3Q23季报点评：产品结构升级，盈利环比大幅提升.pdf

评级：买入岳清慧汽车首席分析师SAC执证编号：S0110521050003yueqinghui@sczq.com.cn市场指数走势（最近1年）资料来源：聚源数据公司基本数据最新收盘价（元）16.51一年内最高/最低价（元）17.18/10.64市盈率（当前）15.19市净率（当前）2.33总股本（亿股）99.19总市值（亿元）1,637.68资料来源：聚源数据相关研究长安汽车（000625）2022年半年度业绩预告点评：2Q22延续盈利能力同比上行趋势，全年有望迎电动车业务质变长安汽车（000625）2022年1季报点评：1Q22延续4Q21环比增势，奠定全年高增长安汽车（601633）2021年报点评：2021年盈利能力显著恢复，4季度仍在边际改善核心观点⚫公司发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营收1082.1同比增长26.8%；实现归母净利润98.8亿元，同比增长43.2%；3Q23司实现营收427.1亿元，同/环比分别增长48.4%/38.1%22.29亿元，同/环比分别增长113.9%/226.5%。⚫新能源转型加速，3Q23自主销量保持环比劲增态势3Q23公司自主品牌销量达到56.24万辆，同比提升23.3%4.9%，新能源车渗透率逐步提升，自主品牌新能源车1-9306,682辆，同比增加96.15%了深蓝、长安、阿维塔启源三大品牌，产品定位清晰，深蓝品牌切中世代对前沿科技感的需求，3Q23深蓝销量达到4.5398.4%，深蓝S7济、空间的需求，2023年10月底A07/A05维塔借助华为技术力打造高端智能电动车，9月份阿维塔11市后销量提升明显，同时阿维塔12在10步提升销量。⚫受益降本增效和产品结构优化，3Q23盈利水平同环比提升3Q23公司净利率同/环比分别提升0.6Pct/3.3Pct，3Q23提升2pct，主要受益于公司产品结构优化所致，3Q23到14.6万元，环比提升0.7万元。费用端看，三季度期间费用占比同/比分别下降1.5Pct/1.0Pct，费用资源效率稳步提升。⚫投资建议：我们预计公司2023年、2024年和20251570.1亿元、1979.7亿元和2290.1亿元，对应归母净利润为108.0元、88.8亿元和112.8亿元，以11月23日收盘价计算PE为16倍、1倍和15倍，维持“买入”评级。⚫汽车行业政策不及预期。盈利预测2022A2023E2024E营收（亿元）1212.51570.11979.7营收增速（%）15.329.526.1净利润（亿元）78.0108.088.8净利润增速（%）119.538.4(17.7)EPS(元/股)0.791.090.90PE22.116.019.4资料来源：Wind，首创证券-0.200.20.40.621-Nov1-Feb14-Apr25-Jun5-Sep16-Nov长安汽车沪深300长安汽车（000625）3Q23季报点评：产品结构升级，盈利环比大幅提升长安汽车(000625)公司简评报告|2023.11.25公司简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1财务报表和主要财务比率[Table_Finance]资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E流动资产102076133752163951192073经营活动现金流5666125351468615732现金535307085684789100544净利润779810795888111283应收账款3068394849775758折旧摊销3887523460388其它应收款0000财务费用9-617-617-617预付账款75098812381432投资损失769-5510-510-560存货58237666960511109营运资金变动-6017741265265311其他2774359245305240其它-726785非流动资产43973413213858535921投资活动现金流-2954764027882838长期投资14407144121441714422资本支出1405-2187-2335-2335固定资产19347173671538813408长期投资1882-5-5-5无形资产5179445536562937其他-34315458458508其他101101101101筹资活动现金流224-2849-3540-2815资产总计146049175073202535227994短期借款1896-504流动负债79949101228123962141551长期借款-212-38610067短期借款29242428其他-2477-3076-4258-3503应付账款29450386964848256072现金净增加额2937173261393315755其他11216147871852621426主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债3151325134183585成长能力长期借款36136303470营业收入15.3%29.5%26.1%15.7%其他1325132513251325营业利润104.6%39.1%-18.0%27.3%负债合计83100104479127380145136归属母公司净利润119.5%38.4%-17.7%27.0%少数股东权益9116-45-123获利能力归属母公司股东权益62858705787520182981毛利率20.5%19.1%19.6%19.6%负债和股东权益146049175073202535227994净利率6.4%6.9%4.5%4.9%利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE12.4%15.3%11.8%13.6%营业收入121253157008197967229013ROIC10.4%14.1%10.7%12.6%营业成本96410127097159237184167偿债能力营业税金及附加4102531166977747资产负债率56.9%59.7%62.9%63.7%营业费用51387850979911107净负债比率0.7%0.3%0.3%0.3%研发费用4315651676228130流动比率1.281.321.321.36管理费用3532533866327557速动比率1.201.251.251.28财务费用-1017-617-617-617营运能力资产减值损失-978-400-400-400总资产周转率0.830.900.981.00公允价值变动收益4101010应收账款周转率3.743.523.483.34投资净收益-1645500500550应付账款周转率1.942.132.082.01营业利润763410622870711082每股指标(元)营业外收入129129129129每股收益0.791.090.901.14营业外支出54545454每股经营现金0.571.261.481.59利润总额770810697878111156每股净资产6.347.117.588.36所得税-36-24-38-49估值比率净利润774510