军工行业2023年四季度公募基金持仓分析：主动型持仓连续4个季度稳定，底部位置静待反转.pdf
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1军工行业2023年四季度公募基金持仓分析主动型持仓连续4个季度稳定；底部位置静待反转2024年02月21日➢投资建议近期，公募基金2023年报披露完毕。4Q23，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比4.02%，连续4个季度平稳。我们结论如下：1）2023年主动型公募基金持续超配军工，但幅度相比2021~2022年已显著降低。自1Q23开始连续4个季度较为平稳，某种程度上说明了市场虽然对板块的关注度较低，但仍保持乐观；2）4Q23前十五大重仓股排序较3Q23出现变化，或说明机构对持仓还是有各自偏好；3）4Q23主动型公募基金加仓舰船，减仓锻造、航天等板块。同时我们注意到，机构重仓股减持较为明显，与市场表现一致。➢持仓分析主动型基金重仓军工市值下降；主题基金规模连续5个季度下滑。4Q23：1）主动型基金军工重仓市值环比减少8.5%至734亿元，占重仓总市值4.0%，占比环比提升0.03ppt；超配幅度环比提升0.04ppt至0.99ppt。其中，军工主题基金规模环比减少8.3%至386亿元，连续5个季度环比减少，且环比下滑幅度持续较大；主题基金规模占主动型基金军工重仓市值超过50%。2）民生军工成份股超配幅度在中信一级行业排名6/30（1Q23和2Q23排名均为第8；3Q23排名第7）；主动型基金对民生军工成份股超配幅度的环比变化为+0.04ppt，幅度变化排名9/30。主动型基金加仓舰船等；减仓锻造与成型、航天等。4Q23：1）国企（中央+地方）在主动型基金持仓市值中占比达63%，市值上看国企较民企等占优；2）主动型基金持仓企业依旧以上游环节为主，占比48%；3）信息化（28%）、航空（23%）、新材料（21%）持仓市值占比排前三，合计占比71%，较3Q23的基本持平；4）从主动型基金持股市值占流通市值比来看，锻造与成型、新材料、信息化是最受市场关注的板块，合计占比19%；5）主动型基金对所有细分板块均进行了减仓（3Q23减仓所有细分板块）。重仓股集中度有所提升；机构重仓股排序有调整。4Q23：1）从重仓集中度角度看，主动型基金前十五大重仓股合计市值占比61.6%，环比提升0.12ppt，连续3个季度提升，持续保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，中国船舶、中航光电、中航沈飞、紫光国微、中航高科是重仓市值前五，中航光电在4Q20~4Q23连续13个季度持续位列前三，振华科技4Q20以来持续位列前三，4Q23首次掉出前五；3）从重仓市值变化角度看，西部超导、臻镭科技、海格通信、中国船舶、铂力特是市值增加前五；4）从重仓市值占流通市值比变化角度看，臻镭科技、智明达、振芯科技、铂力特、国光电气是增幅增加前五；5）北上资金对华测导航的持股比例及增幅最大。➢建议关注2024年军工新的采购周期或将启动，当前板块仍处于估值和情绪的底部，我们坚定看好行业未来中长期的发展前景和投资机会。具体看，国企龙头（中下游居多）将持续受益于产业链的价值重构；制导装备的成长弹性最大；“新域新质”将是行业未来投资机会所在。建议把握四个方向的投资机会：1）龙头引领：中航沈飞、中航高科、中航光电、中航重机、西部超导等；2）制导装备：菲利华、新雷能、长盈通、北方导航、航天电器等；3）新域新质：华秦科技、铂力特、智明达、航天南湖、新劲刚、国科军工等；4）国企改革：国博电子、航发控制、国睿科技、七一二、中航机载等。➢风险提示：产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。推荐维持评级[Table_Author]分析师尹会伟执业证书：S0100521120005邮箱：yinhuiwei@mszq.com分析师孔厚融执业证书：S0100524020001邮箱：konghourong@mszq.com研究助理赵博轩执业证书：S0100122030069邮箱：zhaoboxuan@mszq.com研究助理冯鑫执业证书：S0100122090013邮箱：fengxin_yj@mszq.com相关研究1.2023年三季度公募基金持仓分析：4Q23主动基金增配军工；关注度较低或是底部特征-2023/11/072.2023年二季度公募基金持仓分析：3Q23主动基金减配军工；重仓股集中度持续提升-2023/08/073.2023年一季度公募基金持仓分析：1Q23机构大幅减配；重仓股集中度下降且调整较大-2023/05/134.2022年四季度公募基金持仓分析：4Q22小幅减配仍处超配周期；投资主线脉络清晰-2023/02/015.2022年三季度公募基金持仓分析：机构超配幅度创历史新高；重仓股集中度进一步提升-2022/11/07行业动态报告/国防军工本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录1主动型公募基金增配军工；主题基金规模连续5个季度减少.32主动型基金重仓归类分析：加仓舰船等板块；减仓锻造与成型、航天等板块.73主动型基金重仓数量分析：加仓海格通信、西部超导、七一二等84主动型基金重仓市值分析：中国船舶、中航沈飞排进重仓市值前三105主动型基金重仓流通占比分析：图南股份、航宇科技连续3个季度位列前五...126北上资金分析：华测导航持股比例及增幅最大.147风险提示..15插图目录16行业动态报告/国防军工本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31主动型公募基金增配军工；主题基金规模连续5个季度减少样本：公募基金2023年报披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。全部基金4Q23超配幅度为0.70ppt，环比下降0.06ppt。4Q23，全部基金重仓持股2.71万亿元（3Q23为2.93万亿元）。其中，重仓军工市值为1011亿元（3Q23为1111亿元），占全部基金重仓总市值比例3.72%，占比环比下降0.07ppt。自3Q20起，全部基金连续14个季度超配军工，4Q23超配幅度为0.70ppt，环比下降0.06ppt。主动型基金4Q23超配幅度为0.99ppt，环比提升0.04ppt。4Q23，主动型基金重仓持股1.83万亿元（3Q23为2.01万亿元），其中，重仓军工市值为734亿元（3Q23为802亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（734亿元）在全部基金重仓军工市值（1011亿元）中占比72.65%，占比环比提升0.42ppt；2）主动型基金重仓军工市值（734亿元）在主动型基金重仓总市值（1.83万亿元）中占比4.02%，占比环比提升0.03ppt。历史上，主动型基金对军工行业连续7个季度（4Q18~2Q20）低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.31ppt；3Q20~4Q23连续14个季度超配，超配幅度在3Q22创下历史新高（达2.98ppt）后连续2个季度减少；2Q23超配幅度为1.19ppt，环比提升0.18ppt；3Q23超配幅度为0.95ppt，环比下降0.23ppt；4Q23超配幅度为0.99ppt，环比提升0.04ppt。图1：4Q23主动型基金重仓军工734亿元，占比4.02%，超配幅度为0.99ppt（基本属于标配
