电力设备行业2024年策略：需求多元发展，向上动能持续-20231224-国金证券-28页.pdf
敬请参阅最后一页特别声明1行业观点新能源高比例接入是电网加速扩建和改造的首要驱动因素，预计2024-2025电网投资将维持高位。除了保障民生安全、逆周期调节属性、满足日益增长的用电侧需求这三大长期驱动逻辑外，电网加速扩建升级的核心原因是为解决新能源大规模接入带来的压力。2023年1-10月风光新增装机量/电源工程投资/发电量占比已分别飞速增长至72%/67%/12%，但19年以来电网投资显著滞后于电源投资，新电源配套送出工程规划及建设亟待加速。新型电力系统建设大方向不会动摇，我们认为明后年电网投资年复合增长率将维持5-7%增长。电力设备需求多元化发展趋势明确，24年看好四大主线机会。以往电力设备板块的核心矛盾在于对国网南网每年投资规划和结构的把握，但在23年行业已然形成传统+新兴需求多元化发展的趋势：①出口景气上行、②网外新能源配套设备需求增长、③电改加速。23年板块受事件催化存在较多阶段性机会，24年重点推荐以下四大主线：1）电力设备出海：新能源并网压力大这四重考验，海外输电线路互联化和数字化不断演进也是必然趋势。出口市场前景广阔出海领域的国内龙头企业具备显著的成本和供应链优势，有望深度受益于此轮上行周期，智能电表、变压器、组合电器等为出口核心环节，未来海外重点地区和国家电网投资规划和落地方案将成为重要催化。2）特高压及主网建设：特高压方面，线路建设迎来第三轮发展高峰，23/24/25年预计开工4/5/4条直流线，同时风光大基地项目外送通道缺口年后形成新催化；主网建设方面，2023年主网设备招标需求大幅增长，输变电设备项目前五批中标591亿元，同比+44%，其中变压器和组合电器为输变电最核心招标设备，主网建设与新能源等电源配套发展，招标规模景气上行。3）电力市场化：23年中央及地方密集发布了近800项电力相关政策，上半年政策围绕电力安全和碳达峰、年中侧重迎峰度夏，而从下半年开始聚焦电力市场化改革方向，国家层面重磅电政频频出台。电力体制改革已进入非常明确的指引期，后续更多相关细则政策有望成为新的关注点我们认为在政策不断加码的背景下，以虚拟电厂、微电网、综能管理为代表的新兴赛道蓝海前景广阔，市场化转型将加速进行。4）配电智能化：随着越来越多新能源就地消纳，配网已从仅起到电能分配，为保证供电稳定性，其更高。当前配电网智能化渗透率仅为34%，我们认为未来配网智能化投资额增速有望超过国、南网智能化投资增速整体水平。投资建议看好四大主线，关注重要节点及催化：1）电力设备出口：由于出口产品和国家的数量较多，相较于国内分批次招标模式，出口市场周期性相对弱化，重点关注出海龙头业绩兑现度，24Q2为关键时点；2）特高压：24-25年主网投资的主旋律，阶段性机会较多，后续新增线路与柔直方案的规划为两大重要催化；3）电力市场化：24年更多重磅政策有望出台，新兴商业模式将陆续跑通，预计24年5月起受迎峰度夏、限电预期等影响，板块机会显现；4）配网智能化：预计24Q3后可见智能化设备在各网省公司中标结果中份额提升，以及国家层面有望落地更多推广政策。核心推荐组合：思源电气、三星医疗、海兴电力、许继电气、国能日新（完整推荐组合详见正文）。风险提示电网投资不及预期、新能源装机建设不及预期、电力政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上行行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务内容目录1、复盘与展望：23年存在较多阶段性机会，24年需求多元化发展.41.12023年复盘：板块处于新型电力系统建设关键时期，存在较多阶段性机会.....41.22024年展望：网内网外需求多元化发展趋势明确，聚焦新能源可靠消纳问题...62、新能源配套升级建设为电网投资扩建的首要驱动因素.....72.1行业逻辑：电网投资主要受四重因素驱动，聚焦输、变、配、用电环节的配套建设....72.2新能源装机量、发电量占比不断提升，电力需求日益增长且多元化发展..72.2.1发电侧：新能源新增装机、发电量、电源投资占比持续提升....72.2.2用电侧：电力需求持续增加、负荷类型多元化发展92.3近年来电网投资显著滞后于电源投资，24-25年电网投资有望维持高位.103、电力设备出海：全球电网面临巨大挑战与机遇，互联和数字化是必然趋势....113.1.全球电网四项考验：供应链紧张、老龄化、施工时间错配、新能源并网压力大.113.2新能源推动全球电网投资规划不断演进，互联化和数字化发展趋势确定.134、特高压和主网建设：特高压为投资主旋律，主网招标规模趋势上行....144.1特高压建设迎来第三轮发展高峰，24年后新增线路和柔直方案将为主要催化...144.2主网方向：与新能源等电源建设配套发展，招标规模景气上行...175、电力市场化改革：电改已进入明确指引期，十四五后半段存在结构性机会....195.12023年密集出台800项电力相关政策，年中后更加聚焦电力市场化改革方向..195.2以虚拟电厂为代表的新兴赛道受益于电力政策不断加码，正持续进行市场化转型.....216、配网智能化：配网已演化为有源供电网络，智能化投资有望边际向好..236.1配电网已转型成为有源供电网络，智能配网投资增速将超过电网智能化整体增速.....236.2配电网智能化存在较大增长空间，发展核心在于提高供电稳定性.247、投资建议258、风险提示259、附录....26图表目录图表1：电网行业:2023年全年电网板块主要受三大事件影响、逆周期属性显著、阶段性机会较多...4图表2：2023年处于新型电力系统建设关键阶段，预计国网全年投资额超过5300亿元..5图表3：营收：21-22年一次设备增速高于二次设备，23年二次设备板块增速重新超过一次设备（亿元）...5图表4：归母净利润：21-22年一次设备增速高于二次设备，23年二次设备板块增速重新超过一次设备（亿元）..6图表5：电网投资机遇与新能源建设强相关...7图表6：行业逻辑：新能源高比例接入、用电量提升、逆周期、民生安全为四大电网投资驱动因素...7图表7：发电新增设备容量：2023年1-10月份风电和光伏新增装机占比上升至72%（万千瓦）8图表8：电源工程完成投资：2023年1-10月份风电和光伏投资占比已上升至67%（亿元）....8图表9：2023年1-10月份风光发电量占比上升至12%（亿千瓦时）9图表10：近两年发电设备平均发电小时数呈下降趋势（小时）....9行业深度研究敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务图表11：2023年1-11月，全社会用电量累计同比增长6.5%（亿千瓦时）9图表12：截至2023年10月充电桩保有量已达253万个...10图表13：2023年1-10月充电桩充电量达286亿千瓦时....10图表14：2019年后电网投资相较电源投资趋势显著滞后...10图表15：电网建设完成投资额：预计2024、2025年电网投资维持较高水平....11图表16：架空电线、电缆典型材料为铝和铜.11图表17：变压器铁芯成本占到总成本的20%以上....11图表18：各国/地区运营年数电网线路长度占比：发达地区电网老龄化问题更加严重..12图表19：电网、风光、充电
