公用事业行业研究周报:央企上市公司市值管理考核对公用事业板块影响如何?.pdf

2024-02-03 20:37
天风证券
公用事业行业研究周报:央企上市公司市值管理考核对公用事业板块影响如何?.pdf

行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1公用事业证券研究报告2024年02月02日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者郭丽丽分析师SAC执业证书编号:S1110520030001guolili@tfzq.com裴振华联系人peizhenhua@tfzq.com赵阳联系人zhaoyanga@tfzq.com王钰舒联系人wangyushu@tfzq.com胡冰清联系人hubingqing@tfzq.com资料来源:聚源数据相关报告1《公用事业-行业投资策略:装机放缓后,中长期如何看待水电的投资价值?》2024-01-202《公用事业-行业研究周报:公用环保公司现金分红行为分析》2024-01-153《公用事业-行业深度研究:核电运营商ROE如何变动?如何资产定价?》2024-01-10行业走势图央企上市公司市值管理考核对公用事业板块影响如何?本周专题国务院国资委1月29日举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议。国务院国资委表示,在前期试点探索、积累经验的基础上,全面推开上市公司市值管理考核,引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现,传递信心、稳定预期,更好地回报投资者。本周我们将对“上市公司市值管理考核”对公用事业板块的影响进行具体分析。央企考核指标变化——顺应高质量发展要求目前我国央企考核指标体系为“一利五率”,即利润总额、净资产收益率、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率,一方面,净资产收益率指标反映了国资监管的重点逐渐从资本回报数量向资本回报质量转移;另一方面,营业现金比率指标反映了对收益“含金量”的重视和收益实现中风险因素的考量。考核体系变化符合高质量发展要求。“中国特色估值体系”下,稳定运营资产认可度提高22年11月证监会主席易会满首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”,我们复盘A股各板块近三月涨跌幅情况,市场对稳定性突出的高分红高股息资产认可度较高。根据wind数据,中证央企(000926.CSI)2018-2022年现金分红比率分别为33.47%、32.95%、35.53%、35.43%、37.39%,与全体A股平均分红比率相比差异不大,因此我们认为央企仍存在较大的分红提升空间,后续伴随市值管理纳入央企负责人业绩考核,央企上市公司市场表现有望提高。公用事业板块分红情况较优,核心标的估值水平偏低梳理央企上市公司各行业板块近五年分红比例与股息率情况,2018-2022年公用事业板块平均分红比例为41.58%,排在全行业第2位,平均股息率(以每年末为选定交易日期)为1.45%,排在全行业第12位。对比各行业板块当前PB(LF)水平,其中公用事业板块平均PB(LF)为2.13x,处于中游位置。因此,虽然公用事业板块分红情况表现较优,但其估值水平仍处于相对低位。对于核心标的,火电方面,分红比例大多在50%-60%,PB(LF)多位于1.5x-1.7x之间,估值在央企上市公司各板块中处于中下游位置;水电方面,预计分红比例均在50%以上,各标的股息率水平波动较低,稳定性相对较强,当前PB(LF)相对较高,接近3x,估值处于各板块中上游位置;核电方面,中国核电和中国广核近几年分红比率均在35%-45%,其股息率水平有望稳定增长,当前估值处于各板块中下游位置。投资建议:1月24日国资委已表示计划将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,29日再次明确提出全面推开上市公司市值管理考核,我们认为,国资委对市值表现的重视程度或将超此前预期。对于公用事业板块,行业内央国企上市公司较多,其中核心央企标的资产质量较优,估值水平有望得到进一步提升。标的方面,火电建议关注【国电电力】【华电国际】【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【皖能电力】【华润电力】(H股),水电建议关注【长江电力】【国投电力】【华能水电】【川投能源】,核电建议关注【中国广核】(A+H)【中国核电】。风险提示:宏观经济下行、用电需求不及预期、煤价波动、电价下调、以及产业政策调整等风险-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2023-022023-062023-10公用事业沪深300行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.央企上市公司市值管理考核对公用事业板块影响如何?41.1.央企考核指标变化——顺应高质量发展要求41.2.“中国特色估值体系”下,稳定运营资产认可度提高.....51.3.公用事业板块分红情况较优,核心标的估值水平偏低.....61.3.1.央企公用事业板块分红情况较优,价值存在低估现象61.3.2.核心标的情况:水电公司相对稳定,火电公司股息率有望增高.....71.4.投资建议...82.环保公用投资组合.83.重点公司外资持股变化.....84.行业重点数据跟踪.95.行业历史估值.106.上周行情回顾.107.上周行业动态一览.....118.上周重点公司公告.....12图表目录图1:央企板块行情走势(央企866059.WI)(收盘价[元/股])...4图2:高质量发展背景下中央企业考核指标体系的变迁图..4图3:上市央国企、民企与全市场PB(LF)历史对比(2014.1.1-2024.1.31)....5图4:A股各板块近三月涨跌幅与股息率对比(2023.11.1-2024.1.31)5图5:央企上市公司与全体A股现金分红比率对比...6图6:央企上市公司各行业板块分红情况对比.6图7:央企上市公司各行业板块PB(LF)对比(2024年1月31日)..7图8:央企公用事业板块核心电力上市公司分红与股息率情况.....7图9:央企核心电力上市公司PB(LF)情况(2024年2月2日)...8图10:长江电力外资持股情况.9图11:华能水电外资持股情况.9图12:国投电力外资持股情况.9图13:川投能源外资持股情况.9图14:华测检测外资持股情况.9图15:秦皇岛Q5500动力煤价格(元/吨)9图16:秦皇岛港煤炭库存(单位:万吨)..9图17:电力行业历史估值..10图18:燃气行业历史估值..10图19:上周申万一级行业涨跌幅排名(2024.1.22-2024.1.26)....10图20:上周电力、燃气涨跌幅(2024.1.22-2024.1.26)11表1:央企公用事业板块核心电力标的...7表2:环保公用投资组合(截至2月1日收盘)..8行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3表3:上周个股涨跌幅排名(2024.1.22-2024.1.26)....10表4:上周行业动态一览(2024.1.22-2024.1.26).....11表5:上周重点公司公告(2024.1.22-2024.1.26)...12行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.央企上市公司市值管理考核对公用事业板块影响如何?国务院国资委1月29日举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议。国务院国资委表示,在前期试点探索、积累经验的基础上,全面推开上市公司市值管理考核,坚持过程和结果并重、激励和约束对等,量化评价中央企业控股上市公司市场表现,客观评价企业市值管理工作举措和成效,同时对

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