2024全球能源展望主题3:尽管价格上行空间有限,但锂生产商价值良好-20231219-海通国际-40页.pdf

2023-12-27 22:40
2024全球能源展望主题3:尽管价格上行空间有限,但锂生产商价值良好-20231219-海通国际-40页.pdf

[Table_yejiao1]本研究报告由海通国际分销,海通国际是由海通国际研究有限公司,海通证券印度私人有限公司,海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌,海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明,重要披露声明和免责声明,请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)[Table_yemei1][Table_yemei1]观点聚焦InvestmentFocus研究报告ResearchReport19Dec2023全球能源战略GlobalEnergyStrategy2024全球能源展望主题3:尽管价格上行空间有限,但锂生产商价值良好[Table_Info]市盈率P/E股票名称评级目标价2023E2024EAlbemarleOutperform200.005.89.7ArrayTech.Outperform25.0016.013.4BallardPowerOutperform6.50n.a.n.a.布鲁姆能源Outperform28.00n.a.63.4ClearwayEnergyOutperform34.0043.718.8EnphaseEnergyNeutral115.0023.526.8INPEXOutperform2,7007.16.4利文特Outperform31.007.88.5LynasRareEarthOutperform12.0030.712.6MPMaterialsOutperform45.0050.331.9NextrackerOutperform54.0019.817.1普拉格能源Neutral5.00n.a.n.a.SolarEgdeTech.Neutral100.0020.688.3VestasWindSys.Outperform290.00n.a.39.5JGCHoldingsOutperform2,38612.211.1RENOVANeutral1,4507.621.7资料来源:Factset,HTI相关报告2024全球能源展望主题2:买入优质风能股(2023年12月15日)2024全球能源展望主题1:选择性买入美国新能源股(2023年12月14日)2024年新能源汽车电池成本可能进一步下降;看好电动汽车电池厂商而非稀土永磁厂商(2023年12月13日)稀土永磁毛利率自2022年11月以来首次转(2023年12月13日)全球液化天然气并购凸显全球能源股票价值,中期液化天然气市场结构性紧张(2023年12月8日)2024年油价将因需求增长放缓而回落,尽管OPEC+削减产量(2023年12月1日)COP28可能做出承诺,有利于全球新能源市场情绪(2023年11月28日)演示文稿:《2024年全球能源展望:美国新能源将复苏,但需选择性投资》(2023年11月23日)《2024年全球能源展望:美国新能源将复苏,但需选择性投资》(2023年11月23日)锂价走低或将利好电动汽车电池制造商,并将延续至2024财年(2023年11月16日)2024年全球传统能源、新能源展望(2023年11月15日)钕镨价格上行空间有限——磁铁制造商将持续受益(2023年11月14日)(本说明最初以英文为原文于2023年12月18日发表,此为中文译本)锂生产商交易价格与历史平均值存在较大贴水海通近期的《2024年全球能源展望》中,我们重点介绍了2024年全球传统能源(即以化石燃料为主)和全球新能源(即以可再生能源为主)板块的10个主要投资思路,第三个主题是锂股的估值具有吸引力,详见《2024年全球能源展望:美国新能源复苏,但需选择性投资》。全球锂股表现或将迎补涨:我们认为2024年全球锂供需展望为供过于求,锂价将向全球生产成本水平靠拢(海通国际中国电池级氢氧化锂2024年锂价预测为2.8万美元/吨(2023年年初至今为4.1629万美元/吨),2025年和2026年为3万美元/吨),见图1。尽管在2023年由于锂价格下降和成本问题,该行业的表现已经不及预期,见图表2,但我们仍看到该行业具有价值。锂板块大幅贴水:全球锂生产商交易价格为2024财年企业价值倍数的6.5倍,较板块5年历史平均折价约64%,详见图3。我们推荐雅保和利文特(评级均为“优于大市”),它们能提供良好的价值和项目管道,在中期可能带来强劲的盈利增长。锂的月度需求基本面良好:在我们最近的《全球能源转型报告》中,我们强调了锂价值链的趋势,继续看到大多数市场电动汽车销售强劲,锂产品的需求保持稳健。不过我们认为,部分领域供给超预期,2024年锂价或面临挑战,详见2024年电动汽车电池成本或进一步下降;看好电动汽车电池厂商而非稀土永磁厂商。风险提示:1.全球能源需求不及预期,2.能源供应超预期,3.地缘政治变化。[Table_Author]ScottDarlingAxelLevenScott.darling@htisec.comaxel.leven@htisec.com65758595105115Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23HAIChinaEnergyHAIIndiaEnergyMSCIChina19Dec20232[Table_header1]全球能源战略本周图表图1:全球锂生产成本曲线资料来源:公司数据。海通国际研究。图表显示了全球锂生产成本曲线。图2:部分全球锂业公司股价绝对表现资料来源:彭博社,海通国际研究。图表显示年初至今全球锂业公司股价绝对表现。LiontownResources股价年初至今上涨>10%。价格截至2023年11月20日。图3:全球锂板块估值水平与锂价对比资料来源:彭博社,海通国际研究。图表展示了全球锂行业企业价值倍数与中国碳酸锂价格随时间变化的对比我们测算全球平均边际锂生产成本约为2.5万美元/吨海通国际对2024年中国电池级氢氧化锂的锂价格预测为2.8万美元/吨(2023年初至今约为4.1629万美元/吨),2025年和2026年为3万美元/吨全球锂生产商在2023年的表现不佳,虽然我们预计2024年这一趋势不会扭转,但我们认为该板块仍具价值。2024财年全球锂生产商交易价格预计为企业价值倍数的6.5倍,较锂板块5年历史平均水平贴水64%19Dec20233[Table_header1]全球能源战略海通国际全球新能源估值水平与表现图4:海通国际全球新能源全产业链清洁能源风险敞口资料来源:彭博社,海通国际研究。图表显示了海通国际全球新能源覆盖偏向清洁能源类型图5:海通国际全球新能源地域营收拆分资料来源:彭博社,海通国际研究。图表为海通国际全球新能源营收按地区拆分图6:海通国际全球新能源及传统能源绝对股价表现资料来源:彭博社,海通国际研究。图表显示海通国际全球新能源年初至今、2023年上半年和2023年下半年至今绝对股价表现。LGE=LG新能源,SDI=三星SDI,CSIQ=阿特斯太阳能,MPMats.=MPMaterials,CRP=华润电力,XJGW=新疆金风,CATL=宁德时代,GCL=协鑫科技,ENN=新奥能源控

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