传媒行业2024年投资策略：乘AI新科技之风，看好应用未来加速落地.pdf
传媒行业2024年投资策略乘AI新科技之风，看好应用未来加速落地西南证券研究发展中心传媒研究团队2023年12月2024年行业整体观点1温故而知新，商业底层规律驱动历史总在不断重复：传媒行业也即文化内容的生产和传播行业，历史上出现巨大的机会，均来自两个核心变化出现积极变化，即“生产的进步”和“传播的进步”：传播的进步，内容载体的扩容：即承载文化内容或者传递文化内容的载体因为各种原因而导致的扩容，从而使得广大用户和内容接触的时间增长，从而诞生或极大的扩容了多个细分行业，如游戏、营销等；生产的进步，内容生产方式的扩容：内容生产作为创意行业，其繁荣需要足够的生产基数；随着科技的逐步进步，广大普通群众和生产者之间的界限日趋模糊，更多的人参与创意，内容的丰富度或将越来越深，全民有望参与推动行业发展，PUGC愈发深入，如：短视频、微短剧、电商等。而目前，我们正站在“生产的进步”和“传播的进步”的门前，推开大门，即将迎来巨大的机遇，建议关注“文化内容+新科技”相关投资机会。风险提示：新科技发展不及预期风险、行业政策趋紧风险。目录2传媒行业2023年市场表现回顾迎接传媒行业全面的投资机会载体是文化传输的核心科技进步推动内容形式更加多元化AI已经开始进入各个领域的内容生产重点推荐投资标的传媒行业2023年市场表现回顾32023年传媒行业复盘：从涨跌幅排名来看截至2023年12月11日，传媒行业指数上涨32.58%，跑赢沪深300指数44.26pp，跑赢创业板指数50.95pp。年初以来，传媒行业涨幅最大的子行业是出版行业，上涨约62.79%；中证影视指数涨幅最小，上涨约15.21%。数据来源：wind，西南证券整理年初以来全行业行情（%）年初以来传媒行业子行业行情（%）传媒行业2023年市场表现回顾42023年传媒行业复盘：从估值来看横向看，下半年传媒板块各子行业市盈率逐渐下降；其中，出版行业市盈率（18倍）最低，游戏行业市盈率（32倍）最高。纵向看，当前传媒行业PE（TTM）为42.21倍，高于历史估值中枢水平。数据来源：wind，西南证券整理过去六年传媒行业估值水平PE（TTM）传媒行业部分子行业市盈率（TTM）传媒行业2023年市场表现回顾52023年传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看截至2023年12月11日，传媒行业分化明显，有110只股票涨跌幅为正，92只股票涨幅小于整体传媒行业涨幅，有68只股票涨幅大于整体行业涨幅。中文在线、紫天科技、昆仑万维、中国科传、上海电影涨幅较大，为行业涨幅前五名。年初以来传媒行业个股涨跌幅排名（%）数据来源：ifind，西南证券整理(150)(100)(50)050100150200250300目录6传媒行业2023年市场表现回顾迎接传媒行业全面的投资机会载体是文化传输的核心科技进步推动内容形式更加多元化AI已经开始进入各个领域的内容生产重点推荐投资标的7迎接传媒行业全面的投资机会复盘行业发展历史，我们发现载体，是文化内容传输渠道的核心体现，每一次文化内容载体的有效发展（即载体普及度），从本质上，都一定程度上推动或者创造了一些细分领域，在历史上也成就了多个巨头的诞生。游戏营销载体表现形式代表企业载体表现形式代表企业传统传统的棋牌类游戏姚记等传统棋牌工具公司报纸基于纸媒体的营销形式传统的国有纸媒体企业电视基于广电的营销形式各大广电公司FC等传统游戏机时代80后的记忆，红白机任天堂等户外基于户外广告载体形式分众、兆讯等PC时代主机游戏和页游时代网易、三七、游族、盛大等PC时代基于门户网站的营销形式百度、新浪、搜狐等移动互联网时代手游时代腾讯、米哈游等移动互联网时代数字营销时代蓝标、省广等智能汽车时代AR/VR时代即将迎来机遇8载体是文化传输的核心要素游戏领域•姚记扑克是传统的棋牌类游戏的代表公司，创建于1994年，公司主导产品为;姚记;系列扑克。•任天堂是传统游戏机的代表企业，1983年任天堂发布FamilyComputer（FC游戏机），《超级马里奥》、《塞尔达传说》等经典游戏也在同时期诞生。•2000年左右，伴随计算机硬件的发展，网游时代到来；《梦幻西游》（网易）、《传奇世界》（盛大）等一大批端游诞生。后期由于端游市场趋于饱和、用户审美疲劳以及端游耗时过长等原因，市场份额逐渐下降，发展进入瓶颈期。•2008年左右，为填补游戏市场空缺，页游兴起。《纵横天下》（盛大）、《传奇霸业》（三七）、《三十六计》（游族）等页游产生。后期市场逐渐被手游抢占，许多页游公司转战手游。•2011年至今，手游兴起并发展较快，逐步抢占市场份额。根据SensorTower数据，2023年11月中国手游发行商收入前三分别为腾讯、网易、米哈游，中国AppStore手游收入前四分别为《王者荣耀》（腾讯）、《和平精英》（腾讯）、《逆水寒》（网易）、《原神》（米哈游）。上海姚记扑克数据来源：360百科，西南证券整理FC红白机2023年11月中国手游排行榜数据来源：百度，西南证券整理数据来源：SensorTower，西南证券整理9载体是文化传输的核心营销领域•南方都市报、北京青年报等均为具有代表性的纸媒；湖南广播影视集团、浙江广播电视集团等广电传媒集团，通过在下辖的电视频道上投放广告来进行营销。•分众传媒、兆讯传媒等是户外广告的代表公司。分众传媒的核心业务是楼宇媒体和影院媒体，其拥有数量庞大的电梯媒体资源；兆讯传媒核心业务是高铁媒体，2022年开始布局城市户外裸眼3D大屏。今年9月19日，兆讯传媒打造的第六块城市地标大屏，正式落地北京王府井并进入试运营，其后不久，独立自主打造的第3支裸眼3D城市公共艺术作品《登陆》在王府井LED屏上映。•百度、新浪、搜狐等为基于门户网站营销的代表公司。这三者都是综合性门户网站，可以通过搜索引擎、社交媒体等进行营销。•蓝色光标、省广集团等是数字营销的代表公司。23年4月，蓝标提出AI²战略布局，9月发布了营销行业模型“BlueAI”，坚持以AI赋能营销，为公司的长期发展提供强大的驱动力。23年11月，蓝标助力宁德时代发布全球首创用户主演选择剧情的AI广告片。南方都市报数据来源：百度，西南证券整理兆讯传媒王府井裸眼3D大屏蓝色光标×宁德时代：全球首创用户主演选择剧情的AI广告片数据来源：兆讯传媒，西南证券整理数据来源：蓝色光标，西南证券整理102024年智能汽车迎来和文化内容接触的机遇-200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0002011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06智能汽车的普及度已经符合内容放量的基础从出货量和保有量情况来看，已经达到了内容和其结合的基础要求，基数规模逐渐增大，未来内容结合形成新业态几率有望提高；智能汽车是文化内容展现的理想载体智能汽车相比其他载体，有更强大的硬件环境、有更私密的体验环境、有足够的体验时间；科技的进
