环保行业板块2023三季报总结:万亿国债纾解地方财政压力,碳计量试点+CCER重启有望打开监测需求-20231108-德邦证券-31页.pdf
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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告|行业季度策略环保2023年11月08日环保公用优于大市(维持)证券分析师郭雪资格编号:S0120522120001邮箱:guoxue@tebon.com.cn联系人卢璇邮箱:luxuan@tebon.com.cn市场表现相关研究1.《长江电力(600900.SH):Q3来水转好,业绩显著提升》,2023.11.62.《穗恒运A(000531.SZ):煤电业务盈利稳定,业绩大幅增长超出预期》,2023.11.63.《环保与公用事业周报-前三季度全国可再生能源新增装机1.72亿千瓦,电力现货市场建设加快》,2023.11.54.《九丰能源(605090.SH):拟投建海南商发特气项目,特气“自建”模式里程碑》,2023.11.35.《三峡能源(600905.SH):会计准则变化影响业绩表现,控股股东增持彰显》,2023.11.2环保板块2023三季报总结:万亿国债纾解地方财政压力,碳计量试点+CCER重启有望打开监测需求[Table_Summary]投资要点:行业整体承压,细分板块表现分化。根据WIND数据,德邦环保板块136家上市公司(其中水务14家、水处理35家、大气治理12家、固废处理34家、环境监测/检测12家、园林7家、环境修复9家、环保设备13家)23Q1-Q3共实现营业收入3021.72亿元,同比增长3.94%;归母净利润222.42亿元,同比下降9%。细分板块:水务板块:23Q1-Q3德邦环保细分领域水务板块(共14家上市公司)实现收入508.49亿元,同比增长7%;归母净利润合计83.91亿元,同比下降9%。中央增发万亿国债,重点围绕水土流失工程、灌区建设、排涝等领域,地方政府财务压力有望纾解,环保企业应收账款回款历史问题有望获得缓解,建议关注城市水治理工程需求释放。水处理板块:23Q1-Q3德邦环保细分领域水处理板块(共35家上市公司)实现收入327.14亿元,同比下降3%;归母净利润合计25.02亿元,同比增长11%。毛利率和净利率分别为32.76%和12.45%,同比增长0.75pct/降低1.34pct。整体来看,水处理板块近年毛利率有所提升,净利率有所下滑,资产负债率有所下降,23Q1-Q3资产负债率同比减少0.74pct至45.56%;23Q1-Q3收现比为99.91%,同比增加8.29pct;经营性现金流净额/收入为21.39%,同比增加5.44pct。大气治理板块:23Q1-Q3德邦环保细分领域大气治理板块(共12家上市公司)实现收入277亿元,同比下降4%;归母净利润合计9.36亿元,同比下降18%。毛利率和净利率分别为20.12%和7.47%,分别同比降低2.27pct、0.35pct,毛利率和净利率略有下降。近期生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2023年度报告》,总结了我国应对气候变化的进展和成果,全国燃煤锅炉存量降低80%,减少燃煤使用量4亿多吨。北方地区完成农村散煤治理3700万户左右,减少散煤消费量7000多万吨。打赢蓝天保卫战道阻且长,双碳目标下我国将进一步推进减污降碳协同治理。固废板块:23Q1-Q3德邦环保细分领域固废板块(共34家上市公司)实现收入1399.94亿元,同比增长2.51%;归母净利润合计107.53亿元,同比下降6%;毛利率为23.13%,同比降低0.39pct,净利润率10.29%,同比降低0.12pct。分板块来看,23Q1-Q3危废资源化营业收入同比增速最快,为23.28%;危废处置归母净利润大幅下降,同比下降191.50%。根据住建部发布的《2022城乡建设统计年鉴》,2022年我国城市&县域垃圾清运量整体保持稳定,无害化处理率接近100%。根据农业农村部,农村区域依然存在各地区进度不平衡,垃圾处理水平质量不高等原因,农村地区垃圾处理仍需进一步加强。环境监测/检测板块:23Q1-Q3德邦环保细分领域环境监测/检测(共12家上市公司)实现收入99.07亿元,同比上升9%;归母净利润合计3.25亿元,同比降低-10%-5%0%5%10%15%2022-112023-032023-072023-11公用事业沪深300行业季度策略环保2/31请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明46%。生态环境部发布《关于做好2023—2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》,其中要求水泥、电解铝和钢铁行业企业碳排放报告核查工作应于每年9月30日前完成,较其他行业的12月31日完成更早,叠加欧盟碳关税10月开始进入过渡期,水泥、电解铝和钢铁行业是受到欧盟碳关税影响较大的领域,此次《通知》中对于三个行业的更严格要求或是即将将其纳入碳市场的信号。此外,湖北省率先开展电力行业碳计量试点工作,对比核算法和监测法,构建电力行业碳计量体系,以期实现其他行业推广。我们认为,在碳市场有望扩容和碳计量体系逐渐完善背景下,碳监测需求有望得到释放。园林板块:23Q1-Q3德邦环保细分领域园林板块(共7家上市公司)实现收入115.80亿元,同比下降13.24%;归母净利润合计-29.45亿元,同比下降100.33%。10月,CCER时隔6年再次重启,首批方法学纳入了造林碳汇、红树林营造等四个领域,板块内相关企业有望充分受益。环境修复板块:23Q1-Q3德邦环保细分领域环境修复板块(共9家上市公司)实现收入43.13亿元,同比下降2.09%;归母净利润合计-3.23亿元,同比下降20.6%。23Q1-Q3毛利率和净利率分别为19.79%和20.07%,分别同比-6.44pct、+8.52pct。23Q1-Q3资产负债率为61.50%。同比下降20.6%。环保设备板块:23Q1-Q3德邦环保细分领域环保设备板块(共13家上市公司)实现收入251.16亿元,同比增长42.89%;归母净利润合计26.04亿元,同比增长80.40%,主要系节能环境归母净利润大幅增加所致。23Q1-Q3毛利率和净利率分别为29.31%和9.28%,分别同比增长1.64pct、0.05pct,毛利率实现改善。投资建议:中央财政支持组合拳频出,环保板块作为toG端业务占比较高的行业,有望充分受益于地方政府财政改善,建议关注三大主线:一是万亿国债+一揽子化债刺激下,地方政府财政压力纾解对于历史应收账款/有息负债率较高企业的业绩修复。重点推荐:地方水务龙头,在手多个大型水环境治理综合项目的【中原环保】;环境监测设备龙头,旗下谱育科技实现高端科学仪器转型的【聚光科技】;建议关注:生态修复专家,打造“园林+文旅”双轮驱动的【绿茵生态】以及【重庆水务】【首创环保】【兴蓉环境】。二是碳计量试点开启+CCER重启,碳监测领域需求或将释放:重点推荐:参与湖北省碳计量试点工作的环境监测专家【雪迪龙】;国产科学仪器领军者【聚光科技】;环保在线检测仪器专家【皖仪科技】;致力于提供从芯片到终端设备的实验仪器专家【苏试试验】。三是政策国产替代进程加快,环保设备企业有望充分受益:重点推荐:臭氧发生器龙头,有望实现半导体清洗国产替代稀缺标的【国林科技】;冷链压缩机龙头,积极布局CCUS及氢能产业带来业绩增长新动能