银行资本监管专题| TLAC 工具规模测算与展望.pdf
请务必阅读正文之后的重要声明部分、银行资本监管专题|TLAC工具规模测算与展望行业名称银行证券研究报告/行业专题报告2024年03月01日[Table_Main]评级：增持（维持）分析师戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@r.qlzq.com.cn分析师邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@r.qlzq.com.cn[Table_Profit]基本状况上市公司数42行业总市值(百万元)10,939,492行业流通市值(百万元)7,435,691[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E招商银行31.945.415.756.036.226.105.745.475.31增持平安银行10.492.302.462.602.734.704.394.153.96增持宁波银行22.033.383.784.134.536.806.085.565.07增持江苏银行7.611.721.651.922.184.564.764.093.60买入苏州银行7.021.071.261.391.536.885.845.294.81买入备注:估值对应最新收盘价2024/03/01[Table_Summary]投资要点◼结论：资本监管要求和息差压力给市场带来对银行资本压力的担心；但我们预计银行在权益类资本监管上有空间，在偏债券类资本的需求上没有问题；所以，我国银行资本监管的压力总体是可控的。◼TLAC监管框架和工具特点。1、TLAC（TotalLoss-absorbingCapacity）是指银行总损失吸收能力，即当全球系统重要性银行进入处置阶段时，可以通过减记或转为普通股等方式吸收损失的资本和债务工具的总和。监管要求外部总损失吸收能力风险加权比率和杠杆比率自2025年1月1日起分别不得低于16%和6%，自2028年1月1日起分别不得低于18%和6.75%。2、TLAC工具有两个最主要的特点，第一是非资本属性，第二是次级属性。TLAC工具（总损失吸收能力非资本债券）是指全球系统重要性银行为满足总损失吸收能力要求而发行的、具有吸收损失功能、不属于商业银行资本的金融债券。TLAC非资本债券的受偿顺序劣后于《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》规定的除外负债，优先于各级别合格资本工具。◼我国TLAC工具发行的规模测算。1、五家银行的TLAC缺口。2023年进入全球系统重要性银行的国内银行是工农中建交五大行，其中工农中建是属于第二组银行，而交行是首次入选。2、第一阶段（2025年）合计缺口：6000亿-2.09万亿。如果不将存款保险基金纳入考虑，则预期五大行2024年合计缺口在2.09万亿元，如果将存款保险基金按上限值2.5%计入，则缺口为6182亿元。从达标时间来看，四大行需要在2025年，交行需要在2027年之前满足第一阶段要求。3、对第二阶段（2028年之前），每年平均缺口6000亿-1.15万亿。如果不将存款保险基金纳入考虑，则预期五大行2025-2027年平均缺口在1.15万亿元，如果将存款保险基金按上限值3.5%计入，则缺口为6446亿元。目前中国、农业、工商银行已经公布了TLAC工具的发行计划，规模合计为2600亿元。◼我国TLAC工具发行展望：需求端没有问题。1、在化债影响下信用债供给或下降，而大行TLAC债券的安全性较好，可以为投资者提供类似二级资本债的新投资品种。从收益率上来说，TLAC工具的收益率预计处于商金债与二级资本债之间。2、从投资者类型来看，预计TLAC债券的主要投资者为理财、广义基金等投资者。3、对于银行互持监管，影响有限。根据管理办法，为了防止风险扩散，在一定程度上限制银行间互持TLAC工具，不过银行间互持有一定的豁免期，银行间互持在豁免期结请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业专题报告束后或进一步受到限制。◼投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品钟，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。◼风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业专题报告内容目录一、TLAC的监管框架和工具特点....-3-二、TLAC工具发行规模测算.....-6-三、TLAC投资端展望....-9-四、银行投资建议...-11-图表目录图表1：FSB对于TLAC的要求-4-图表2：银行各类资本要求..-5-图表3：外部总损失吸收能力各部分构成....-5-图表4：银行各级负债及资本的偿付顺序（从高到低排序）.....-6-图表5：TLAC工具、二级资本债、永续债对比-6-图表6：2023年全球系统重要性银行名单...-7-图表7：五大行TLAC缺口静态测算（第一阶段）.-7-图表8：五大行TLAC缺口静态测算（第二阶段）.-8-图表9：三家银行的TLAC发行信息汇总....-9-图表10：5年期商金债和二级资本债（AAA-级）到期收益率..-9-图表11：：银行二级资本工具投资者结构（中债托管，2021.02）-10-图表12：TLAC工具银行间互持规定..-10-一、TLAC的监管框架和工具特点◼TLAC（TotalLoss-absorbingCapacity）是指银行总损失吸收能力，即当全球系统重要性银行进入处置阶段时，可以通过减记或转为普通股等方式吸收损失的资本和债务工具的总和。在国际层面，这一概念是在2008年全球金融危机发生后提出的，当时雷曼、贝尔斯登等大型银行陆续发生流动性危机而导致破产、重组，而因为它们在全球金融中扮演的重要角色而使得它们的个体危机后来扩散到了整个金融系统，并形成了全球性的金融危机。因此，为了应对这种大型银行“大而不倒”的问题以及提高投资者对于商业银行和整个金融系统的信心，FSB（国际金融稳定理事会）在2015年发布了《全球系统重要性银行总损失吸收能力条款》（以下简称条款），其核心要求是通过让全球系统性重要银行（G-SIB）满足总损失吸能力的要求以提高其应对风险的能力，使得它们能够在不使用公共资源的情况下化解自身危机。请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-行业专题报告◼具体来看，1）在总量方面，条款要求G-SIB分两个阶段满足外部总损失吸收能力风险
