家电行业专题：Q3收入增长提速，外销高景气兑现-20231116-安信证券-28页.pdf
本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12023年11月16日家电行业专题Q3收入增长提速，外销高景气兑现证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价（元）评级000333美的集团71.70买入-A000651格力电器47.47买入-A600690海尔智家26.70买入-A行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-0.24.717.3绝对收益-1.7-1.510.6张立聪分析师SAC执业证书编号：S1450517070005zhanglc@essence.com.cn李奕臻分析师SAC执业证书编号：S1450520020001liyz4@essence.com.cn韩星雨分析师SAC执业证书编号：S1450522080002hanxy@essence.com.cn余昆分析师SAC执业证书编号：S1450521070002yukun@essence.com.cn陈伟浩分析师SAC执业证书编号：S1450523050002chenwh3@essence.com.cn相关报告中药高股息策略2023-11-11Q3重仓家电比例持续回升，小家电增配明显2023-11-06下沉渠道：机会还是风险？2023-11-04Q3家电行业收入增长提速，上游、小家电增速亮眼：Q3家电行业（统计个股见表1）收入YoY+7.8%，环比Q2收入增速提升0.4pct。Q3家电内销经营稳健，外销业务持续复苏，且受低基数影响，行业收入增速提升。具体来看，Q3家电上游、小家电、厨电、白电、照明、黑电收入YoY+14.8%、+13.4%、+9.2%、+8.4%、+6.2%、-0.2%。外销接单兑现，关注出口链标的：Q3家电外销景气向好。根据海关数据，Q3我国家电出口金额同比+13%，增速较Q2提高4pct。分地区来看，Q3我国家电对欧洲、北美、拉美的出口情况良好。欧洲进入补库存周期，欧洲零售库存量信心指数年初以来逐渐恢复，目前已提升至疫情前水平。Q3国内家电对北美出口增速呈现逐步提升的态势。2022年下半年以来，拉美通胀回落叠加高温天气，消费需求复苏带动订单增长。展望后续，海外消费需求呈现恢复态势，渠道补库存需求持续加强，且受益于低基数效应，我们认为家电出口景气有望提升。受地产影响，厨电行业景气承压：Q3厨电行业（除日出东方）收入YoY+4.8%，增速环比Q2降低2.7pct，主要受前期地产销售影响，且保交楼红利进入尾声，导致部分企业工程渠道降速。Q3传统厨电企业销售增速高于集成灶公司，主要因为集成灶销售集中在三四线毛坯新房，三四线地产景气波动对其影响较大，且集成灶属于需求改善型产品，受消费景气波动的影响更大。展望后续，前期住宅新开工面积增速下降或将影响行业需求，但下沉及家装等增量渠道有望提振经营表现。Q3扫地机企业经营表现分化：Q3科沃斯、石头科技的收入和业绩增速表现分化，主要因为：1）Q3扫地机外销收入显著增长，但科沃斯扫地机海外业务占比较低。2）国内洗地机行业增速放缓，科沃斯旗下添可品牌受影响较大。3）科沃斯积极拓展线下渠道、抖音渠道等新渠道，目前新渠道盈利能力较弱。4）科沃斯积极布局商用清洁机器人、智能炒菜锅等多元化业务，新业务尚在投入期。展望后续，我们对石头科技、科沃斯的收入、业绩增长保持乐观。扫地机是长坡厚雪的赛道，在全球市场仍有较大的普及率提升空间。此外，国内扫地机品牌在海外市场的产品竞争力较强，有望凭借全能基站产品进一步提升在海外市场的份额。投资建议：空调基数压力高峰已过。虽然目前在空调淡季，但是前期积压需求的回补仍在发生作用。地产政策的边际放松，也将对空调需求有所贡献。考虑基数，去年安装卡增速的峰值在三季度。随着基数回归正常，空调的数据表现将出现环比改善。结合估值，我们优先推荐美的集团、海尔智家、格力电器、三花智-10%0%10%20%30%40%2022-112023-032023-072023-11家电沪深300999734160本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2行业专题/家电控。另外，国内热泵的需求正在上升，对应标的包括日出东方、英华特等。以康师傅为代表的软饮涨价，显示日常消费景气依然坚挺，以海容冷链为代表的相关公司具备长期投资价值。家电的出口需求出现结构性复苏，资本市场对地缘政治关系也开始出现积极预期，出口型企业值得重点关注，包括新宝股份、石头科技、Vesync等。风险提示：原材料价格大幅上涨、地产政策变化、人民币大幅升值九号公司：剔除汇率影响，Q3盈利能力显著提升2023-10-31关注运动鞋制造，左侧布局机会2023-10-28mNzRsQnPoQoPuMqMmNqQmQ7NaO6MmOnNsQtQjMrQqRkPoPsN7NrQqMvPnRpPuOsOvN行业专题/家电本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3内容目录1.外销接单兑现，关注出口链标的.....61.1.欧美、拉美市场订单良好，家电外销景气提升.....61.2.美国有望迎来补库周期，对欧洲出口需要留意终端需求变化81.3.如果后续美联储降息，家电对美出口有望提速.....91.4.Q3汇率对家电企业业绩的拉动在减弱102.受地产影响，厨电行业景气承压....112.1.Q3销售景气环比走弱..112.2.盈利能力与现金流延续改善趋势....112.3.地产竣工变化或将影响行业需求....123.如何看待扫地机标的的高增速与可持续性？134.投资建议及风险提示..154.1.投资建议154.2.风险提示155.附录：家电行业及子行业财务指标..16图表目录图1.我国家电出口增速（人民币口径）6图2.我国家电出口分地区增速（人民币口径）6图3.美国家具、电子、家电店零售库存同比增速....7图4.美国家具、电子、家电店的零售库存销售比....7图5.欧盟27国零售信心指数：库存...7图6.墨西哥、巴西CPI同比增速7图7.墨西哥、巴西消费者信心指数....8图8.墨西哥、巴西零售业指数同比增速8图9.墨西哥城、里约热内卢平均气温（摄氏度）....8图10.欧美消费者信心指数.....9图11.东南亚零售市场景气.....9图12.美国新建住房销量和利率.9图13.美国成屋销量和利率.....9图14.美国新建住房销量和库存10图15.美国成屋销量和库存....10图16.美国家电库存和中国家电对美出口....10图17.美国利率和中国家电对美出口..10图18.美元兑人民币即期汇率..10图19.厨电企业收入及商品房销售面积同比增速....11图20.传统厨电及集成灶企业收入增速11图21.传统分体式厨电及集成灶2022年线上均价（元）...11图22.传统厨电企业及集成灶企业毛利率同比变化..12图23.中国住宅新开工面积及竣工面积（滞后10Q）同比增速.....12图24.石头科技收入及增速....13图25.石头科技归母净利润及利润率..13图26.科沃斯、石头科技海外收入占比14图27.国内洗地机线上增速....14行业专题/家电本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4图28.家电行业收入及增速....1
