电子行业专题：Vision Pro重构未来-20231113-民生证券-109页.pdf
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1电子行业专题VisionPro重构未来2023年11月13日➢苹果首代XR头显发布，VisionPro有望重构产业未来。2022年下半年至2023年初，创维、Pico、Meta、苹果、索尼等多家厂商相继发布新品。Pico4、Meta新产品陆续搭载Pancake光学方案，同时配备等多种交互功能。今年6月苹果WWDC大会，其首代MR头显VisionPro发布，有望引领XR产业链焕发新的生机。XR产品技术的迭代，将为VR硬件带来全新成长机遇。其中价值量占比较高的屏幕+光学，及定制化程度较高的检测供应链值得重点关注。➢VisionPro技术创新亮眼，指明硬件升级主线路。具体来看，1）光学方案：VR方面，Pancake具备轻薄化优势，重量可优化降约50%；此外VisionPro此番搭载的IPD调节显著改善屈光度和成像质量等，远期有望成为主流。AR方面，目前Birdbath为主流方案，衍射光波导方案未来可期。2）显示方案：VR方面，FastLCD效果和成本综合最优，为当前主流；VisionPro所使用的MicroOLED，单眼像素高达2300万，效果超4K，引领新一轮XR显示硬件创新。3）感知交互：在传感器方面，VisionPro搭载12个摄像头+5个传感器+6个麦克风为交互提供支持支撑，用户只需简单的注视app后用手势交互。苹果此次正式开启“空间计算”之路，重新定义交互范式，有望引领后续交互领域创新。此外，眼动追踪技术能大幅提升交互体验，使得应用从B端走向C端。➢硬件升级创新持续，国内厂商成长可期。在零部件方面，微显示、光学器件、感知交互、电池等各个领域，国内厂商快速导入。整机组装方面，立讯精密和歌尔股份均具备较强的技术实力，与Meta、SONY、Pico、Apple等国内外龙头合作紧密；微显示方面，京东方、视涯和索尼等已有布局或已实现MicroOLED的规模量产；光学器件方面，舜宇光学、水晶光电、苏大维格等充分布局；感知交互方面，兆威机电和智立方能提供相关硬件和检测设备；在电池上，德赛电池、欣旺达和紫建电子技术实力成熟。除此之外，检测设备供应链：智立方、杰普特、荣旗科技与华兴源创等，亦是值得关注。➢投资建议：VisionPro作为一款革命性XR产品开启诸多创新，引领“空间计算“浪潮，同时为XR产业指明技术方向。建议持续关注：1）组装：立讯精密、歌尔股份；2）零部件：兆威机电（IPD模组）、高伟电子、长盈精密、奥比中光、领益智造、三利谱、国光电器；3）设备：杰普特（镜片成像畸变检测设备）、智立方（配套检测设备）、华兴源创、博硕科技、深科达、荣旗科技、精测电子。➢风险提示：行业竞争加剧的风险、VR出货不及预期、技术更迭风险。重点公司盈利预测、估值与评级代码简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级2022A2023E2024E2022A2023E2024E002475立讯精密32.601.281.572.04252116推荐002241歌尔股份18.680.510.440.68374327推荐300115长盈精密12.390.040.080.4635015227推荐002600领益智造6.740.230.320.40302117推荐002876三利谱33.761.190.611.16285629推荐1415.HK高伟电子17.040.710.430.92274621推荐002045国光电器15.690.380.750.65412124推荐003021兆威机电79.700.881.191.57916751推荐688001华兴源创32.200.750.941.23433426推荐688025杰普特81.190.811.532.381015334推荐301360荣旗科技73.871.260.541.795813741推荐资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年11月8日收盘价；采用2023年11月2日汇率，1HKD=0.1393USD，1HKD=0.9179CNY）推荐维持评级[Table_Author]分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com分析师李哲执业证书：S0100521110006邮箱：lizhe_yj@mszq.com相关研究1.电子行业周报：AIPC的投资思考：散热屏蔽轻量化-2023/11/122.电子行业专题报告：展望AIPC的未来-2023/11/093.电子行业周报：巨头公布封装专利，重点关注先进封装产业链-2023/11/054.掩膜版行业深度报告：光刻蓝本亟待突破，国产替代大有可为-2023/11/045.电子行业周报：安卓新机潮来临，关注光学投资机会-2023/10/24行业专题研究/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录1苹果VisionPro发布，树立XR风向标31.1VR/AR发展史回顾，迎来新一轮拐点.31.2硬件“玩家”齐聚，行业螺旋向上发展....51.3苹果发布VisionPro，空间计算时代来临....101.4大厂定行业基调，关注后续角色转换.142VR硬件创新+生态建设，产业链重塑在即.192.1光学：Pancake或成未来主流光学方案..202.2显示：MicroOLED已顺利商业化，升级方向明确.....242.3眼动追踪：塑造VR体验新格局....282.4感知交互：头手一体助力VR交互新体验.....333AR未来可期，产业链积极布局.....363.1光学：光波导成像或为远期发展方向.373.2显示方案：多方案共存，MicroLED+光波导或为最优方案...423.3感知交互：多模态交互方案为主，配件落地形态多样..464内容崛起势能强劲，应用场景日趋多元484.1纵观VR平台生态，社交+传媒+游戏全方位打造...484.2AR应用生态任重道远....514.3回顾苹果平台搭建，行业巨头雏形已现...555投资建议...585.1行业投资建议.585.2立讯精密：“整机组装+精密组件+模组”全面布局...595.3歌尔股份：VR龙头企业，有望享受赛道红利....615.4长盈精密：国内精密零组件龙头，XR打开成长空间....645.5领益智造：精密制造龙头，卡位核心客户优势凸显675.6三利谱：Pancake方案导入新一代VR设备.695.7高伟电子：摄像头模组核心供应商.....725.8国光电器：国内声学龙头，AI+VR/AR踏浪前行....755.9兆威机电：微型传动系统应用广泛，推出两大VR系统齿轮箱....775.10华兴源创：MicroOLED检测设备核心供应商815.11杰普特：基本盘改善，MR等打开第二成长曲线..855.12智立方：自动化设备供应龙头，持续深耕大客户..895.13荣旗科技：具备智能眼镜领域治具、检测和组装装备完整产品阵列....915.14奥比中光：自研芯片，机器视觉龙头.....956风险提示...98插图目录....105表格目录....107行业专题研究/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告
