小金属行业点评报告:Finniss锂矿宣布采矿停止,首个澳矿减停产出现.pdf
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请阅读最后一页重要免责声明1诚信、专业、稳健、高效2024年01月11日Finniss锂矿宣布采矿停止,首个澳矿减停产出现—小金属行业点评报告推荐(维持)事件分析师:傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师:杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn行业相对表现表现1M3M12M小金属(申万)-2.2-7.8-18.7沪深300-4.2-10.6-18.3市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究根据2024年1月5日CoreLithium的公司公告,Finniss项目的采矿暂时停止。加工作业将继续使用现有库存,Grants露天矿场的采矿暂时停止;BP33矿山研究将继续进行,早期工作将暂停,直到市场情况好转;包括研究、勘探和公司成本在内的可自由支配支出将减少。投资要点▌Finniss矿在2023年前三季度产量逐季攀升Finniss锂矿项目由CoreLithium公司100%拥有,位于澳大利亚北部的Bynoe伟晶岩田矿区,距离Darwin港仅88公里。2023年Q1、Q2、Q3锂精矿产量分别为0.36万吨、1.47万吨(SC5.35%)、2.07万吨(SC5.0%),折合LCE分别为0.04、0.17、0.22万吨,2023年10月和11月分别出货锂精矿1.04、1.02万吨,折合0.11、0.11万吨LCE。▌公司将继续处理库存矿石Finniss将继续处理已建立的矿石库存,并暂时停止在Grants露天矿的采矿作业。这种方法降低了业务的现金成本,从库存中产生收入,并在市场条件改善时提供了重新开始采矿的机会。通过暂停作业而不是优先开采矿石,目前的采矿计划将得以保留,从而改善未来采矿活动的经济效益。根据公司公告,截至2023年12月31日,约有28万吨矿石库存可供加工(估算可折合0.84万吨LCE),直到2024年中期都有足够的库存供选矿厂使用,无需进一步开采。▌锂矿售价大幅下跌或为采矿停产主因锂辉石精矿的价格在过去12个月里下跌了85%以上,其中自2023年10月底以来下跌了50%。2023年Q3公司的锂精矿C1单位成本FOB为904澳元/t,折合人民币约4333元/t,而C1+权利金的单位成本FOB为1067澳元/t,折合人民币约5114元/t。而澳大利亚锂辉石精矿(CFR中国)5%价格-30-20-1001020(%)小金属沪深300证券研究报告行业研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效为930美元/t,折合人民币约6658元/t,再考虑到运费等因素,估算Finniss的锂精矿售价可能已经小于矿山的现金成本,效益不佳应该是导致CoreLithium公司停止Finniss项目开采的核心原因。▌行业评级及投资策略锂盐及锂矿价格经历了大幅度下跌。澳洲首个减停产锂矿出现,或因经营利润受到较大负面影响。我们认为对于全球锂矿供应而言,低迷的锂价会导致将要投产的新矿速度减缓,并会冲击成本相对较高的在产矿。全球锂矿供应增速或开启下降通道,建议逐步布局锂矿股。维持锂行业“买入”投资评级。▌重点推荐个股中矿资源:锂矿锂盐持续扩产。藏格矿业:锂盐、钾肥及铜矿多资源同步发展。▌风险提示1)海外锂矿投产进度超预期;2)国内锂云母、盐湖投产进度超预期;3)电动需求不及预期;4)储能需求不及预期;5)钠电池等新技术对锂电需求形成替代等。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2024-01-11股价EPSPE投资评级20222023E2024E20222023E2024E000408.SZ藏格矿业26.913.582.833.027.529.518.91买入002738.SZ中矿资源37.007.144.916.345.187.545.84买入资料来源:Wind,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效1、Finniss暂时停止采矿,BP33早期工作暂停1.1、Finniss项目简介Finniss锂矿项目由CoreLithium公司100%拥有,位于澳大利亚北部的Bynoe伟晶岩田矿区,距离Darwin港仅88公里。2023年Q1、Q2、Q3锂精矿产量分别为0.36万吨、1.47万吨(SC5.35%)、2.07万吨(SC5.0%),折合LCE分别为0.04、0.17、0.22万吨,2023年10月和11月分别出货锂精矿1.04、1.02万吨,折合0.11、0.11万吨LCE。此前在推进BP33地下项目,BP33距离Grants露天矿、破碎和DMS工厂5公里,BP33的矿产资源量为1050万吨,Li2O含量为1.53%。图表1:Finniss锂矿项目资料来源:CoreLithium公司官网,投资者展示资料,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效图表2:Grants露天矿场资料来源:CoreLithium公司官网,投资者展示资料,华鑫证券研究1.2、公司1月5日宣布暂停采矿根据2024年1月5日CoreLithium的公司公告,Finniss项目的采矿暂时停止。加工作业将继续使用现有库存,Grants露天矿场的采矿暂时停止;BP33矿山研究将继续进行,早期工作将暂停,直到市场情况好转;包括研究、勘探和公司成本在内的可自由支配支出将减少。图表3:BP33项目资料来源:CoreLithium投资者展示资料,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信、专业、稳健、高效Finniss将继续处理已建立的矿石库存,并暂时停止在Grants露天矿的采矿作业。这种方法降低了业务的现金成本,从库存中产生收入,并在市场条件改善时提供了重新开始采矿的机会。通过暂停作业而不是优先开采矿石,目前的采矿计划将得以保留,从而改善未来采矿活动的经济效益。根据公司公告,截至2023年12月31日,约有28万吨矿石库存可供加工(估算可折合0.84万吨LCE),直到2024年中期都有足够的库存供选矿厂使用,无需进一步开采。当市场状况改善时将继续开采Grants矿场,以便有序地增加产量。图表4:CoreLithium季度成本资料来源:CoreLithium公司官网,投资者展示资料,华鑫证券研究锂辉石精矿的价格在过去12个月里下跌了85%以上,其中自2023年10月底以来下跌了50%。2023年Q3公司的锂精矿C1单位成本FOB为904澳元/t,折合人民币约4333元/t,而C1+权利金的单位成本FOB为1067澳元/t,折合人民币约5114元/t。而澳大利亚锂辉石精矿(CFR中国)5%价格为930美元/t,折合人民币约6658元/t,再考虑到运费等因素,估算Finniss的锂精矿售价可能已经小于矿山的现金成本,效益不佳应该是导致CoreLithium公司停止Finniss项目开采的核心原因。图表5:锂辉石澳大利亚Li2O5%CFR中国(美元/吨)资料来源:百川盈孚,华鑫证券研究01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000锂辉石澳大利亚Li2O5%CFR中国证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明6诚信、专业、稳健、高效2、行业评级及投资策略锂盐及锂矿价格经历了大幅度下跌。澳洲