银行业数据点评：居民贷款需求好转，信贷结构趋于改善.pdf

敬请阅读末页之重要声明居民贷款需求好转，信贷结构趋于改善相关研究：1.《引导信贷均衡投放，支持稳固资产风险》2023.11.242.《2024年度策略：量质均衡，进而致远》2023.12.233.《融资结构变化延续，等待贷款需求改善》2024.01.154.《储蓄产品利率趋于下行，息差压力有望缓解》2024.01.235.《地产融资支持加强，助力缓释资产风险》2024.01.31行业评级：增持近十二个月行业表现%1个月3个月12个月相对收益5.0510.6315.69绝对收益6.123.59-2.12注：相对收益与沪深300相比分析师：郭怡萍证书编号：S0500523080002Tel：(8621)50295327Email：guoyp@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：社融好于预期，信贷增量表现平稳1月，社融新增6.50万亿，同比多增5044亿，社融余额同比增速为9.5%，增速环比持平。当前政府债对社融的贡献有所减弱，新增融资主要来自企业债和未贴现银行承兑汇票，部分增长来自春节假期交错的基数效应。金融机构人民币贷款新增4.92万亿，信贷增量相对平稳。企业中长期贷款在高基数影响下增长继续转弱，但当月企业中长期贷款绝对数额仍然较高。M2增速继续回落，存款增长趋缓1月，M2同比增长8.7%，较前值降低1.0%，M1同比增长5.9%，较前值明显提高。M1提高主因是春节错位及万亿国债落地推动基建项目投资加快，M2走低主要由于信贷更加强调质效以及信贷需求不足。人民币存款新增5.48万亿，同比少增1.39万亿，高基数下居民存款增长转弱。居民贷款需求好转，信贷结构趋于改善1月，企业贷款新增3.86万亿，同比少增8200亿，企业贷款表现明显转弱。中长期居民贷款新增6272亿，同比多增4041亿，除假期错位效应外，或由于二手房销售转暖以及经营贷增长拉动。短期居民贷款当月新增3528亿，同比多增3182亿，与2021年初水平相当，在消费贷利率持续走低及银行信贷营销支持下，消费贷需求好于预期。综合来看，信贷增长表现平稳，结构趋于改善，主要反映企业部门融资需求转弱，居民部门贷款需求增加。货币政策报告强调信贷高质量投放以及盘活低效存量金融资源，着力提升贷款使用效率，减少对月度货币信贷高频数据的过度关注。随着万亿国债发行和央行PSL净投放增加，预计将带动银行配套贷款，企业中长期贷款有望保持较高水平。一线城市继续放松商品房限购，政策支持下二手房销售出现好转，居民贷款将有望持续改善。投资建议1月社融呈回暖态势，而信贷表现相对平稳，基本符合预期。后续企业中长期贷款有望继续保持高位，而居民部门信贷需求或将持续改善。房地产融资端支持政策继续加强，而商品房需求端仍有政策空间，银行房地产资产风险将继续缓释。同时，地方化债将继续推进，城投资产风险相对可控。政策支持国有大行做优做强，将更注重大行可持续经营，而具有区位优势和差异化业务定位的区域银行受益于资产结构和质量优势，经营弹性和抗风险能力相对较强。建议积极配置银行股，关注以大行为主的高股息股，与具有差异化业务定位的优质区域银行股。维持行业“增持”评级。风险提示经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。证券研究报告2024年02月19日湘财证券研究所行业研究银行业数据点评敬请阅读末页之重要声明1行业研究1社融好于预期，信贷增量表现平稳1月，社融新增6.50万亿，同比多增5044亿，社融余额同比增速为9.5%，增速环比持平。上年四季度社融增速呈现上升态势，主要由政府债券融资贡献，当前政府债对社融的贡献有所减弱，新增融资主要来自企业债和未贴现银行承兑汇票，部分增长来自春节假期交错的基数效应。1月，金融机构人民币贷款新增4.92万亿，同比多增200亿，信贷增量相对平稳。金融机构贷款余额同比增速为10.4%，较前值下降0.2%，中长期贷款余额同比增速为11.2%，较前值继续下降0.4%，信贷增长速度继续趋缓。企业中长期贷款在高基数影响下增长继续转弱，基期数据较高主要由于基建投资和设备更新改造信贷支持，但当月企业中长期贷款绝对数额仍然较高。近期，在国债资金支持下基建项目投资进度预估会有所加快，或带动贷款增长，但1月PMI景气度仍然较弱，私有部门融资需求仍有不足。图1社融与贷款增速（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究图2新增企业中长期贷款仍在高位（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所2M2增速继续回落，存款增长趋缓1月，M2同比增长8.7%，较前值降低1.0%，M1同比增长5.9%，较前值明显提高，M1、M2剪刀差回落。M1提高主因是春节错位及万亿国债落地推动基建项目投资加快，居民和企业开支相对增加，M2走低主要由于信贷供给端更加强调质效，以及信贷需求仍然不足。图3M1、M2增速（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所1月，人民币存款新增5.48万亿，同比少增1.39万亿。其中，居民存款当月新增2.53万亿，同比少增3.67万亿，企业存款增加1.14万亿，同比多增1.86万亿，主要是高基数下居民存款增长转弱以及假期错位的影响。非银金敬请阅读末页之重要声明3行业研究融机构存款当月增加5526亿，同比少增4574亿，或与理财产品赎回有关。图4新增人民币存款（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所3居民贷款需求好转，信贷结构趋于改善1月，企业贷款新增3.86万亿，同比少增8200亿。其中，企业中长期贷款同比少增1900亿，短期贷款同比少增500亿，票据融资同比少增5606亿，总体来看，企业贷款表现明显转弱。居民贷款新增9801亿，同比多增7229亿。中长期居民贷款新增6272亿，同比多增4041亿，除假期错位效应外，或由于政策支持下二手房销售有所转暖，以及经营贷增长拉动。短期居民贷款当月新增3528亿，同比多增3182亿，与2021年初水平相当，在消费贷利率持续走低及银行信贷营销支持下，消费贷需求好于预期。综合来看，信贷增长表现平稳，结构趋于改善，主要反映企业部门融资需求转弱，居民部门贷款需求增加。2023年四季度货币政策报告专栏强调信贷高质量投放以及盘活低效存量金融资源，着力提升贷款使用效率。然而，加大不良贷款核销会给贷款增长施加压力，且新动能领域直接融资形成对贷款的良性替代，报告指出要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注。新发贷款利率持续走低，12月新发放企业贷款加权平均利率为3.75%，较上年同期低0.22个百分点，新发放个人住房贷款加权平均利率为3.97%，较上年同期低0.29个百分点，报告提出未来将继续推进存款利率市场化带动整体利率水平下行。近期，万亿国债发行，央行PSL净投放资金5000亿元，预计将增加基建、城中村改造等资金支持，带动银行配套贷款增加，企业中长期贷款有望保持敬请阅读末页之重要声明4行业研究较高水平。一线城市继续放松商品房限购，政策支持下二手房销售出现好转，居民贷款将有望持续改善，考虑假期错位的影响，读数或保持相对平稳。图5新增信贷结构（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所图6新增企业贷款结构（单位：亿元）资料