2023年年报点评：利润同比大幅增长，期待战略规划逐步落地.pdf
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1银泰黄金（000975.SZ）2023年年报点评利润同比大幅增长，期待战略规划逐步落地2024年03月23日➢公司发布2023年年报，2023年实现营收81.06亿元，同比-3.29%，归母净利润14.24亿元，同比+26.79%。其中Q4单季度实现营收10.11亿元，同比-48.15%、环比-59.94%，归母净利润3.06亿元，同比+57.39%、环比-20.27%。➢贸易业务体量收缩，管理费用略有上升。2023年公司营收减少主要原因为金属贸易业务营收同比减少23.44%，采选业务中贡献主要利润的合质金和铅锌矿含银业务营收分别同比变化+21.77%/+39.24%，毛利率分别为60.76%/48.96%，同比变化+3.39pct/+0.41pct，受益于金价上涨，公司合质金毛利率有所上升。费用端，公司2023年销售/管理/财务费用分别为0.02亿元/3.66亿元/0.05亿元，同比变化-26.66%/+17.79%/-85.87%，管理费用略有上升，截至2023年末，公司资产负债率仅17.98%。➢产销同比基本持平，青海大柴旦产量大幅增长。2023年公司合质金产量7.01吨，同比-0.71%，销量7.34吨，同比+6.53%，矿产银产量193吨，同比+1.18%，销量194.63吨，同比+7.61%。子公司口径，黑河银泰矿产金2.16吨，同比-27.52%，吉林板庙子矿产金1.80吨，同比-10.4%，青海大柴旦矿产金3.05吨，同比+47.34%，黑河银泰产量有所减少，大柴旦金矿产量大幅增长。此外，玉龙矿业矿产银175.19吨，同比+1.85%。全年公司矿产金单位成本（合并摊销后）为176.42元/克，同比+5.3%，矿产银单位成本2.34元/克，同比+27.87%。➢收购纳米比亚大型金矿，年产黄金增量可达5吨。2024年2月公司公告拟以19亿元收购Osino公司100%股权，其核心资源TwinHills金矿拥有黄金资源量99吨，平均品位1.09克/吨，储量67吨，平均品位1.04克/吨。根据可研报告，该项目计划于2024年7月开工建设，2026年投产，选厂设计产能约为500万吨/年，预计年产黄金可达5吨左右，达产后克金完全维持成本为1011美元/盎司，开采方式为露天开采，计划生产期13年。此外Osino旗下的Ondundu金矿探矿权范围内拥有推断黄金资源量28吨左右，品位1.13克/吨，从目前的地质勘探基础来看，上述两个矿区均具备较好的增储远景。➢战略规划不断落地，未来黄金产量成长曲线陡峭。截至2023年末公司共拥有资源量金146.7吨，银8018.8吨。公司矿山资源优质，东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一，其外围及深部增储可能性较大，青海大柴旦成矿条件优越，找矿潜力巨大，加之纳米比亚项目助力，公司资源储备充足。根据公司战略规划，公司十四五末矿产金产量达到12吨，2026年末达到15吨，十五五末达到28吨，金资源量及储量达到600吨以上，公司未来成长曲线陡峭。➢盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.51/23.76/26.85亿元，当前股价对应pe为22/19/17，维持“推荐”评级。➢风险提示：项目进度不及预期，金价下跌，美联储货币政策波动风险。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）8,10610,94511,78912,840增长率（%）-3.335.07.78.9归属母公司股东净利润（百万元）1,4242,0512,3762,685增长率（%）26.844.015.913.0每股收益（元）0.510.740.860.97PE32221917PB3.93.53.12.7资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年3月22日收盘价）推荐维持评级当前价格：16.40元[Table_Author]分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com分析师张建业执业证书：S0100522080006邮箱：zhangjianye@mszq.com相关研究1.银泰黄金（000975.SZ）公告点评：玉龙增储添成长后劲，股东增持显发展信心-2023/12/212.银泰黄金（000975.SZ）事件点评：增产增储战略规划清晰，定位成长型国际矿业公司-2023/11/163.银泰黄金（000975.SZ）2022年年报点评：Q4业绩低于预期，期待优质资源的投产放量-2023/03/024.银泰黄金（000975.SH）2022年中报点评：业绩受短期因素扰动，持续看好公司成长性-2022/08/315.银泰黄金（000975.SZ）2021年年报点评：业绩稳步上行，看好公司黄金业务的成长性-2022/04/11银泰黄金(000975)/金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入8,10610,94511,78912,840成长能力（%）营业成本5,5087,3437,5908,085营业收入增长率-3.2935.037.718.92营业税金及附加212219212231EBIT增长率31.5750.0621.3313.88销售费用2566净利润增长率26.7943.9815.8713.01管理费用366350307334盈利能力（%）研发费用6000毛利率32.0532.9135.6137.03EBIT2,0183,0283,6744,184净利润率19.3522.8524.8325.94财务费用5-15-36-46总资产收益率ROA8.7411.3712.0712.03资产减值损失0000净资产收益率ROE12.3215.8816.2716.18投资收益92164177193偿债能力营业利润2,0973,2233,9034,441流动比率2.503.325.226.48营业外收支-11000速动比率1.872.834.425.51利润总额2,0863,2233,9034,441现金比率1.262.203.534.57所得税5177229761,110资产负债率（%）17.9815.8411.5310.21净利润1,5682,5012,9283,331经营效率归属于母公司净利润1,4242,0512,3762,685应收账款周转天数1.891.602.503.50EBITDA2,9774,0144,7685,384存货周转天数98.3855.0065.0075.00总资产周转率0.500.610.600.58资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E每股指标（元）货币资金3,0315,1256,1638,033每股收益0.510.740.860.97应收账款及票据424780122每股净资产4.164.655.265.97预付款项33
