金价上涨推动业绩提升.pdf
敬请参阅最后一页特别声明1事件1月30日，公司披露2023年度业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润20-25亿元，同比增加7.54-12.54亿元，同比增长60.53%-100.66%；预计实现扣非归母净利润18-23.5亿元，同比增加4.96-10.46亿元，同比增长38.01%-80.18%。点评业绩超预期，黄金价格上涨推动利润大幅提升。2023年上海黄金交易所9995黄金均价449.75元/克，同比+14.74%，Q4均价470.56元/克，环比+2.41%。2023年公司主营产品黄金价格同比显著上涨，公司充分利用黄金价格高位运行时机，同时推进降本增效工作，实现业绩大幅提升，预计归母净利润同比增长60.53%-100.66%至20-25亿元，业绩超过我们的预期。收购巨型金矿，未来成长可期待。公司拟以103.34亿元收购西岭金矿探矿权，西岭金矿预计2031年达产，达产后年产量13.386吨，单位黄金总成本费用为113.30元/克，单位黄金经营成本为95.91元/克，显著低于公司2022年单位自产金生产成本222元/克，将有效提升公司盈利能力，增厚公司利润。西岭金矿完全达产后第1-3年盈利承诺为净利润分别不低于23.02/23.01/22.94亿元，若实现的累计净利润低于承诺的累计净利润，则黄金地勘对上市公司进行现金补偿，当期补偿金额=（标的矿权截至当期期末累计承诺净利润数-标的矿权截至当期期末累计实现净利润数）/标的矿权在业绩承诺期间承诺的净利润数总和×交易对价-累计已补偿金额，盈利承诺及补偿降低风险。控股股东资产注入仍有潜力。山东黄金集团及山东黄金有色矿业集团承诺下属黄金业务相关资产将于2025年11月10日前优先注入上市公司。剔除西岭金矿，截至2022年底，山东黄金集团除上市公司外拥有探矿权黄金资源量276.97吨，采矿权资源量124.85吨，若顺利注入上市公司，将进一步巩固公司的行业龙头地位。盈利预测&投资建议预计公司23-25年营收分别为602/704/738亿元，归母净利润分别为20.12/28.39/36.32亿元，EPS分别为0.45/0.63/0.81元，对应PE分别为45.72/32.40/25.32倍。维持“买入”评级。风险提示黄金价格波动风险；项目建设及产量释放不及预期；安全环保管理风险。公司基本情况（人民币）项目202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)33,93550,30660,23670,40373,846营业收入增长率-46.70%48.24%19.74%16.88%4.89%归母净利润(百万元)-1941,2462,0122,8393,632归母净利润增长率-108.58%-743.23%61.47%41.11%27.95%摊薄每股收益(元)-0.040.280.450.630.81每股经营性现金流净额0.410.662.552.562.73ROE(归属母公司)(摊薄)-0.66%3.79%8.30%10.80%12.56%P/E-434.6768.8045.7232.4025.32P/B2.882.613.793.503.18来源：公司年报、国金证券研究所05001,0001,5002,0002,50015.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.00230130230430230731231031人民币(元)成交金额(百万元)成交金额山东黄金沪深300公司点评敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入63,66433,93550,30660,23670,40373,846货币资金3,2915,0089,6348,3999,6059,935增长率-46.7%48.2%19.7%16.9%4.9%应收款项1,8102,6882,9033,7084,3344,546主营业务成本-55,817-30,351-43,212-50,511-57,022-58,824存货2,5502,9844,0925,4256,1246,317%销售收入87.7%89.4%85.9%83.9%81.0%79.7%其他流动资产5,5263,5894,8464,9185,5155,542毛利7,8473,5847,0949,72513,38115,023流动资产13,17714,26821,47522,45025,57926,341%销售收入12.3%10.6%14.1%16.1%19.0%20.3%%总资产20.6%18.2%23.7%22.1%23.5%23.3%营业税金及附加-606-633-822-1,054-1,232-1,292长期投资6,8337,8007,3337,7417,7417,741%销售收入1.0%1.9%1.6%1.8%1.8%1.8%固定资产28,52731,46736,83341,04244,91248,441销售费用-107-361-176-217-253-266%总资产44.7%40.2%40.6%40.4%41.3%42.8%%销售收入0.2%1.1%0.4%0.4%0.4%0.4%无形资产13,26622,46322,57222,77922,96423,143管理费用-2,554-2,930-2,316-2,711-3,168-3,323非流动资产50,68364,03969,24679,09783,14086,837%销售收入4.0%8.6%4.6%4.5%4.5%4.5%%总资产79.4%81.8%76.3%77.9%76.5%76.7%研发费用-388-346-400-482-563-591资产总计63,85978,30890,722101,547108,719113,178%销售收入0.6%1.0%0.8%0.8%0.8%0.8%短期借款8,3247,4357,26215,64416,26915,412息税前利润（EBIT）4,192-6863,3805,2618,1649,551应付款项6,04014,50012,12017,29119,54020,168%销售收入6.6%n.a6.7%8.7%11.6%12.9%其他流动负债11,18913,05215,27915,34315,95416,253财务费用-856-711-1,047-1,712-2,315-2,371流动负债25,55234,98734,66148,27851,76351,833%销售收入1.3%2.1%2.1%2.8%3.3%3.2%长期贷款6785,34013,54818,42918,42918,429资产减值损失-199-3-127-147-45-34其他长期负债5,9776,1985,8166,2296,3836,424公允价值变动收益393576-209808080负债32,20746,52454,02572,93676,57576,686投资收益1072878808080普通股股东权益28,76029,22
