10%。由于Q3国内气温相对稳定，2023Q3内销增速有所放缓；随着海外需求回暖，2023Q3外销同比双位数高增。我们判断2023年家空行业整体出货量增速有望高增，随着产品结构持续升级，终端零售价格或将延续上涨趋势，有望带动整体市场规模提升。投资分析意见：1）地产链：从7月21日住建部推进老旧小区改造，到7月24日政治局会议未提及“房住不炒”，再到7月27日住建部再发文降首付、降利率、税费减免以及“认房不认贷”，8月以来“四限”政策大幅松绑，地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，相较于其他品类两者需求与地产相关性更大。白电板块首推标的为海信家电。三大白电头部企业美的、格力、海尔亦会受益。大厨电板块首推标的老板电器。2）出口链：成长性板块估值经历回调，产品迭代创新可期，推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐关注三季度收入持续改善，控股股东底部增持的小家电出口企业新宝股份。3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。原因及逻辑1）国内地产及消费刺激政策预期走强等因素共同影响，有望拉动厨电、大家电等地产后周期板块消费需求。2）海外需求端稳步回暖、22H1同期低基数，利好家电出口。有别于大众的认识市场担忧海外持续通胀下，需求不振叠加国内地产低迷致行业基本面承压，2021年Q2以来内需持续低迷，出口也在2021Q3开启高基数周期，我们认为行业短期景气度低迷已经反应在当前估值里，白电板块估值处于近10年历史中枢以下，随着疫情影响消减叠加地产刺激政策落地，内需景气度有望环比改善，同时人民币汇率快速贬值利好出口型企业，不仅