小金属行业点评报告：Finniss锂矿宣布采矿停止，首个澳矿减停产出现.pdf
请阅读最后一页重要免责声明1诚信、专业、稳健、高效2024年01月11日Finniss锂矿宣布采矿停止，首个澳矿减停产出现—小金属行业点评报告推荐(维持)事件分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn行业相对表现表现1M3M12M小金属(申万)-2.2-7.8-18.7沪深300-4.2-10.6-18.3市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究根据2024年1月5日CoreLithium的公司公告，Finniss项目的采矿暂时停止。加工作业将继续使用现有库存，Grants露天矿场的采矿暂时停止；BP33矿山研究将继续进行，早期工作将暂停，直到市场情况好转；包括研究、勘探和公司成本在内的可自由支配支出将减少。投资要点▌Finniss矿在2023年前三季度产量逐季攀升Finniss锂矿项目由CoreLithium公司100%拥有，位于澳大利亚北部的Bynoe伟晶岩田矿区，距离Darwin港仅88公里。2023年Q1、Q2、Q3锂精矿产量分别为0.36万吨、1.47万吨（SC5.35%）、2.07万吨（SC5.0%），折合LCE分别为0.04、0.17、0.22万吨，2023年10月和11月分别出货锂精矿1.04、1.02万吨，折合0.11、0.11万吨LCE。▌公司将继续处理库存矿石Finniss将继续处理已建立的矿石库存，并暂时停止在Grants露天矿的采矿作业。这种方法降低了业务的现金成本，从库存中产生收入，并在市场条件改善时提供了重新开始采矿的机会。通过暂停作业而不是优先开采矿石，目前的采矿计划将得以保留，从而改善未来采矿活动的经济效益。根据公司公告，截至2023年12月31日，约有28万吨矿石库存可供加工（估算可折合0.84万吨LCE），直到2024年中期都有足够的库存供选矿厂使用，无需进一步开采。▌锂矿售价大幅下跌或为采矿停产主因锂辉石精矿的价格在过去12个月里下跌了85%以上，其中自2023年10月底以来下跌了50%。2023年Q3公司的锂精矿C1单位成本FOB为904澳元/t，折合人民币约4333元/t，而C1+权利金的单位成本FOB为1067澳元/t，折合人民币约5114元/t。而澳大利亚锂辉石精矿（CFR中国）5%价格-30-20-1001020(%)小金属沪深300证券研究报告行业研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效为930美元/t，折合人民币约6658元/t，再考虑到运费等因素，估算Finniss的锂精矿售价可能已经小于矿山的现金成本，效益不佳应该是导致CoreLithium公司停止Finniss项目开采的核心原因。▌行业评级及投资策略锂盐及锂矿价格经历了大幅度下跌。澳洲首个减停产锂矿出现，或因经营利润受到较大负面影响。我们认为对于全球锂矿供应而言，低迷的锂价会导致将要投产的新矿速度减缓，并会冲击成本相对较高的在产矿。全球锂矿供应增速或开启下降通道，建议逐步布局锂矿股。维持锂行业“买入”投资评级。▌重点推荐个股中矿资源：锂矿锂盐持续扩产。藏格矿业：锂盐、钾肥及铜矿多资源同步发展。▌风险提示1）海外锂矿投产进度超预期；2）国内锂云母、盐湖投产进度超预期；3）电动需求不及预期；4）储能需求不及预期；5）钠电池等新技术对锂电需求形成替代等。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2024-01-11股价EPSPE投资评级20222023E2024E20222023E2024E000408.SZ藏格矿业26.913.582.833.027.529.518.91买入002738.SZ中矿资源37.007.144.916.345.187.545.84买入资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效1、Finniss暂时停止采矿，BP33早期工作暂停1.1、Finniss项目简介Finniss锂矿项目由CoreLithium公司100%拥有，位于澳大利亚北部的Bynoe伟晶岩田矿区，距离Darwin港仅88公里。2023年Q1、Q2、Q3锂精矿产量分别为0.36万吨、1.47万吨（SC5.35%）、2.07万吨（SC5.0%），折合LCE分别为0.04、0.17、0.22万吨，2023年10月和11月分别出货锂精矿1.04、1.02万吨，折合0.11、0.11万吨LCE。此前在推进BP33地下项目，BP33距离Grants露天矿、破碎和DMS工厂5公里，BP33的矿产资源量为1050万吨，Li2O含量为1.53%。图表1：Finniss锂矿项目资料来源：CoreLithium公司官网，投资者展示资料，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效图表2：Grants露天矿场资料来源：CoreLithium公司官网，投资者展示资料，华鑫证券研究1.2、公司1月5日宣布暂停采矿根据2024年1月5日CoreLithium的公司公告，Finniss项目的采矿暂时停止。加工作业将继续使用现有库存，Grants露天矿场的采矿暂时停止；BP33矿山研究将继续进行，早期工作将暂停，直到市场情况好转；包括研究、勘探和公司成本在内的可自由支配支出将减少。图表3：BP33项目资料来源：CoreLithium投资者展示资料，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信、专业、稳健、高效Finniss将继续处理已建立的矿石库存，并暂时停止在Grants露天矿的采矿作业。这种方法降低了业务的现金成本，从库存中产生收入，并在市场条件改善时提供了重新开始采矿的机会。通过暂停作业而不是优先开采矿石，目前的采矿计划将得以保留，从而改善未来采矿活动的经济效益。根据公司公告，截至2023年12月31日，约有28万吨矿石库存可供加工（估算可折合0.84万吨LCE），直到2024年中期都有足够的库存供选矿厂使用，无需进一步开采。当市场状况改善时将继续开采Grants矿场，以便有序地增加产量。图表4：CoreLithium季度成本资料来源：CoreLithium公司官网，投资者展示资料，华鑫证券研究锂辉石精矿的价格在过去12个月里下跌了85%以上，其中自2023年10月底以来下跌了50%。2023年Q3公司的锂精矿C1单位成本FOB为904澳元/t，折合人民币约4333元/t，而C1+权利金的单位成本FOB为1067澳元/t，折合人民币约5114元/t。而澳大利亚锂辉石精矿（CFR中国）5%价格为930美元/t，折合人民币约6658元/t，再考虑到运费等因素，估算Finniss的锂精矿售价可能已经小于矿山的现金成本，效益不佳应该是导致CoreLithium公司停止Finniss项目开采的核心原因。图表5：锂辉石澳大利亚Li2O5%CFR中国(美元/吨)资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000锂辉石澳大利亚Li2O5%CFR中国证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明6诚信、专业、稳健、高效2、行业评级及投资策略锂盐及锂矿价格经历了大幅度下跌。澳洲
