复洁环保(688335)2023Q4业绩显著修复，积极回购彰显发展信心.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]复洁环保(688335)环保[Table_Date]发布时间：2024-02-27[Table_Invest]增持上次评级：增持[Table_Market]股票数据2024/02/276个月目标价（元）--收盘价（元）11.0412个月股价区间（元）7.79~26.50总市值（百万元）1,630.58总股本（百万股）148A股（百万股）148B股/H股（百万股）0/0日均成交量（百万股）1[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-8%-19%-32%相对收益-11%-17%-17%[Table_Report]相关报告《复洁环保（688335）：2023Q3业绩短期承压，氢储运业务值得期待》--20231108《复洁环保（688335）：工业领域持续开拓，股权激励彰显发展信心》--20231010《复洁环保（688335）：业绩创历史新高，加速开拓减污降碳新项目》--20230417[Table_Author]证券分析师：廖浩祥执业证书编号：S055052207000118390955638liaohx@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告/公司点评报告2023Q4业绩显著修复，积极回购彰显发展信心事件：公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业总收入5.76亿元，同比减少27.03%；分别实现归母净利润/扣非归母净利润1.01/0.94亿元，同比减少11.97%/12.15%。[Table_Summary]2023年业绩下降主要系新签订单放缓、回款周期延长，四季度开始不利因素出现好转。公司全年业绩有所下滑，营收下降主要系受市场环境、政府财政压力等多种因素影响，项目新建与招标进度迟滞，新签订单不达预期所致；净利润下降还与部分下游客户资金链偏紧，回款周期延长，导致应收账款计提坏账准备金额增大相关。分季度看，2023年第四季度公司实现营业收入2.25亿元，同比减少24.50%，环比增加349.12%；实现归母净利润0.78亿元，同比增加74.03%，环比实现亏转盈，业绩迎来大幅修复，我们认为可能与老港项目增补合同确认相关，同时四季度一般为传统工程项目回款旺季，部分坏账准备可能存在转回从而增厚利润。老港项目增补合同额1.425亿元，预计对公司2023年业绩产生积极影响。2024年1月19日公司发布《关于重大合同之补充协议的公告》，由于公司承接的老港暂存污泥处理服务项目实施过程中，买方向公司增加了杂质混拌处理等委托内容，同时将部分服务内容另行委托其他相关单位执行，因此本次补充合同共增加合同金额1.425亿元，由于老港项目已于2023年一季度完成，因此本次增补合同确认预计对公司2023年业绩产生了积极影响。积极回购股份计划实施激励，彰显公司发展信心。2023年8月21日公司公告称，同意使用部分超募基金以集中竞价方式回购公司股份，并在未来适宜时间全部用于员工持股计划或股权激励，截止2024年1月31日，公司已累计回购股份266万股，占公司目前总股本比例的1.80%，公司回购彰显发展信心，后续激励计划推出将有利于长期发展。盈利预测：维持公司“增持”评级。根据公司2023年业绩快报，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入5.76/6.19/6.61亿元（前值为4.76/5.41/6.19亿元），实现归母净利润1.01/1.20/1.39亿元（前值为0.54/0.99/1.19亿元），对应PE分别为16.20x/13.53x/11.75x。风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，技术及产品竞争力不及预期，订单获取及业务扩张不及预期，盈利预测与估值模型不及预期[Table_Finance]财务摘要（百万元）2021A2022A2023E2024E2025E营业收入313789576619661(+/-)%-16.70%152.21%-27.07%7.45%6.81%归属母公司净利润65115101121139(+/-)%-3.27%78.63%-12.73%19.75%15.12%每股收益（元）0.891.140.680.820.94市盈率37.1918.2516.2013.5311.75市净率2.131.731.281.191.08净资产收益率(%)5.86%9.84%7.93%8.77%9.17%股息收益率(%)0.95%2.37%0.00%0.00%0.00%总股本(百万股)73102148148148-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%复洁环保沪深300请务必阅读正文后的声明及说明2/4[Table_PageTop]复洁环保/公司点评附表：财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E货币资金850841856927净利润114100120138交易性金融资产0000资产减值准备37351210应收款项138707274折旧及摊销65192222存货82546545公允价值变动损失-4000其他流动资产32425261财务费用1000流动资产合计1,2401,1361,1731,237投资损失-8-9-10-13可供出售金融资产运营资本变动-42-19-14-6长期投资净额0000其他1-423固定资产117170236270经营活动净现金流量164123133154无形资产476384112投资活动净现金流量-92-76-106-84商誉681115融资活动净现金流量-29-55-120非流动资产合计305375467539企业自由现金流28351055资产总计1,5441,5101,6401,776短期借款0000应付款项225182198192财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债6777每股收益（元）1.140.680.820.94流动负债合计301223244242每股净资产（元）12.038.599.3110.25长期借款0000每股经营性现金流量（元）1.610.830.901.05其他长期负债14111415成长性指标长期负债合计14111415营业收入增长率152.2%-27.1%7.4%6.8%负债合计315234258256净利润增长率78.6%-12.7%19.7%15.1%归属于母公司股东权益合计1,2221,2691,3751,513盈利能力指标少数股东权益8776毛利率31.1%38.4%35.8%35.4%负债和股东权益总计1,5441,5101,6401,776净利润率14.6%17.5%19.5%21.0%运营效率指标利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数65.7661.3839.0137.66营业收入789576619661存货周转天数40.6669.0354.0746.33营业成本544354397427偿债能力指标营业税金及附加3333资产负债率2