电力设备行业点评报告：多重积极因素累积，便携式储能行业拐点已至-20240104-开源证券-15页.pdf

电力设备请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/15电力设备2024年01月04日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《多区域多场景储能需求持续释放，重视结构性机会—储能行业2024年度投资策略》-2023.12.30《电动汽车无线充电产业化进程加速—行业点评报告》-2023.12.25《“红海事件”带来能源供应短缺担忧，推荐欧洲光储板块—行业点评报告》-2023.12.23多重积极因素累积，便携式储能行业拐点已至——行业点评报告殷晟路（分析师）鞠爽（联系人）yinshenglu@kysec.cn证书编号：S0790522080001jushuang@kysec.cn证书编号：S0790122070070多重积极因素积累，便携式储能行业拐点已至2023年便携式储能消费需求受美联储持续加息、欧洲库存高企等多重不利因素影响，便携式储能产品相比2022年出现了一定幅度的下滑。同时，受此前行业高增长预期影响，行业新进入者持续增长，2023年行业竞争持续激烈，其他品牌销售收入占比由2022年的31%提升至2023H1的41%，行业竞争持续加剧，多数头部企业份额均实现一定程度的下滑。不过随着美联储降息预期强化叠加欧洲市场库存持续去化，全球便携式储能需求有望恢复平稳同时在供给端随着外部融资环境收紧，部分行业新进入者竞争策略有望收紧，便携式储能行业从供需两端均将迎来行业拐点。头部企业凭借资金优势、此前积累的品牌与渠道优势其市占率有望逐步提升。受益标的头部便携式储能企业华宝新能，利用原本发电机销售渠道的企业神驰机电，具备丰富消费电子类产品销售经验的企业安克创新。供需两难，2023年便携式储能行业出现显著下滑需求端，受美联储持续加息影响，便携式储能主力消费市场美国、日本等地需求均出现一定程度的下滑。同时受能源危机影响库存积压问题严重的欧洲市场在2023年持续去库，2023前三季度行业需求受到了较大程度的抑制。同时在供给端，受行业高增长吸引，2023年行业新进入者持续增长同时头部企业也陆续通过扩大营销投入的方式抢占市场份额，行业竞争持续白热化，行业整体盈利能力被显著压缩。整体供需两难背景下，头部便携式储能企业也承受了较大压力。不利因素淡化，便携式储能行业有望迎来拐点伴随美联储降息预期强化、欧洲去库持续消化与美国加州等地对柴油机产品禁售带来的便携式储能替代需求，便携式储能行业需求有望触底回升，到2026年行业市场空间有望超250亿美元，2023-2026年三年复合增速有望达38.8%。同时在供给端，随着外部融资环境收紧及销售渠道拓展，行业准入壁垒有望进一步抬升。头部企业在线下、线上多渠道拓展优势有望进一步凸显，行业格局有望再次由分散走向集中。长期来看，便携式储能产品在户外与应急备电渗透率仍具备大幅提升空间，到2026年户外与应急备电场景便携式储能产品渗透分别有望达15.9%与19.4%。头部具备品牌效应与渠道优势的便携式储能企业有望实现业绩稳步提升。受益标的随着便携式储能行业需求复苏、原材料价格下降与竞争趋缓，预计行业整体盈利水平将有所修复。受益标的销售渠道布局领先的头部便携式储能企业华宝新能，利用原本发电机销售渠道的企业神驰机电，具备丰富消费电子类产品销售经验的企业安克创新。风险提示：便携式储能产品需求不及预期；行业竞争格局持续恶化。-36%-24%-12%0%12%24%2023-012023-052023-09电力设备沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告行业点评报告行业研究行业点评报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/15目录1、多因素影响，2023年便携式储能行业供需两难..41.1、加息叠加电价走低，海外需求持续萎靡....41.2、2023年行业竞争加剧，其他品牌份额持续增加...41.3、原材料成本大幅下降，高价库存影响竞争策略....52、市场前景广阔，行业有望触底回升....62.1、应急与户外场景需求有望持续释放62.2、政策助力，便携式储能有望加速替代汽柴油发电机..73、受益标的93.1、华宝新能.93.2、神驰机电.....103.3、安克创新.....114、风险提示....13图表目录图1：2020年便携式储能主力销售区域包括美国、日本、欧洲等.4图2：2021年来美国联邦基金利率持续走高.4图3：德国电价自2023年来出现大幅下降（单位：欧元/MWh）.4图4：2022年便携式储能当中其他企业占比31%（营业收入占比）.5图5：2023H1便携式储能当中其他企业占比41%（营业收入占比）..5图6：2023年以来碳酸锂价格持续下跌..5图7：2023年来储能电芯价格出现了大幅下滑...5图8：2017-2022E之间户外及应急是便携式储能的主要应用场景.6图9：便携式储能在户外具有多种应用场景..6图10：便携式储能在户外场景渗透率有望持续增加6图11：便携式储能在应急备灾场景渗透率有望持续增加....6图12：预计到2026年全球便携式储能市场规模将超过250亿美元....7图13：预计到2026年便携式储能对小型燃油发电机的替代比例将达18.6%.8图14：2023Q1-3公司营收逐季环比提升9图15：2023Q1-3公司归母净利润亏损持续收窄9图16：2023Q1-3公司净利率持续修复....9图17：2023Q1-3公司费用率稳步降低....9图18：2023年10月华宝新能线上销量位居亚马逊前列...10图19：公司线下零售渠道收入占比持续提升....10图20：2019-2021年间便携式储能产品中电芯成本在35-40%左右....10图21：2019-2023H1之间公司收入以北美与亚洲区域为主....10图22：公司产品包括部件类产品与终端类产品11图23：2019-2022年间公司终端类产品收入占比在60%以上.11图24：2022-2023H1神驰机电便携式储能销售收入在300万元以内.11图25：神驰机电便携式储能产品能够应用于多种应用场景....11图26：2020-2022年公司收入以充电类、创新类及无线音频类产品为主12图27：安克创新便携式储能产品多样...12行业点评报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/15表1：相比传统柴油发电机发电，便携式储能具备多种优势....7表2：安克创新就便携及户用储能产品研发及产业化项目投资2.48亿元.....12表3：受益标的公司盈利预测与估值.....12行业点评报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/151、多因素影响，2023年便携式储能行业供需两难1.1、加息叠加电价走低，海外需求持续萎靡便携式储能消费市场以美国、日本与欧洲等海外区域为主。根据中国化学与物理电源行业协会统计，2020年全球便携式储能主力消费市场包括美国、日本与欧洲三个区域，其收入占比分别为47.3%、29.6%与5.5%，其中2022年欧洲地区受能源危机影响，当地居民开启恐慌性囤货，其收入占比相比此前年份实现了较大幅度的增长。加息影响海外居民消费需求，能源危机缓和下欧洲市场回归理性。受高通胀影响，美联储自2022年4月以来持续加息。高利率的宏观环境对美国消费者的消费意愿造成了较大的影响。同