公司信息更新报告：三季报业绩超预期，增大机器人下游投资.pdf

机械设备/通用设备请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4中大力德（002896.SZ）2023年11月18日投资评级：买入（维持）日期2023/11/17当前股价(元)39.36一年最高最低(元)48.20/20.68总市值(亿元)59.50流通市值(亿元)59.50总股本(亿股)1.51流通股本(亿股)1.51近3个月换手率(%)577.24股价走势图数据来源：聚源《2023H1营收净利润双增，加码RV减速器产能蓄力国产替代—公司信息更新报告》-2023.8.27《通用自动化景气下行业绩承压，机电一体实力赋能长期成长—公司信息更新报告》-2023.4.21《中大力德：机器人运动执行部件制造的多面选手—公司首次覆盖报告》-2022.12.19三季报业绩超预期，增大机器人下游投资——公司信息更新报告孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）mengpengfei@kysec.cn证书编号：S0790522060001xiongyawei@kysec.cn证书编号：S0790522080004三季报业绩超预期，增大机器人相关投资、加码RV减速器产能2023年前三季度，公司实现营收8.22亿元，同比+22.9%，归母净利0.57亿元，同比+34.5%。其中，2023年Q3营收2.82亿元，同比+30.92%；归母净利0.24亿元，同比+109.0%。Q3业绩超预期。公司为国内行星/谐波减速器领军企业，加码RV减速器产能，布局机器人组件生产，有望随经济企稳复苏进一步扩大业绩增长，持续受益国产替代及自动化率提升。我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利0.82/0.94/1.23亿元（原值0.64/0.80/1.08亿元），EPS为0.54/0.62/0.81元，当前股价对应PE为73.0/63.2/48.4倍。维持“买入”评级。Q3盈利水平修复，加大研发投入公司Q3盈利水平修复，2023年前三季度毛利率22.2%，同比下降1.4pct；其中Q3毛利率24.2%，同比上升2.72pct。前三季度净利率7.0%，同比上升0.6pct；其中Q3净利率8.5%，同比上升3.18pct。期间费率改善，前三季度销售/管理/财务费率分别达3.03%/5.36%/0.20%；同比-0.51/-0.12/-1.34pct。持续加大研发投入，前三季度研发费用同比+30.3%。增大机器人下游投资，加码佛山地区RV减速器产能2023年8月，公司拟募集可转债不超过人民币5亿元，用于机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线、华南技术研发中心建设升级等项目。2023年4月，公司拟使用1.15亿元募集资金建设智能执行单元及大型RV减速器生产线项目，达产后预计约形成35.50万台智能执行单元产品、0.50万台大型RV减速器的生产能力，实施主体为公司全资子公司佛山中大。公司积极布局机器人组件生产，加码佛山地区RV减速器产能，有望借力我国华南地区机工业机器人产业集群，促进机器人技术交流迭代，获取更多客户资源。风险提示：RV减速器放量进程不及预期，机器人相关业务进展不及预期，下游需求复苏不及预期。财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)9538981,1091,3071,648YOY(%)25.3-5.823.517.926.1归母净利润(百万元)81668294123YOY(%)15.8-18.422.915.530.4毛利率(%)26.224.122.222.322.4净利率(%)8.57.47.47.27.5ROE(%)10.76.37.38.09.7EPS(摊薄/元)0.540.440.540.620.81P/E(倍)73.189.773.063.248.4P/B(倍)8.05.75.35.04.7数据来源：聚源、开源证券研究所-30%0%30%60%90%120%2022-112023-032023-07中大力德沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E流动资产8077528498781210营业收入953898110913071648现金303192237280353营业成本70368186310161279应收票据及应收账款94105000营业税金及附加577911其他应收款21324营业费用3135333743预付账款32436管理费用5850647491存货308322476463718研发费用5253586882其他流动资产98130130130130财务费用101271525非流动资产6747278228981052资产减值损失-12-11000长期投资24579其他收益1118111313固定资产568574660725865公允价值变动收益00000无形资产368795105118投资净收益-02011其他非流动资产6862626061资产处置收益-1-1-0-0-1资产总计14801478167117762262营业利润916789102131流动负债389321443488883营业外收入00000短期借款14075335369745营业外支出31122应付票据及应付账款166150000利润总额886688101130其他流动负债8396107119138所得税7-0777非流动负债327107107106111净利润81668294123长期借款24530302934少数股东损益0-0000其他非流动负债8377777777归属母公司净利润81668294123负债合计716428550594994EBITDA167136155188244少数股东权益00000EPS(元)0.540.440.540.620.81股本104151151151151资本公积299524524524524主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益339374432496584成长能力归属母公司股东权益7641050112111821268营业收入(%)25.3-5.823.517.926.1负债和股东权益14801478167117762262营业利润(%)12.5-26.433.114.828.3归属于母公司净利润(%)15.8-18.422.915.530.4获利能力毛利率(%)26.224.122.222.322.4净利率(%)8.57.47.47.27.5现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025EROE(%)10.76.37.38.09.7经营活动现金流13497-50204-7ROIC(%)7.75.45.66.56.9净利润81668294123偿债能力折旧摊销6370607289资产负债率(%)48.429.032.933.443.9财务费用101271525净负债比率(%)22.8-0.919.017.340.7投资损失0-2-0-1-1