深度报告：央企平台+产业卡位，市值重估与卫星放量预期共振.pdf
证券研究报告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明央企平台+产业卡位，市值重估与卫星放量预期共振普天科技（002544.SZ）深度报告评级：增持-B（维持）通信/公司深度报告2024年2月19日分析师：李宏涛S09105230300032请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心观点u中电科平台+国资背景，高分红或迎市值重估①前身杰赛科技，中电科7所民品部门转制组建，中电网通旗下唯一上市平台；②市值管理纳入考核，公司近3年现金分红比例保持50%以上，高分红、多批次回购有望受益。u技术扎实，网络设计、专网通信、PCB等细分领域保持领先①深耕运营商设计主阵地，公网通信领域是国内最大第三方设计院；②专网通信技术扎实，轨交、应急、能源调度、水务等细分领域领先；③PCB细分市场第一梯队，年度活跃用户超千家，具备国内最大的特种印制电路设计、制造、交付能力；④时频器件与主设备商深度合作，子公司高份额中标恒温晶振项目。u股东+子公司卫星产品领先，充分受益赛道高景气①外压（Starlink发射5000+卫星）+内促（GW+G60星座2.6万颗卫星），商业航天站位国家战略新兴产业，赛道高景气；②股东中电科54、39所卫星技术领先，参与并中标多个卫星项目；③恒温晶振、北斗终端可用于卫星通信，子公司远东通信中标多个卫星项目。u投资建议：考虑公司部分业务受需求不振、客户资金紧张及市场竞争激烈等影响，2023年公司业绩产生波动，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年营收54.59/68.59/79.47亿元（原值73.40/82.02/91.92），同比增长-22.9%/25.6%/15.9%，归母净利润分别为0.43/2.01/2.61亿元（原值1.95/2.80/3.59），同比增长-79.8%/366.3%/30.2%，EPS0.06/0.29/0.38元，PE225.6/48.4/37.2，维持“增持-B”评级。u风险提示：卫星互联网建设不及预期、新产品研发进度不及预期、市场拓展不及预期、政策落地不及预期、部分信息更新延滞。3请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录1.中电科平台+国资背景，高分红或迎市值重估2.深耕运营商设计主阵地，国内最大第三方设计院3.专网技术扎实，轨交、应急、能源调度等领先4.PCB国内第一梯队，时频器件主设备商深度合作5.股东+子公司卫星产品领先，充分受益赛道高景气6.投资建议及风险提示4请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中电科背景转制组建，中电网通旗下唯一上市平台u前身为杰赛科技，中电科7所民品部门转制组建。前身“广州杰赛科技发展有限公司”，由中电科第七研究所民用品部门于2000年转制组建，2017年，公司以发行股份方式购买中电科第五十四研究所等持有的远东通信、华通天畅、中电导航、中网华通、东盟导航5家公司股权，2022年更名为“中电科普天科技股份有限公司”。u国资属性背靠中电科，中电网通唯一上市平台。控股股东为中电网通，持股比例为27.42%，中电科七所、五十四所分别持有3.5%、0.97%股份，布局谋划“做优公网通信、做强专网通信、做深智慧应用、做精智能制造”的新角色。图表中电网通组织架构图表1截至2023年第三季度公司主要股东情况中电网络通信集团有限公司国家军民融合产业投资基金有限责任公司香港中央结算有限公司中电科投资控股有限公司中国电子科技集团公司第七研究所中国电子科技集团第五十四研究所其他股东27.42%8.97%3.75%3.51%3.50%0.97%51.88%中电科普天科技股份有限公司中国电子科技集团有限公司中电网络通信集团有限公司7所34所39所50所54所普天科技资料来源：普天科技官网，普通科技公告，华金证券研究所整理5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明布局网络通信、智慧应用及智能制造3大业务板块（1/2）u公司主营业务为3大业务板块，分别为公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造.①公网通信：为电信运营商等客户提供咨询设计业务、5G行业应用、工程总承包和监理业务、及多种5G产品包括轻量化核心网、5G微基站和室分产品等；②专网通信与智慧应用：为轨道交通、应急管理、能源电力、人民防空等提供解决方案与通信产品；③智能制造：为轨道交通、航空航天、通信、电子通信等领域提供PCB设计+PCB制造+PCBA贴装一站式服务。图表普天科技5G网络通信设备系列产品产品名称轻量化核心网5GC基带处理单元BBU扩展单元EU一体化基站5G工业网关产品概述面向行业专网和特殊应用环境场景的5G轻量化核心网产品，集成AMF、SMF、UPF、AUSF、UDM、NRF、NSSF、PCF等功能集中管理控制整个基站系统，SA，支持多小区、VONR，支持Sub6GHz频段、主流运营商帧结构模式将BBU下行信号广播发送至RRU，并将多台RRU上行信号合并发送至BBU，实现一台EU向下扩展多台RRU5G室外一体化基站，可支持多个频段，灵活进行上下行时隙配置。适用于工厂、电力、水务、燃气等行业5G应用场景，具备信息采集、物联代理及边缘计算功能。产品图示资料来源：普天科技官网，华金证券研究所整理6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表专网无线产品—AcroTetra数字集群通信系统图表智能制造PCB相关产品产品名称晶体谐振器晶体振荡器时频组件时钟设备产品概述晶体谐振器是利用石英晶体的压电效应来产生高精度振荡频率的一种电子元件，公司主要封装型号有TO-8、TO-5、43U、45U、UM-1、UM-5等产品涵盖恒温晶体振荡器、温补晶体振荡器、压控晶体振荡器等应用于通信、导航、雷达、侦查、测控等民用电子设备和系统，如守时模块、时钟锁相模块、抗振时钟模块、内外源切换时钟模块等采用标准化结构设计，满足不同行业应用需求。产品涵盖时统设备、频率源设备、时频分路设备等产品图示图表智慧应用产品—智慧水厂综合运营平台布局网络通信、智慧应用及智能制造3大业务板块（2/2）资料来源：普天科技官网，华金证券研究所整理7请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明净利率改善明显，4年归母净利润CAGR达55.4%u营收稳定增长，归母净利润4年cagr达55.4%。2019-2022年，公司营业收入从62.26亿元提升至70.76亿元，归母净利润从3659.66万元提升至21339.30万元，复合增长率达到55.4%，实现良好的业务增长和盈利能力提升。2023年前三季度，公司实现营业收入38.87亿元，同比下降6.36%；归母净利润0.64亿元，同比下降46.98%。u毛利率和净利率稳中有增，盈利能力逐步改善。2019-2022年公司毛利率稳中有增，2022年毛利率达到19.03%，随着规模效应和产品结构优化，净利率水平保持稳定增长，从2019年的0.82%增长到2022年的3.18%，盈利能力改善明显。图表2019-2023Q3营收图表2019-2023Q3归母净利润62.2662.9565.5370.7638.87-0.67%1.11%4.09%7.98%-6.36%20192020202120222023Q3营业收入（亿元）营业收入同比0.370.961.422.130.64165.57%1
