证券行业券商板块3Q23业绩综述:利润同环比承压,供给侧改革渐行渐深-20231105-方正证券-26页.pdf

2023-11-14 23:27
证券行业券商板块3Q23业绩综述:利润同环比承压,供给侧改革渐行渐深-20231105-方正证券-26页.pdf

分析师联系人许旖珊登记编号:S1220523100003吴浩东券商板块3Q23业绩综述:利润同环比承压,供给侧改革渐行渐深金融团队•行业专题报告证券研究报告|证券Ⅱ|2023年11月05日核心观点一、业绩概览:3Q单季利润同比-10%/环比-28%✓3Q23券商板块合计证券主营收入878亿/yoy-11%/qoq-20%,合计净利润281亿/yoy-10%/qoq-28%;9M23累计实现证券主营收入3125亿/yoy+6%,净利润1103亿/yoy+7%。✓投资收入同比改善,其余业务均承压,主营收入拆分如下:1)轻资本业务收入yoy-18%/占比59%,收入下滑主因政策调整及市场不佳致新发基金、股权融资规模同比承压;2)资本金业务收入yoy+3%/占比41%,投资收入同比改善。✓自营带来部分中小券商高弹性,头部亦有分化。头部券商中,华泰、国君分列9M23、3Q23利润增速第一,中信表现稳健,中金因投行下滑及资本金业务受限利润承压。部分中小券商如中泰、西南、长城因自营扭亏实现业绩高增。二、轻资本业务:政策影响初显,供给侧改革渐行渐深。✓3Q23经纪、投行、资管业务收入分别yoy-17%/-33%/-2%。从指标看:1)3Q23沪深日均股票成交7998亿元/qoq-21%/yoy-13%,新发权益基金678亿份/qoq-1%/yoy-43%;2)按发行日统计,3Q23境内股权融资规模2786亿元/yoy-45%,监管阶段性收紧股权融资影响显现;3)受公募降费影响,广发、东方单季资管业务收入yoy分别-19%、-28%。三、重资本业务:投资同比改善但环比承压。✓3Q23券商投资类资产合计6.08万亿/qoq+2%;年化投资收益率均值1.4%,投资类收入231亿元/yoy+37%。✓两融资产小幅扩张,利息收入同比+4%。3Q23末上市券商合计融出资金余额1.29万亿元/qoq+0.6%;合计买入返售金融资产3816亿/qoq-9.4%;单季利息收入545亿/yoy+4%。重申观点:供给侧改革大年渐行渐近,券业集中度或迎阶梯式提升拐点。✓3Q业绩已初步验证供给侧改革逻辑,而明年是供给侧改革大年,集中度或更上一台阶。提升三大路径:降费带来中小机构加速出清、供需两端催化券业并购重组提速、风控指标体系优化方案拓宽优质券商资本空间。✓推荐中国银河、中信证券、华泰证券;建议关注国联证券、东吴证券、华创云信。风险提示:资本市场改革不及预期;流动性不及预期;股市大幅调整;并购重组推进不及预期。2TUVYRYZYYXZWXU7NcM8OnPmMpNtQfQpOqReRnNqO6MpOmQxNnOuNNZoMtQ1业绩概览:3Q单季利润同比-10%/环比-28%CONTENT目录32个股表现:自营带来中小券商高弹性,头部亦有分化3轻资本业务:政策影响初显,供给侧改革渐行渐深4重资本业务:投资同比改善,但环比承压5投资建议板块3Q利润同比-10%/环比-28%4板块3Q利润同比-10%,前三季度利润同比+7%。3Q23综合性券商(不含东财,下同)合计实现证券主营收入878亿/yoy-11%/qoq-20%,实现净利润281亿/yoy-10%/qoq-28%;9M23累计实现证券主营收入3125亿/yoy+6%,实现净利润1103亿/yoy+7%。3Q单季投资业务同比改善,其余业务均有所承压。单季主营收入拆分如下:•轻资本业务收入(手续费及佣金)yoy-18%/占比59%。其中,经纪业务收入占比28%,投行业务收入占比13%,资管业务收入占比13%,其他手续费收入占比5%。轻资本业务收入下滑,主因政策调整及市场不佳导致新发基金、股权融资规模承压。•资本金业务收入yoy+3%/占比41%。其中,投资收入(含汇兑损益)yoy+37%/占比26%,3Q股债不佳但同比改善;利息净收入yoy-34%/占比12%;长股投收入yoy+0%/占比3%。上市券商3Q23及9M23营收、净利润同比增速及主营收入结构(单位:亿元)资料来源:Wind,方正证券研究所44家综合性券商小计1Q232Q233Q23收入结构同比环比1H239M23同比收入结构营业收入1,3561,3511,133-10%-16%2,7073,8402%净利润431391281-10%-28%8221,1037%证券主营收入1,1471,100878-11%-20%2,2473,1256%(1)手续费及佣金净收入51157151959%-18%-9%1,0821,601-11%51%其中:经纪收入25427724528%-17%-12%531776-12%25%投行收入10613311513%-33%-13%239354-18%11%资管收入11111911713%-2%-2%2313481%11%其他收入4041425%-6%1%81123-9%4%(2)投资收入(含汇兑)49437823126%37%-39%8721,10369%35%(3)利息净收入10912710512%-34%-17%236340-22%11%(4)长股投3225233%0%-9%588118%3%3Q23经营指标回顾:景气复苏仍在路上5经纪及两融业务方面,三季度交投活跃度同环比下行。3Q23沪深日均股票成交7998亿元/qoq-21%/yoy-13%,日均两融余额15861亿元/qoq-2%/yoy-2%。投行业务方面,债销规模增长,阶段性收紧致股权承压。按发行日统计,3Q23A股IPO规模1092亿元/qoq-11%/yoy-38%,再融资规模1137亿元/qoq-5%/yoy-58%;券商债权承销规模qoq+7%/yoy+41%。监管阶段性收紧股权融资,影响已有所体现。资管业务方面,权益基金规模受净值拖累下滑,新发基金仍较弱。3Q23全市场非货基16.5万亿/qoq+2%/yoy+4%,股混基金规模7.2万亿/qoq-2%/yoy+1%。3Q23新发权益基金678亿份/qoq-1%/yoy-43%。投资业务方面,股债不佳但同比有改善。3Q23中证全债指数跌0.06%(去年同期涨0.85%),沪深300下跌4.0%、创业板指下跌9.5%。3Q23证券行业主要经营指标资料来源:证监会,Wind,方正证券研究所单位:亿元证券行业核心指标1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23同比环比日均股票成交额(沪深)10,0869,4779,1778,4088,81010,0827,998-12.8%-20.7%日均两融余额17,37315,64216,15315,60415,71316,15915,861-1.8%-1.8%新发基金份额2,6564,0144,3003,7302,6982,4562,439-43.3%-0.7%新发权益基金份额1,6995801,643772989840678-58.8%-19.4%股混基金规模:期末75,20378,87271,55174,75575,63873,28172,0300.7%-1.7%非货基规模:期末150,707161,877158,982155,754157,249162,071165,4364.1%2.1%A股IPO规模:按发行日

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