五金工具行业月报：终端消费需求降幅收窄，去库存接近尾声.pdf

五金工具月报：终端消费需求降幅收窄五金工具月报：终端消费需求降幅收窄去库存接近尾声去库存接近尾声2024-01-04行业近况美国工具11月消费数据公布，11月五金工具消费数据同比下滑2.2%。评论11月终端消费同比降幅缩小，行业终端需求仍然偏弱，库销比仍然处于历史较高水平。根据美国经济分析局，2023年11月美国工具、五金及用品消费额（实际，折年数）为393.1亿美元，同比-2.2%，上月同比-4.1%。2023年11月美国工具、五金及用品消费额（名义，折年数）为500.0亿美元，同比+0.2%，上月同比-2.1%。2023年10月美国建筑材料、园林设备和物料店库存销售比为1.89%，仍为历史较高水平。我们观察到终端去库正常进行，但是由于下游需求偏弱，库销比仍然处于较高位置。11月美国房地产新屋销售增速回落，成屋需求有所好转。2022年美联储进入加息节奏以来，美国房地产从疫情后高景气回落。2023年至今，房地产新屋开工数据有所恢复，但是在高利率背景下，成屋销售数据仍然双位数下滑。2023年11月美国新屋销售、成屋销售、新屋开工同比分别+1.4%/-7.3%/+9.3%，上期同比分别+16.5%/-14.6%/-5.1%。美国降息预期推动五金工具公司股价上行，反映强预期弱现实。芝商所FedwatchTool预期，2024年3月开启降息的概率达到86.5%，市场对未来利率走向预期的不确定性有所下行。根据中金宏观组预测，美国经济在降息后再次升温的概率较高。近期由于美国降息预期确定性增加，市场期待降息将带动五金工具需求，因此推动五金工具公司股价上行。我们认为，降息确定之后将在约12个月之后反映至公司收入上，目前处于强预期弱现实阶段。利率交易初期带动相关公司的预期和估值修复，后续将进入业绩兑现的观察期，我们认为须关注未来6-12个月美国宏观经济和消费的边际走向，这不仅影响产品需求，也影响渠道商加库存的选择。关注利率趋势和去库周期，中长期看好OPE结构性增长。我们认为在工具需求仍偏弱的背景下，补库周期的来临仍需观察，其中我们预计手工具行业率先走完主动去库周期，而电动工具和OPE将时点更晚。我们认为中长期来看，户外动力工具（OPE）电动化已进入快车道，泉峰控股凭借锂电化趋势和强劲的产品力实现了在OPE行业的份额上升。我们中长期看好泉峰控股（机械&轻工联合覆盖），巨星科技，关注格力博（未覆盖）。估值与建议我们维持覆盖个股的目标价和盈利预测保持不变。风险海外去库存不及预期；美国房地产需求持续减弱；OPE电动化不及预期。