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公司报告|季报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1必创科技（300667）证券研究报告2023年11月12日投资评级行业机械设备/通用设备6个月评级增持（维持评级）当前价格17.4元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)202.76流通A股股本(百万股)162.88A股总市值(百万元)3,528.11流通A股市值(百万元)2,834.11每股净资产(元)6.18资产负债率(%)21.77一年内最高/最低(元)22.22/14.42作者唐海清分析师SAC执业证书编号：S1110517030002tanghaiqing@tfzq.com康志毅分析师SAC执业证书编号：S1110522120002kangzhiyi@tfzq.com王奕红分析师SAC执业证书编号：S1110517090004wangyihong@tfzq.com朱晔分析师SAC执业证书编号：S1110522080001zhuye@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《必创科技-半年报点评:传感业务恢复，光谱仪平稳增长》2023-08-292《必创科技-季报点评:光谱仪小巨人收入端恢复增长》2023-04-273《必创科技-年报点评报告:年报业绩符合预期，光电高端科研仪器订单大幅增长》2023-03-31股价走势3Q仍处微利状态，产品从科研延伸到生产环节3Q23单季净利润仍处于微利状态2023年前3季度公司实现营业收入5.65亿元，同比增长10%，归母净利润1529万元，同比减少23%。3Q23单季实现营业收入1.59亿元，同比减少9%、环比减少20%，归母净利润98万元，同比增长247%、环比转盈，但仍处于微利状态。产品具备国产替代能力公司客户主要涵盖工业及科研等用户；公司在新型智能传感器、光电仪器领域积累了较强的技术和市场先发优势，公司会通过推出具备先进性、高性价比的产品和应用方案，持续在部分关键领域实现国产替代；在智能传感器以及光电分析仪器市场，欧美日等发达国家在工业领域相较于中国具备先发优势，近年来，国内外技术呈不断缩小差距的趋势。公司自主研发生产的无线传感器网络系列产品、智能温振传感器、通用光栅光谱仪、荧光光谱、拉曼光谱、高光谱、光电效应测量系统及精密位移控制单元等多项产品的技术性能指标均达到国内较高水平，部分指标达到国际较高水平，且具备性价比高、本土化、个性化等优势。从科研延伸到生产环节公司也在布局新的增长点：1）荧光光谱仪、共焦拉曼光谱成像仪、高光谱仪、膜厚测试仪等产品，可用于动力电池材料及器件研发及生产工作。2）HXP系列六轴并联机器人系统可用于高精度的六自由度调整，尤其适合于空间精密对位、微小器件加工和装配、光通信器件调芯、晶片检验等场合。3）太阳能电池伏安特性测量系统、太阳光模拟器、DSR800瞬态光电性能测试系统等产品可对包括钙钛矿在内的各类太阳能电池的材料和器件进行光电方面的参数测量。盈利预测与投资建议由于公司前3季度净利润下滑，我们下调预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5876万元、8581万元、1.09亿元（调整前为7639万元，1.11亿元，1.44亿元），对应24-25年市盈率分别为41倍、32倍，维持“增持”评级。风险提示：下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降；业务开拓或业务恢复不及预期。财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)845.47718.30851.351,024.321,170.68增长率(%)9.72(15.04)18.5220.3214.29EBITDA(百万元)185.52138.35102.09137.90170.79归属母公司净利润(百万元)75.613.9758.7685.81109.44增长率(%)49.41(94.75)1,379.9246.0427.53EPS(元/股)0.370.020.290.420.54市盈率(P/E)46.66888.6560.0541.1232.24市净率(P/B)2.842.882.822.722.61市销率(P/S)4.174.914.143.443.01EV/EBITDA22.6819.0629.4822.0017.24资料来源：wind，天风证券研究所-30%-24%-18%-12%-6%0%6%2022-112023-032023-07必创科技创业板指公司报告|季报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)202120222023E2024E2025E利润表(百万元)202120222023E2024E2025E货币资金352.60398.36479.22452.10545.23营业收入845.47718.30851.351,024.321,170.68应收票据及应收账款234.99180.12297.58271.49346.37营业成本538.79472.63549.36665.17774.98预付账款42.9645.7449.8770.4367.09营业税金及附加3.553.873.584.304.92存货276.42298.56174.50324.37235.34销售费用92.0083.5687.6991.1694.82其他27.9323.3530.5933.0735.88管理费用60.4064.6074.9280.9283.12流动资产合计934.89946.131,031.761,151.461,229.91研发费用74.3583.0384.2888.0991.31长期股权投资16.3116.6621.6624.6626.66财务费用(2.59)(0.62)(6.11)(6.80)(7.32)固定资产194.31174.15169.37165.10160.58资产/信用减值损失(6.85)(17.51)(4.18)(5.03)(5.75)在建工程0.000.000.000.000.00公允价值变动收益0.051.270.300.100.10无形资产62.3054.6556.3959.5264.90投资净收益2.30(0.40)12.00(0.30)(0.30)其他457.93466.88457.11460.68459.11其他(1.15)19.050.000.000.00非流动资产合计730.85712.33704.53709.96711.25营业利润84.618.8365.7596.25122.89资产总计1,669.551,665.141,736.291,861.421,941.15营业外收入3.280.921.001.001.00短期借款56.1957.3845.0048.0050.00营业外支出0.921.450.500.500.50应付票据及应付账款80.1471.58101.30101.94129.79利润总额86.978.3066.2596.75123.39其他68.3068.78291.59365.26359.31所得税9.192.276.299.1911.72流动负债合计204.63197.74437.89515.20539.10净利润77.786.0359.958