长安汽车(000625)深蓝加入华为HI合作模式，硬派越野深蓝G318发布.pdf
证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]长安汽车(000625)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]长安汽车（000625.SZ）：深蓝加入华为HI合作模式，硬派越野深蓝G318发布[Table_ReportDate]2024年3月21日[Table_Summary]事件：在3月16日召开的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式；3月18日，硬派越野深蓝G318正式发布亮相。点评：➢硬派越野深蓝G318发布，多品牌新车布局稳步推进。3月18日，深蓝G318正式发布亮相，采用承载式底盘和硬派SUV风格设计，将搭载新蓝鲸增程动力系统，提供单电机和双电机四驱版本，对标坦克400Hi4-T、方程豹5等自主硬派SUV。根据皆电微信公众号消息，深蓝G318有望在北京车展公布预售价、5月份上市、6月份开启交付。根据2024长安汽车全球伙伴大会公布的信息，长安24年新车除了一季度的长安猎手、二季度的深蓝G318之外，还包括三季度的阿维塔E15、深蓝C857、长安凯程G393；四季度的CD701、阿维塔E16、启源C798、长安马自达J90A。深蓝、阿维塔、启源成为产品矩阵拓展重点，新能源转型加速。➢汽车央企新能源汽车业务将迎单独考核，长安等央企有望迎来发展机遇。两会期间，国务院国资委主任张玉卓提出将调整政策，对三家汽车央企进行新能源汽车业务的单独考核。我们认为在比亚迪、吉利等民营车企与新势力造车企业的合围之下，国有汽车企业在新能源汽车业务上发展还不够快，单独考核有望加强汽车央企研发力度与投入，消除以追求利润为主的生产经营观念，此次调整或将汽车公司的技术、市场占有率以及未来的发展作为考核重点。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，国资委副主任苟坪也表示，未来凡是有利于把央企新能源汽车搞上去的政策与举措都要大胆探索。➢长安深蓝加入华为HI模式，华为车BU有望实现扭亏为盈，看好双方合作前景。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式，这也是继2023年11月长安与华为签署《投资合作备忘录》之后，双方合作的进一步延伸。华为方面，余承东表示华为智选车业务有望在今年前3个月实现扭亏为盈，华为车BU有望在今年实现扭亏为盈。我们认为华为HI模式与智选车模式的商业化已逐步成熟，合作朋友圈有望逐渐扩大，未来智选车合作车企如赛力斯、奇瑞、江淮、北汽都有望率先共同投资长安与华为成立的目标公司，另外其他自主品牌如一汽、东风也有望成为开展合作的潜在对象。➢盈利预测与投资评级：启源、深蓝、阿维塔逐步成为长安新车周期主力，央企考核改革、华为赋能带来全新增长动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润为118、97、127亿元，对应PE分别为15、18、14倍，请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2维持“买入”评级。➢风险因素：原材料价格波动、新车销量不及预期、新能源转型不及预期、技术研发不及预期。[Table_Profit]重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入(亿元)1,0511,2131,5481,9822,523增长率YoY%24.3%15.3%27.6%28.1%27.3%归属母公司净利润(亿元)367811897127增长率YoY%6.9%119.5%51.2%-17.5%30.6%毛利率%16.6%20.5%18.6%18.5%18.9%净资产收益率ROE%6.4%12.4%16.4%11.9%13.5%EPS(摊薄)(元)0.360.791.190.981.28市盈率P/E(倍)48.4922.0914.6117.7013.55市净率P/B(倍)3.092.742.392.111.82[Table_ReportClosing]资料来源：ifind，信达证券研发中心预测;股价为2024年3月20日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:亿元利润表单位:亿元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产9111,0211,4341,8092,256营业总收入1,0511,2131,5481,9822,523货币资金5205357971,0351,253营业成本8769641,2601,6162,047应收票据243358445538718营业税金及附加4041516986应收账款1731344258销售费用46517790116预付账款327213331管理费用3535586684存货695893114140研发费用3543627294其他3131434756财务费用-8-10-6-8-7非流动资产443440437424410减值损失合计-10-9-6-5-5长期股权投资132144155167178投资净收益10-8541410固定资产（合计）213193168146122其他116131013无形资产4444423938营业利润377610896122其他5358727271营业外收支11111资产总计1,3541,4601,8712,2342,665利润总额387710996123流动负债7617991,0471,3161,627所得税20332短期借款00000净利润367710594121应付票据243221315407499少数股东损益1-1-13-4-7应付账款237294376471611归属母公司净利润367811897127其他281284356438517EBITDA60119130112145非流动负债3432115115116EPS（当年）（元）0.360.801.190.981.28长期借款60000其他2831115115115现金流量表单位:亿元负债合计7958311,1621,4321,743会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益11-12-15-22经营活动现金流23057196239227归属母公司股东权益557629720817945净利润367710594121负债和股东权益1,3541,4601,8712,2342,665折旧摊销4039282430财务费用00000重要财务指标单位:亿元投资损失-108-54-14-10主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动161-6910613283营业总收入1,0511,2131,5481,9822,523其它221133同比(%)24.3%15.3%27.6%28.1%
