纺织品、服装与奢侈品行业：海外观察系列48，PUMAFY2023Q4经营跟踪，库存延续优化，发力大中华区.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品[Table_Title]海外观察系列48丨PUMAFY2023Q4经营跟踪：库存延续优化，发力大中华区报告要点[Table_Summary]FY2023PUMA实现营收86.0亿欧元，同比+7%（固定汇率），全年实现归母净利润3.05亿欧元，同比-14%；FY2023Q4（10/1-12/31）营收19.8亿欧元，同比+4%（固定汇率），归母净利润同比-42%。分析师及联系人[Table_Author]陈佳于旭辉柯睿SAC：S0490513080003SAC：S0490518020002SFC：BQT624%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序纺织品、服装与奢侈品cjzqdt11111[Table_Title2]海外观察系列48丨PUMAFY2023Q4经营跟踪：库存延续优化，发力大中华区行业研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级看好丨维持[Table_Summary2]事件描述FY2023PUMA实现营收86.0亿欧元，同比+7%（固定汇率），全年实现归母净利润3.05亿欧元，同比-14%；FY2023Q4（10/1-12/31）营收19.8亿欧元，同比+4%（固定汇率），归母净利润同比-42%。事件评论业绩情况：FY2023PUMA实现营收86.0亿欧元，同比+7%（固定汇率）；FY2023Q4（10/1-12/31）营收19.8亿欧元，同比+4%（固定汇率）。Q4毛利率同比+2.9pct至47.0%，尽管阿根廷比索贬值拖累毛利，但促销活动减少、产品价格调整、采购成本下降以及渠道组合优化等共同驱动毛利率提升。收入拆分：Q4固定汇率下，1）分地区，EMEA地区实现收入6.7亿欧元，同比-5%，行业库存水平普遍较高有所影响；美洲地区实现收入8.5亿欧元，同比-6%，主因阿根廷货币贬值影响较大。大中华区及印度地区强劲增长拉动亚太地区实现收入4.7亿欧，同比+3%；2）分品类，尽管汇率波动致品类收入有所下滑，但足球、篮球、专业跑步等产品需求仍强劲，鞋类收入为10.3亿欧，同比-6%，服装/配饰收入分别为6.6/2.9亿欧，同比-6%/+7%；3）分渠道，批发业务收入为13.6亿欧同比-9%，零售商采购仍偏弱，DTC业务收入同比+8%至6.3亿欧。库存情况：库存延续优化，FY2023Q4库存18.0亿欧元，同比-20%（Q3库存同比-20%），此前采取的调整库存措施获得良好成效。公司指引：公司预计FY2024收入同比中单位数增长（固定汇率），EBIT为6.2-7亿欧元（FY2023为6.2亿欧元），预计上半年消费者信心以及市场需求仍较为疲软。后续仍将美国与中国市场作为发展重点，在美国和中国已经建立了新的管理团队，执行必胜战略并将库存清理到健康水平。中国市场2024年进一步增强体育营销力度以及本地化生产设计能力，预计2024年~40%的产品将在本地设计，~80%将在中国生产。风险提示1、海外通胀影响需求风险；2、供应链成本提升风险；3、鞋类销售增速不及预期风险。市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究[Table_Report]•《从一双鞋的成本拆分，定量看海外不同地区的成本优势》2024-02-22•《海外观察系列47丨UAFY2024Q3经营跟踪：北美需求承压，库存延续优化》2024-02-21•《长江消费比较研究系列：YKKV.S伟星，从YKK看如何做成一门“小生意”》2024-02-21-23%-15%-7%1%2023/32023/72023/112024/3纺织品、服装与奢侈品沪深300指数2024-03-06%%%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6行业研究|点评报告表1：PUMA业绩拆分单位：百万欧元FY2021FY2022FY2023FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4全球营收6,8058,4568,6022,1882,1212,3111,982YoY32%19%7%14%11%6%4%鞋3,1644,3184,5831,2101,1261,2151,032YoY36%31%12%29%18%11%-6%服装2,5172,8962,763647.7663.3795657YoY29%10%0%2%4%-1%-6%装备112512511255330331302293YoY27%5%3%-2%3%4%7%批发业务5,0816,5146,4691,7221,6051,7861,355YoY33%23%4%12%7%3%-9%DTC1,7251,9512,133466515525627YoY23%8%18%23%27%17%8%DTC占比25%23%25%21%24%23%32%毛利3,2583,9033,9871,0179501,089931毛利率47.9%46.1%46.3%46.5%44.8%47.1%47.0%毛利率YoY0.9pct-1.8pct+0.2pct-0.7pct-1.7pct0.3pct+2.9pctEBIT55764162217611519194YoY166%15%-3%-11%-21%-14%133%归母净利润310354305117551321YoY292%14%-14%-3%-35%-10%-42%净利率4.5%4.2%4%5.4%2.6%5.7%0.0%库存1,4922,2451,8042,1472,1461,8741,804YoY31%50%-20%33%8%-20%-20%EMEA地区营收2,5323,1143,4188848461,021668占比全球37%37%40%40%40%44%34%YoY28%23%13%25%25%10%-5%美洲地区营收2,6373,6853,390828862855846占比全球39%44%39%38%41%37%43%YoY54%28%-2%-1%-4%3%-6%亚太地区营收1,6371,6651,793476413436468占比全球24%20%21%22%19%19%24%YoY11%-2%14%27%24%5%3%资料来源：公司公告，长江证券研究所注：营收增速采用不变汇率计算值，其余数据采用欧元计价数据计算%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6行业研究|点评报告风险提示1、海外通胀影响需求风险：欧美地区仍存在经济通胀风险，可能存在需求衰退；2、供应链成本提升风险：若供应链成本提升则可能对公司盈利水平形成负面影响；3、鞋类销售增速不及预期风险：鞋类占比较高，若鞋类增速下滑则可能影响整体营收增长。%research.95579.com4请阅读最后评级说明和重要声明5/6行业研究|点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性：相对表现与同期相关证券市场