纺织服饰行业周报：Nike下调FY2024全年指引，全国性低温利好板块.pdf

纺织服饰请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/15纺织服饰2023年12月24日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《海外品牌假日旺季消费强劲，优选具有α的运动&制造龙头—行业周报》-2023.12.17《11月低基数下品牌及出口均改善，优选具有α的龙头标的—行业周报》-2023.12.10《越南实施15%最低税率影响有限，优选运动链及优质龙头—行业周报》-2023.12.3Nike下调FY2024全年指引，全国性低温利好板块——行业周报吕明（分析师）周嘉乐（分析师）张霜凝（联系人）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002zhoujiale@kysec.cn证书编号：S0790522030002zhangshuangning@kysec.cn证书编号：S0790122070037Nike下调FY2024全年指引，全国性低温利好板块重点推荐:滔搏&安踏体育&名创优品&报喜鸟&申洲国际&华利集团&兴业科技1、运动&户外品牌：滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361度、波司登；2、男装&休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森马服饰；3、运动代工龙头拐点组合：申洲国际、华利集团、开润股份；4、纺服+汽零标的：兴业科技；5、性价比主线：名创优品。重点公司观点更新：运动鞋服链龙头、性价比标的α收益更显著滔搏：FY2024Q3流水低双增长，折扣&库销&面积&开店等经营指标全面改善，头部及后进品牌增速差异收窄，受益于国际品牌复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。安踏体育：11月进入低基数后主品牌及FILA流水增长强劲，α来源于优秀的国际品牌资产相互协同、强零售管理力、全球化运营和资源整合力，安踏品牌2023年控货积蓄能量，FILA一流店效及盈利能力有望延续，其他品牌切入小众细分赛道预计持续高增。名创优品：FY2024Q1业绩超预期，收入端看好国内开店加速、海外直营高增；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升。报喜鸟：11月低基数下流水环比提速，作为多品牌战略成功，主品牌年轻化转型并向中南市场拓展；哈吉斯品牌势能提升下稳步扩店&单店成长，我们认为业绩确定性部分来自于2023年开店兑现度高且2024年预计仍保持10-15%净开店的积极拓店计划。申洲国际：由于服装季节性及品牌客户新品需求，下游仍有补库需求，但Nike下调指引加剧市场对补库程度的担心。公司的α来自于新品类下老客户份额提升、新客户逐渐放量，2024Q1进入低基数，2024年订单稳健向好，预计Lulu高增长、优衣库/阿迪达斯双位数增长、Nike单-双位数增长、国内品牌持平。华利集团：Nike下调主要系对大中华区和EMEA宏观经济悲观，而公司以外销为主。订单趋势向好，Nike、Puma、VF库存逐步改善，新客户爬坡并不断开发新客户，预计元旦前后越南和印尼新产能投产，预计2024年精细化管理下盈利稳健。兴业科技：鞋包带主业出清后集中度提升；汽车革Q3量价齐升，预计Q4理想每月交付量突破4万台，并开始交付奇瑞旗下星纪元轿车，预计2024年改款及新车型、新客户支撑高增长势头。行业方面：11月线上家纺及运动服饰品类表现较好，Nike下调全年指引（1）11月线上受预售分流影响，天猫+京东+抖音汇总，家纺、运动服饰、童装、休闲服饰、男装11月线上总体+21%/+16%/+1%/-8%/-8%，家纺销售领先，运动表现体现韧性。（2）以下增速均为汇率中性，NikeFY2024Q2收入134亿美元（-1％），受以大中华区和EMEA地区为主的宏观经济逆风加剧影响下调全年收入至1%增长：FY2024Q2耐克（持平）好于匡威（-13%）；自营（+4%）好于批发（-3%）；北美/EMEA/大中华/APLA分别-3%/-3%/+8%/+10%；鞋（持平）好于服（-2%）。盈利及营运能力：FY2024Q2毛利率44.6％（+1.7pct），费用率为31%（基本持平），净利率为11.8%（+1.8pct）。截至FY2024Q2末，存货为79.8亿美元（-14%，环比-8%），存货周转天数101（-5天，环比-6天）。（4）指引：FY2024收入+1%，低于此前中单增长，FY2024Q3/Q4收入下降/低单增长。风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。-22%-14%-7%0%7%14%2022-122023-042023-08纺织服饰沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告行业周报行业研究行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/15目录1、行情回顾与下周推荐....31.1、行业交易数据更新：纺织服装本周A股跑输大盘、H股跑赢大盘.31.2、重点推荐：滔搏&安踏体育&名创优品&报喜鸟&申洲国际&兴业科技&华利集团.....41.2.1、滔搏：FY2024Q3经营指标全面向好，看好国际品牌复苏及盈利能力提升41.2.2、安踏体育：多品牌运营筑就强alpha，主品牌回归大众值得期待.....41.2.3、报喜鸟：多品牌战略的成功典范，主品牌年轻化、哈吉斯品牌势能上升期.....61.2.4、名创优品：品牌升级稳步推进，看好海内外扩张&盈利能力持续提升..61.2.5、申洲国际：订单稳步向好，2024Q1进入低基数，看好盈利改善后估值回升...71.2.6、华利集团：老客稳健、新客爬坡配合产能投放，精细化管理下业绩稳健...81.2.7、兴业科技：主业行业出清后集中度提升，开辟汽车革及宝泰新业务贡献增量.82、本周行业：11月线上家纺、运动较好，Nike下调全年指引.....92.1、Nike：FY2024Q2大中华区剔除汇率增长8%，下调全年指引...92.2、线上：11月线上受部分预售分流，家纺、运动居前，抖音依然强劲.103、重点推荐公司盈利预测....134、风险提示....13图表目录图1：近1月A股纺服板块跑赢大盘.3图2：纺服板块本周上涨2.0%，涨幅居前....3图3：泰慕士、天创时尚、安奈儿涨幅居前三....3图4：慕尚集团控股、李宁、天虹纺织跌幅居前三..3图5：宏兴盈利能力爬坡超预期，主业及宝泰净利率明显提升8图6：新业务支撑规模和利润较快增长...9图7：2023Q1-Q3盈利能力进入稳步爬升期.9图8：季度收入增速：2024Q1进入低基数....7图9：季度毛利率：盈利能力连续多个季度受压制..7表1：各品牌2023Q3流水表现延续...5表2：重点推荐公司盈利预测与估值.....13行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/151、行情回顾与下周推荐1.1、行业交易数据更新：纺织服装本周A股跑输大盘、H股跑赢大盘本周（2023年12月17日-2023年12月22日）A股板块表现：纺织服装板块下跌2.14%，沪深300下跌0.13%，跑输大盘2.0pct，在31个一级行业中排名17，子行业表现来看，纺织制造下跌2.9%，跑输大盘2.77pct；服装家纺下跌1.41%，跑输大盘1.3pct。H股板块表现：耐用消费品与服装板块下跌0.96%，恒生指数下跌2.69%，跑赢大盘1.73pct。图1：近1月A股纺服板块跑赢大盘图2：纺服板块本